“反内卷”旋律下，品一品化工行业

作者：ETF不打烊

题图：ETF不打烊 微信公众号

最近在和一位以ETF投资为主的朋友交流时，她提到刚配了一点化工，核心理由是行业会受益于“反内卷”。顺手一查，这个板块近期的关注度真是颇高！最直观的就是规模增速和每日净流入情况。

来源：Wind，截止日期：2025年8月21日

正好，小编自己持有的一只权益类产品，化工也是重仓板块之一。

于是，我想借此探一探这个在今年7月前后，表现几乎翻转的板块，不管是为自己接下去做配置，还是继续持有含化工量较高的权益类产品，求个安心。

翻转的发生，直接因素无疑是7月工信部提出实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案。推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

一言以蔽之，“反内卷”。

那么在理解反内卷之前，我们有必要先定位一下，化工行业究竟卷到了什么程度？我整理了个表。其中化工行业表现，部分参考归纳自中金和国信证券分别于7月、8月发布的研报。

不难看出，眼下的化工行业，称其“内卷”，毫不为过。

那么，达成“反内卷”效果的迹象有吗?

有的！

首先，是政策层面推动，就在工信部提出十大重点行业稳增长工作方案的7月，纯碱价格上涨 18%，PVC 上涨 9%，甲醇上涨 7%。

产能结构优化、产品价格修复的过程，无疑对于行业，特别是上市的头部企业是绝对利好。

其次，根据长江证券8月16日的研报数据显示，“从化学原料及化学制品制造业的产能利用率来看，2025 年 2 季度化工整体产能利用率仅为 71.9%，处于 2016 年 4 季度以来的历史低位。”

“数据显示申万化工二级行业所有板块资本开支季度强度在 2025 年 Q1 均为负增长，其中农化制品板块已经连续 7 个季度同比负增长。”

两个数据走势都指向化工板块目前整体处于产能周期的出清阶段。

最后，我们具体看下中证细分化工产业主题指数（000813）的市盈率与市净率表现。这也是目前化工板块挂钩基金最多的指数。

因为这段时间的涨幅，点位有所提升，但仍然可以说处于历史相对较低分位水平。

看来，不论是主观（政策）还是客观（行业周期发展），“反内卷”之于化工行业都是应有之义，而且，在主客观的双重作用下，效率与效果可能更好。

至于行业出清完成的核心信号，这边直接引用“豆包”给出的回复：化工行业出清完成的标志是“供需紧平衡 + 盈利可持续 + 竞争格局优化” 的三重验证：产能利用率稳定在高位（注：80%-85% 以上，不同子行业略有差异）、毛利率回归历史中枢（至 15%-20% 以上，且连续 3-4 个季度稳定，不同子行业略有差异）、头部企业市场份额显著提升（行业内企业数量较峰值减少 20% 以上），且资本开支和库存周期进入健康循环（资本开支 / 营收比值稳定在 15%-20%，出现持续 2-3 个季度的主动补库存信号）。此时可以说行业从 “内卷消耗” 转向 “质量增长”。

回到眼下的投资选择，我觉得引用文章开头提及持有的权益产品基金经理分别在5月和最近的分享，可以成为有价值的参考。

5月的表述是，“化工很多品种确实是行业整体性地在亏钱，但是还没有清退，产能也没有退出，所以大家根据公开信息看到我们的持仓的优质企业，还在被动‘卷’的过程当中，在努力地降本增效，每年又靠降本增效贡献几个亿的利润出来。去年有40 亿的利润，而其他人已经不赚钱了。”

他最近的表述虽然没有直接提及“化工”，但应当同理，“买入的初衷，是当时价格对应的股票质地，隐含不错的长期潜在回报率，至于兑现节奏不必太过在意。”

最后，无奖竞猜一下，这位基金经理是谁？