月度策略报告：逆风的方向更适合飞翔

作者：盘耀资产

题图：盘耀资产微信公众号

1 5月市场复盘：指数冲高回落，行情由主线单边行情转入结构性再平衡

5月A股冲高后震荡下行，整体呈现前高后低、波动加剧特征。月初受益前期行情延续，市场高开上行并刷新年内高点；月中特朗普访华利好落地兑现，叠加海外地缘与美联储政策担忧升温，大盘拐头回落，资金高度扎堆科技板块；月末科技赛道交易拥挤触及高位，板块内部分化加剧，多数标的回落，仅龙头维持韧性，底部行业持续轮动筑底但大部分方向缺乏基本面支撑。

5月行业板块呈现出的是新贵的狂热与旧神的黄昏交织，新贵科技板块的极致扎堆，在六月宏观环境复杂的背景下积累了调整风险，核心资产旧神们大多无缘本轮牛市，在长期调整的背景下慢慢孕育机会，但大部分公司呈现出低估值低增速，丧失了成长性也并不是好资产。

2 宏观环境：内需基本面偏弱，6月多重事件集中落地，市场波动抬升

（一）国内：经济修复不及预期，总量政策收紧约束传统周期行情

国内4月社零增速大幅走弱，汽车、家电等大宗消费同比显著下滑，经济现实偏弱。结合高层会议政策导向，二季度国内总量刺激政策逐步退出、产业扶持以结构性政策为主。弱经济叠加宽松政策缺位，传统内需和顺周期板块缺乏上行基础，仅基本面完成出清、高频数据改善的细分品种具备配置价值，多数周期品类以观望为主。

（二）海外：美国经济走弱，但新任美联储主席带来流动性预期扰动

美国通胀、经济数据低于预期，客观上利好全球流动性维持宽松；核心变量聚焦新任美联储主席沃什。6月18日其迎来首次议息会议，当前市场已提前计价鹰派加息预期。美国实体经济承压，大幅加息落地概率有限，议息大概率落地中性或偏鸽表态；但相较前任，沃什政策立场整体偏鹰，中长期流动性存在边际收紧隐患。

（三）月度事件密集，放大短期市场不确定性

6月中旬SpaceX、长鑫存储集中IPO上市带来资金分流，叠加世界杯周期带来的风险偏好扰动，叠加美联储议息落地，多重利空因素集中碰头，全月市场波动大概率显著放大。

大势结论：中长期市场趋势未见终结，无需过度悲观；短期受多重变量冲击，整体保持谨慎，以控仓+均衡配置应对震荡。

3 配置策略：均衡布局，聚焦储能高景气，左侧布局医药、传媒院线底部机会

六月组合思路由前期科技+能源的布局，调整为控制整体仓位，布局科技新贵中，逻辑顺估值能算出空间的核心品种，叠加旧神中低估值有高质量增长的核心资产，作为组合配置的核心。

1. 储能板块

受益全球能源安全刚需+AI算力基建扩张双重利好，数据中心用电扩容持续拉动配套储能需求，是科技与能源两大主线的交叉优质赛道，产业需求确定性突出。相较拥挤度偏高的纯算力，储能成长逻辑扎实、性价比更优，作为组合第一大配置主线。

2. 国产算力

AI产业景气周期不变，大模型、云厂商资本开支稳步落地，国产替代政策持续护航，行业中长期逻辑完好。但当前板块交易拥挤、短期波动巨大，我们降低了配置比例但仍看好核心公司的长期价值。

3.医药板块

配置医药核心立足估值低位+政策边际改善+基本面拐点三重逻辑，作为高位科技的对冲底仓。板块历经数年持续调整，整体估值处在近十年历史低位区间，机构持仓、成交情绪均处于冰点，超跌带来充足安全边际与估值修复赔率。政策端集采规则优化，降价幅度收敛、从单纯控费转向扶优，创新药医保申报、商业化环境持续宽松，行业利空基本出清。基本面层面，2026年上半年创新药BD出海超预期、CXO订单回暖、部分器械企业业绩止跌回升。6月市场高位震荡加剧，资金从拥挤科技逐步低位布局避险资产，医药兼具刚需防御属性与业绩修复预期，作为我们长期研究跟踪的核心方向正在进入战略配置机遇期。

4.影视院线

影视院线短期核心配置逻辑锚定暑期档旺季催化+供给大年+低位估值修复+AI带来的产业变革。板块此前持续阴跌，院线产能陆续出清、头部集中度抬升。2026年暑期档优质片单密集落地，院线票房有望环比大幅改善、直接兑现业绩增量。叠加AI赋能内容制作降本增效，世界杯周期带动广告传媒需求回暖，在科技高位波动、资金寻找低位避险方向的环境下，手握优质片源的出品方与头部院线标的在AI的赋能下值得逢低布局。

5.券商板块

券商处于估值历史低位，安全边际充足。在低估值的背景下，市场交投持续高景气，支撑经纪、自营业务稳健，上市券商基本面持续改善收入利润持续高增长，同时资本市场改革、大量优质行业巨头公司陆续上市、衍生品扩容等业务发展长期赋能行业。作为资本市场繁荣的铲子行业也是传统牛市品种，目前筹码结构问题已经出清，低估值迎来了二季度预期是史上最强盈利能力的一个季度，业绩期有望迎来估值修复行情。

4 总结

展望六月我们短期维持谨慎，但如果出现回调仍值得积极把握机会。操作上坚持控仓均衡配置：一方面锚定储能等高景气主线，坚守国产算力核心龙头，紧抓产业成长红利；另一方面左侧布局医药、影视院线、券商等估值见底的底部资产，提升组合抗波动能力，布局未来。