信·期权 | 期权加权隐波小幅回升，与标的历史波动率走势出现背离

作者：爱期权

题图：爱期权微信公众号

— 本周内容概览 —

• 本周A股主要指数普遍下跌。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计下跌0.2%、1.4%和3.0%。中证1000和国证2000分别下跌0.5%和0.1%。按中信一级分类，20个行业指数上涨，其中消费者服务、纺织服装、医药涨幅较大，分别上涨4.8%、4.4%和3.3%；10个行业指数下跌，其中通信、电子、计算机跌幅较大，分别下跌4.9%、4.4%和3.7%。
• 金融期权标的普遍下跌。ETF期权标的中科创50ETF跌幅较大，下跌超过3%。
• 金融期权加权隐含波动率普遍上升。金融期权加权隐含波动率与标的历史波动率出现背离。从历史情况来看，隐含波动率走势难以长期脱离实际波动率，实际波动率如果继续下降，后续隐含波动率可能也会下降，投资者需要进一步关注二者的变化情况。
• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。当前50ETF、500ETF和创业板ETF期权的Skew值维持正值，科创50ETF期权的Skew值接近0值，表明当前市场情绪维持偏谨慎。
• 以科创50ETF为例，标的下跌、隐含波动率微升的环境中，趋势类组合中，买认沽表现较好；以50ETF为例，配置类组合中，平值备兑组合表现较好，取得正收益，且收益大于标的指数本身。
• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势与期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。

— 标的表现及期权成交量 —

图1：金融期权标的全周涨跌情况

图2：过去5年相关指数TTM-PE变化情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近五年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

图3：金融期权近日隐含波动率变化

图4：金融期权近一年隐含波动率变化

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

— 期权组合表现 —

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

图6：配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）

— 相似行情匹配 —

以50ETF为例，计算出与最近20个交易日相似的三段历史行情，并计算此后一周表现较好和较差的5个期权组合的收益情况。

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

注2：买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

注3： 历史情况不代表未来表现。并非对后续行情的预测，仅为提示风险所用。