作者：招商宏观静思录
题图：招商宏观静思录微信公众号
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
权益：
1）A股市场：整体呈现调整态势。（9月25-9月28）
节前一周的A股市场持续震荡调整。基本面上， 8月工业企业利润降幅进一步收窄，9月制造业PMI回到荣枯线以上。整体而言，经济基本面继续回暖向好，叠加政府稳增长的政策进一步落实推进，国内经济改善将持续支撑权益市场上行，目前市场震荡依旧主要来源于对海外多国货币政策不确定性的担忧。
2）港股市场：涨跌交替，整体调整。（10月2-10月6）
本周港股市场涨跌交替，整体调整。本周国内市场因假期休市，恒大事件和海外风险对港股走势形成较大影响。恒大事件发酵后，中国内地房地产指数持续下跌；美国本周公布的宏观数据再次表明美国经济具有较强韧性，叠加美联储多位官员表态偏鹰，进一步增加了市场对海外流动性的担忧。往后看，海外多国货币政策的不确定性使港股承压明显，港股的震荡态势或将延续。
3）美股和其他：美股三大指数涨跌不一、欧洲主要股市下挫。（10月2-10月6）
本周初，受美国罢工事件持续的影响，美股下挫。周三美国9月ADP就业人数和9月Markit服务业PMI低于预期，降低美联储加息的必要性，三大股指收涨。9月失业率和非农就业人口数据公布后，周五美国低开高走，罢工规模不再扩大的消息提振汽车股股价，加上科技股全线走高，三大股指收涨。欧洲方面，欧元区8月失业率与9月制造业PMI同上月持平，9月服务业PMI较上月走高，法国8月工业产出环比、德国8月季调后工厂订单环比均高于市场预期，强化欧央行维持利率高位的预期，本周欧洲股市整体下挫。
债券：
1）国内：短端和长端利率均由升转降。（9月25-9月28）
节前一周临近跨月，周初资金紧张，再加上临近双节假期和房地产利好政策相继落地，债市利空情绪较浓。周三央行发布三季度货币政策例会纪要，提到要用好逆周期和跨周期调节，再加上央行呵护市场跨季流动性的态度明显，债市利率开始下行。
2）海外：欧美主要国家10债收益率连续两周上行。（10月2-10月6）
本周初美国政府关门危机暂时解除以及公布的9月ISM制造业PMI高于预期，8月职位空缺数意外上升，市场押注美联储年内继续加息的概率较大，美国10债收益率持续上行超过4.8%。随后，受9月ADP就业人数、Markit服务业PMI不及预期的多重影响，美国国债收益率由升转降。但周五公布的美国9月非农就业人口大超预期后，美债收益率重回上行通道。欧洲债市方面，PMI数据显示欧元区制造业有企稳回升态势，投资者同样预期欧央行可能长期维持高利率，欧元区主要国家10债收益率整体上行。
大宗：国际原油价格大跌、黄金价格持续下挫。（10月2-10月6）
本周，尽管EIA的报告显示原油库存降幅超预期，但美联储态度偏鹰，美元指数和美债收益率均创新高，投资者担心更长期高利率对宏观经济和石油需求不利，原油价格大跌。黄金方面，由于美国货币利率长期维持高位的可能性使美元走强、美国国债收益率飙升，金价承压。
外汇：美元微跌，离岸人民币汇率小幅走跌。（10月2-10月6）
本周初美国政府关门危机暂时解除后，美元指数突破107。随着9月ADP就业人数、Markit服务业PMI等数据不及预期，美元指数有所回落，但本周美国公布的非农就业数据显示美国经济仍有韧性，市场持续担忧美联储年内会进一步加息，美元指数回落幅度有限。对于离岸人民币汇率而言，受美元单边表现相对强劲的影响，本周离岸人民币汇率小幅走跌。
正文
一、大类资产总体回顾（9月25日-10月6日）
权益：
1）A股市场：整体呈现调整态势。（9月25-9月28）
节前一周的A股市场持续震荡调整。板块方面，医药行业表现较好，涨幅超过2%；上周表现较好的非银行金融、食品饮料等行业转入调整。基本面上， 8月工业企业利润降幅进一步收窄，9月制造业PMI回到荣枯线以上。整体而言，经济基本面继续回暖向好，叠加政府稳增长的政策进一步落实推进，国内经济改善将持续支撑权益市场上行，目前市场震荡依旧主要来源于对海外多国货币政策不确定性的担忧。
上证指数收盘为3110.48，本周涨跌幅为-0.70%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-0.68%↓、-0.58%↓、-0.47%↓、-1.32%↓；
从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(0.95%↑)>小盘指数(0.02%↑)>中盘指数(-0.32%↓)；价值指数(0.81%↑)>成长指数(-0.06%↓)；
从细分板块，医药、机械、电力设备、传媒、商贸零售表现较好，涨跌幅分别为2.52%、1.28%、0.75%、0.62%、0.35%；非银行金融、房地产、食品饮料、有色金属、农林牧渔表现较弱，涨跌幅分别为-3.11%、-2.64%、-2.44%、-2.10%、-1.84%。
本周A股资金净主动买入额-679.80亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-60.33亿元和-198.27亿元。
2）港股市场：涨跌交替，整体调整。（10月2-10月6）
本周港股市场涨跌交替，整体调整。从细分板块来看，物业服务、防御行业、医疗保健等板块下跌幅度较小；消费、新消费、港股通新经济、科技、中国内地房地产等板块表现较弱，跌幅较大。本周国内市场因假期休市，恒大事件和海外风险对港股走势形成较大影响。恒大事件发酵后，中国内地房地产指数持续下跌；美国本周公布的宏观数据再次表明美国经济具有较强韧性，叠加美联储多位官员表态偏鹰，进一步增加了市场对海外流动性的担忧。此外，世贸组织（WTO）在本周也下调对2023年全年的贸易增长预测，凸显出全球经济复苏趋势持续偏弱。往后看，海外多国货币政策的不确定性使港股承压明显，港股的震荡态势或将延续。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为17485.98和5974.30，本周涨跌幅分别为-1.82%↓和-2.83%↓。
从大中小盘的涨跌幅看，大型股(-1.434%↓)>中小型股(-1.433%↓)>中型股(-1.429%↓)>中小型股(-1.35%↓)>小型股(-1.09%↓)；
从细分板块，物业服务、防御行业、医疗保健跌幅较小，涨跌幅分别为-1.78%、-2.19%、-2.39%；消费、新消费、港股通新经济、科技、中国内地房地产表现较弱，涨跌幅分别为-2.92%、-2.92%、-2.89%、-2.66%、-2.66%。
3）美股和其他：美股三大指数涨跌不一、欧洲主要股市下挫。（10月2-10月6）
上周投资者继续消化美联储“在更长时间维持高利率”的消息，道琼斯工业、标普500指数均收跌。本周初，受美国罢工事件持续的影响，美股下挫。周三美国9月ADP就业人数增加8.9万人，为2021年以来最小增幅，9月Markit服务业PMI低于预期，降低美联储加息的必要性，三大股指收涨。9月失业率和非农就业人口数据公布后，周五美国低开高走，罢工规模不再扩大的消息提振汽车股股价，加上科技股全线走高，三大股指收涨。欧洲方面，欧元区8月失业率与9月制造业PMI同上月持平，9月服务业PMI较上月走高，法国8月工业产出环比、德国8月季调后工厂订单环比均高于市场预期，强化欧央行维持利率高位的预期，本周欧洲股市整体下挫。
道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.30%↓、0.48%↑、1.60%↑、-1.18%↓、-2.71%↓、-2.29%↓。
债券：
1）国内：短端和长端利率均由升转降。（9月25-9月28）
节前一周央行公开市场共有7660亿元逆回购到期，央行累计开展了19230亿元逆回购操作，实现净投放11570亿元。临近跨月，周初资金紧张，再加上临近双节假期和房地产利好政策相继落地，债市利空情绪较浓。周三央行发布三季度货币政策例会纪要，提到要用好逆周期和跨周期调节，再加上央行呵护市场跨季流动性的态度明显，债市利率开始下行。往后看，节后资金面转松概率较大，短端利率有下行空间；长端利率在震荡上行近一个月后，再度大幅上行的空间较小。
利率债方面，10年期国债收益率为2.68%，本周下行-0.25BP↓，1年期国债收益率为2.17%，本周下行-3.00BP↓，期限利差（10Y-1Y）为51BP，本周上行2.75BP↑；
信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为40BP，本周上行0.63BP↑，1年期城投债利差（AAA）为44BP，本周上行2.61BP↑；
资金利率方面，7天Shibor为2.20%，本周上升20.70BP↑；DR007为2.24%，与上周相比，平均值上升4.01BP↑；
中美利差（10Y）为-191BP，本周扩大15.25BP；中美利差（2Y）为-276BP，本周缩小5.16BP。
2）海外：欧美主要国家10债收益率连续两周上行。（10月2-10月6）
上周市场预期美联储将在更长时间内维持高利率水平，美国10债收益率持续上行。本周初美国政府关门危机暂时解除以及公布的9月ISM制造业PMI高于预期，8月职位空缺数意外上升，市场押注美联储年内继续加息的概率较大，美国10债收益率持续上行超过4.8%。随后，受9月ADP就业人数、Markit服务业PMI不及预期的多重影响，美国国债收益率由升转降。但周五公布的美国9月非农就业人口大超预期后，美债收益率重回上行通道。欧洲债市方面，PMI数据显示欧元区制造业有企稳回升态势，投资者同样预期欧央行可能长期维持高利率，欧元区主要国家10债收益率整体上行。
美国10债收益率为4.78%，本周上行19.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-30BP，本周倒挂幅度收窄14BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.49%、2.91%、4.91%，本周分别上行8.0BP、上行4.0BP、上行12.4BP。
大宗商品：
国际原油价格大跌、黄金价格持续下挫。（10月2-10月6）
本周，尽管EIA的报告显示原油库存降幅超预期，但美联储态度偏鹰，美元指数和美债收益率均创新高，投资者担心更长期高利率对宏观经济和石油需求不利，油价承压明显，原油价格大跌。黄金方面，由于美国货币利率长期维持高位的可能性使美元走强、美国国债收益率飙升，从而令金价承压，黄金本周价格延续下探。
全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-11.26%↓、-1.01%↓、-3.79%↓、-4.40%↓、-0.71%↓。
外汇：
美元上周大幅上涨后本周微跌，离岸人民币汇率小幅走跌。（10月2-10月6）
上周美联储决策者暗示将长期保持高利率政策，美元指数顺势上涨。本周初美国政府关门危机暂时解除后，美元指数突破107。随着9月ADP就业人数、Markit服务业PMI等数据不及预期，美元指数有所回落，但本周美国公布的非农就业数据显示美国经济仍有韧性，市场持续担忧美联储年内会进一步加息，美元指数回落幅度有限。对于离岸人民币汇率而言，受美元单边表现相对强劲的影响，本周离岸人民币汇率小幅走跌。
美元兑人民币为7.30，本周人民币贬值幅度为0.16%；欧元兑人民币为7.58，本周人民币升值幅度为1.34%；美元兑欧元为0.94，美元贬值幅度为-0.10%；美元指数为106.13，下降幅度为-0.02%。
二、下周重点数据和事件展望
风险提示：
海外经济衰退超预期。
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