探寻跑赢指数之路

红x星菜馆
12808-22 17:02

作者:红x星菜馆

题图:红x星菜馆微信公众号


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数据来源:聚宽,以数据为回测数据

在股市投资的领域中,一直流传着这样一种说法:七亏二平一赚。也就是说,大部分投身股市的人最终都是亏钱的结局。

沪深 300 指数长期呈现上涨的态势,这对于投资者而言,是一个重要的参考标杆。如果能够在长期的投资过程中跑赢沪深 300 指数,那么在普通投资者当中,便可以称得上是高手了。

如何跑赢指数呢? 其中一种常见的方式是通过对基本面的深入研究,从而选出优质股票并长期持有。

然而,基本面研究的要求颇高。要进行有效的基本面研究,需要具备扎实的产业经验。这意味着投资者要对所关注的行业有着全面且深入的了解,包括产业链的构成、上下游企业的关系等等。不仅如此,还需要获取一手数据。但获取一手数据并非易事,往往需要投入大量的时间和精力,还可能需要特定的渠道和资源,其难度之高可想而知。

想通过择时跑赢市场,同样困难重重。 国际政治局势、经济政策调整等各种因素都可能对市场产生影响。市场波动频繁且幅度较大,股票价格的涨跌难以准确预测。

对于普通投资者而言,如果想要跑赢指数,就需要善于运用有效的工具。其中,我们可以考虑使用公募基金或者配置期权,这样配置跑赢指数的概率较大。

公募基金具有专业的管理团队和丰富的投资经验,能够通过多元化的投资组合来降低风险,并在市场中寻找优质的投资机会。普通投资者借助公募基金,可以享受到专业团队的研究成果和投资策略,无需自己花费大量时间和精力去研究市场和个股。

配置期权也是一种可行的选择。期权具有独特的风险收益特征,可以通过灵活的组合策略来实现对风险的控制和收益的追求。

公募指数增强

指数增强型基金属于一种独特的基金产品,它巧妙地将被动投资与主动投资相结合。

具体而言,其是以某个特定的指数作为基准,例如沪深 300 指数、中证 500 指数等。通过运用量化模型和主动管理策略,指数增强型基金努力在紧密跟踪所选定指数的走势的同时,力求获得超越基准指数的收益。

简单来讲,指数增强基金具备双重优势。一方面,它能够让投资者获取部分跟随指数投资所带来的收益,这就像是搭上了市场整体趋势的列车。另一方面,在此基础之上,还能为投资者创造一定的超额收益,就如同为投资者的财富增长额外增添了一份动力。

比如说,某只沪深 300 指数增强基金,在市场整体上涨时,它能够随着沪深 300 指数的上扬而实现资产增值。同时,如果基金经理的主动管理策略发挥出色,通过精选个股、优化配置等操作,还能够为投资者赚取超出沪深 300 指数涨幅的额外回报。

再比如,当市场处于震荡或下跌行情时,优秀的指数增强基金可能通过有效的风险管理和主动操作,减少损失的幅度,甚至在同期表现优于基准指数。

总之,指数增强基金为投资者提供了一种在追求市场平均收益的基础上,有机会获取更高回报的投资选择。

如何选择指数增强基金

在如今的市场环境中,各类指数增强基金的数量已然超过了百只。在如此众多的指数增强基金当中,其质量存在着显著的差异,有表现优异的,也有表现欠佳的。

那么,面对这样的情况,我们究竟应当如何做出明智的选择呢?一个关键的判断标准是,能够持续跑赢指数的指数增强基金,才称得上是好的指数增强基金。

只有指数增强基金能够持续跑赢指数,才能够有力地证明管理该基金的基金经理具备优秀的投资能力。

当我们明确了这一选择原则之后,可以采取等权配置的方式。例如,将我们准备投资的资金平均地分配到过去一年,能够跑赢指数的指数增强基金当中,每年滚动调仓。

我们用上述方法投资沪深300指数增强基金,从长期的视角来看,这种等权配置的策略具有获取超额收益的可能性。

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数据来源:聚宽,以数据为回测数据

虽然通过配置指数增强基金,我们在长期来看是能够跑赢指数的。但是,仔细观察可以发现,指数增强基金在跑赢指数的过程中表现得不够稳定。

指数增强并不是持续不断地跑赢指数,而是呈现出阶段性大幅跑赢,以及部分时候小幅跑赢的情况。对于大部分投资者而言,能够做到这一步,其实已经足够满足大部分投资者的投资需求了。

然而,如果想要在投资收益上更进一步,追求更加稳定地跑赢指数,那么我们可以考虑在指数增强的基础之上,叠加期权备兑策略。

期权备兑

期权备兑策略在国内目前还属于相对小众的投资方式,然而在国外,它早已成为主流的投资策略之一

国外不仅广泛应用期权备兑策略,还专门为此发行了相关的公募基金。据 Bloomberg 的数据显示,国外期权备兑策略的公募基金规模已经超过了百亿美元。

在这些规模庞大的公募基金中,绝大部分采用的是主动管理的期权备兑策略。这意味着基金经理会根据市场的变化和各种因素,灵活调整期权仓位。

期权备兑策略是指,投资者在持有现货的同时,通过卖出相应数量的认购期权来增强收益并降低组合持仓成本。

我们以上证50ETF和上证50ETF期权举例。假设我们在持有上证50ETF的同时,采取了每个月卖出行权价为当前收盘价 105% 的看涨期权这一策略。

也就是说,如果上证 50 单月上涨未达到 5%,那么我们期权加 ETF 的总收益计算方式为,将所获得的期权费与 ETF 的收益相加。而如果上证 50 单月上涨超过了 5%,此时我们期权加 ETF 的总收益近似为 5%。

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从 2016 年一直到现在,在总计 104 月的时间里,其中有 89 月的情况是,月涨幅小于 5%。在这种特定的情况下,我们在 89 月里都能够收取期权费,经过计算,我们的胜率高达 85%。期权备兑是个高胜率的策略,在大部分的时间里,它能给我们稳定的收益增强。

但是大家要清楚地知道,在A 股市场中,一直存在着牛短熊长这样的显著特征。这就导致了市场有可能在短期内出现极为剧烈的暴涨行情。而在这种情况下,期权端就很有可能会承受巨大的亏损。

如此一来,长期下去,期权备兑策略或许就无法跑赢指数。正是因为这样的原因,所以我们需要进行一定程度的择时操作。

这其实也是为什么在国外,期权备兑基金主要是主动管理型的关键所在。因为在市场行情不断变化的过程中,需要根据实际情况灵活地调整仓位,以适应市场的波动,从而更好地控制风险和追求收益。

在股市中,一旦出现短期的异常上涨,通常就存在着持续上涨的可能性。为了有效防止这种暴涨行情导致期权端发生较大的亏损,当股市出现短期异常上涨的情况时,我们就必须果断地进行平仓。

比如,我们依旧选择卖出虚值5% 的看涨期权。但是如果上证 50 的价格出现上涨趋势时,我们就要进行平仓期权仓位,这种择时下的期权备兑策略会比不择时更好。

综合下来,我们使用前文的沪深300指数增强基金投资策略,再使用10%额外的资金进行择时下的期权备兑策略,我们回测的收益曲线如下。

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数据来源:聚宽,以数据为回测数据

叠加了期权备兑策略的沪深300公募指数增强组合大幅稳定的跑赢了沪深300指数,这种方法虽然也需要一定的专业知识,但是相比选股和择时,已经简单很多了。


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