四季度调整中，红利又逆袭了

作者：拾三圆

题图：拾三圆微信公众号

记得10月中市场接连调整，不少板块跌得让人心慌时，我特意跟大家强调了红利资产的抗跌性，不要因为短期调整而彻底放弃红利资产，否则将来市场大调整时，组合可能要承担更大浮亏。

四季度以来，市场再次陷入震荡，三季度大涨的科创50、科创100、中证500、中证1000、沪深300等主流宽基指数集体回落；

红利资产又逆势扛起大旗，稳稳站在涨幅榜前列，成为平滑组合波动的关键力量。

尤其是恒生港股通高股息率指数，今年每个季度都拿下了正收益，堪称震荡市中的稳定器。（数据来自：Choice,截至2025/11/30）

所以还是那句话，红利资产是组合中抵御波动、提供稳定性的压舱石，值得我们长期持有。

01

红利为什么再次逆袭？

那这波红利为什么表现得这么强势？

从资金面看，四季度往往是机构布局低估值高股息资产的关键窗口，而银行股作为红利资产的核心构成，机构大体量资金涌入自然会利好整个红利资产表现。

据上海证券的统计，四季度是资金加仓银行股较为集中的时段，尤其当市场风格转向低估值、高股息方向时，这个趋势更为突出。

2020-2024年间，每年四季度银行股持股市值均较三季度增长，其中2024年四季度加仓力度最强，达到2582.43亿元。

而机构在年底密集配置银行板块，一个核心的驱动力在于银行中期分红集中落地。

以六大国有银行为例，市场已经形成“8月披露预案、12月A股派息”的稳定预期。比如2024Q4，六大行中期分红规模合计超2000亿元；2025年的派息也明确集中于12月执行。

这种由确定性分红带来的现金流吸引力，与机构年末追求稳健、锁定收益的需求契合。两股力量共同推升了银行板块的配置热度，进而利好红利资产的整体表现。

这也可以看到，对机构这些聪明资金来说，在市场充满不确定性时，能够提供稳定现金流的股息率，就是极具防御性的“硬资产”。

不过，更深层的驱动还是在于，利率持续下行的背景下，高股息资产与无风险利率之间的利差不断走阔，高股息资产的收益优势愈发凸显。

我们正身处一个低利率时代，作为市场定价锚的10年期国债收益率已长期徘徊在1.8%左右的低位。

而另一边，红利类指数的成份股向投资者派发“真金白银”的分红，能形成较稳定的股息收入来源。

尤其是在港股市场，由于机构投资者占比高、分红文化成熟，且成份股多为金融、能源等传统高分红行业，因此股息率通常会更高。

以2025年11月末的数据为例——

中证红利指数的股息率4.34%，较同期10年期国债收益率1.82%高出252个基点。

聚焦港股的恒生港股通高股息率指数，股息率更是达到5.6%，利差优势扩大至378个基点。（数据来自：Wind,截至2025/11/30）

在资产荒的背景下，超过2.5至3.5个百分点的收益差相当不错了。

这也就使得红利策略产品有了一定的“类固收+”属性，既拥有股息带来的稳定现金流，又保留了权益资产的长期增长潜力。

可以说，这波红利的强势表现，既是资金年末寻求确定性带来的市场规律带来，更是低利率环境下高股息资产长期配置价值凸显的必然结果。

02

我们为什么要配红利？

对咱普通人来说，在低利率叠加市场波动的环境下，配置红利资产的必要性就更加突出了。

一方面，红利资产的“底子”往往够硬。

能持续、大手笔分红的公司，本身就是一种财务实力的证明，因为它得有稳定盈利的生意，还要有充沛的现金流，才能真金白银地回馈股东。

这种特质在经济周期中尤为可贵，意味着这些企业通常具备更强的抗风险能力和经营韧性。

以恒生港股通高股息率指数为例，它的前十大成份股权重分布均衡，涵盖了能源、航运、地产、电讯等领域的优质企业，加权ROE为7.62%，加权近12月股息率高达8.97%。

而且，我们会发现，恒生港股通高股息率指数的行业构成非常独特——

相比于我们熟悉的A股红利类指数，比如经典的中证红利指数，房地产的占比显著更高，且主要以经营稳健、现金流充沛的香港本地龙头地产股为主。

银行虽然为第一大权重行业，但占比相对要低不少。煤炭的占比也相对略低。

这种结构带来了双重好处。

一方面，银行、公用事业、能源等板块提供了稳定的高股息基础；

另一方面，加入香港本地地产等特色板块，不仅进一步分散了单一行业的周期性风险，也分享了香港本地稳定收租型商业模式的长期现金流。

使得恒生港股通高股息率指数成为一个行业分散配置、现金流来源更多元的高股息组合，增强了整体的稳健性，为指数的长期表现提供了坚实保障。

另一方面，很多人对红利资产有“涨得慢”的认知偏差，实际上，红利类指数的长期收益表现并不逊色,而且波动相对要小一些，持有体验更好。

比如恒生港股通高股息率指数，2015-2025年8月底，年化收益达到4.88%，累计收益66.32%，跑赢恒生指数、恒生国企指数。

尤其是在2018年股市深度调整中，沪深300、恒生指数分别跌去25.31%、10.54%，但恒生港股通高股息率指数只跌了5.36%，体现出港股高股息资产的抗跌属性。

对于这样能涨抗跌的红利资产，尤其是港股的高股息资产，像恒生港股通高股息率指数，股息率相对更高、波动相对也低一些，可以成为我们长期配置的压舱石。

目前跟踪恒生港股通高股息率指数中，港股红利ETF博时（513690）及其场外的博时恒生高股息ETF联接（A类：014519；C类：014520），截至2025年三季度末，场内外合计规模接近70亿元，稳居同类第一。（数据来自：Choice,截至2025/9/30）

而且，产品的机构认可度很高，2025年中报数据显示，机构持有比例高达94.41%，前十大持有人中更是以险资为主。

险资选资产向来以“长期稳健”为核心标尺，而险资的重仓布局，就是对产品长期配置价值的认可。

我们也可以跟着聪明资金，选择这样的产品进行长期配置，让高股息的“真金白银”成为组合穿越震荡的底气，这也是红利资产的配置意义。