私募日记-上海慕途（基本面套利）

01 公司概况

上海慕途私募基金管理有限公司，登记编号：P1073298，成立于2021年2月4日。公司核心成员独立管理产品可追溯至2017年。公司追求与大市无关的绝对收益，两大核心策略为期权波动率曲面套利策略和期货基本面量化套利策略，分别由两位创始合伙人高明、梁潇负责带领团队负责。本篇侧重介绍期货基本面量化套利策略。

02 核心团队

团队12人，其中投研交易团队6人，多位成员出身于方正物产。

◼ 高明 创始合伙人、期权策略投资总监

上海财经大学金融工程专业。2017年开始进行期权实盘交易。曾担任银河期货资管部交易员，华融融达期货资管部交易员，以及杭州冲和投资管理有限公司投资经理。擅长期权波动率曲面套利策略。

◼ 梁潇 基金经理

毕业于英国雷丁大学ICMA（国际资本市场协会）中心。2013年进入期货市场。曾任方正物产有色金属研究员、交易台负责人，北京至上投资基金经理。具有多年商品期货套利经验，擅长从基本面角度出发结合量化技术的基本面量化套利策略。18年底开始管单账户。

◼ 孙韬 基金经理

13年在方正物产做贵金属研究和交易，20年在深圳黄金负责自有资金的交易，以贵金属和有色为主。

03 策略概况

基本面量化套利：跨境套利 + 内盘跨期套利，梁潇和孙韬负责不同产品。

策略概述

由梁潇负责。主要分成两个子策略，60%跨市场三腿套利，40%纯内盘跨期套利。有少部分纯内盘跨品种套利和纯外盘跨期套利。

• 内外盘套利（60%）

通过收益互换交易LME（铜、铝等）、COMEX（黄金、白银、铜）、新交所（铁矿）合约。

价差驱动

基于进口平衡（红线）和出口平衡（绿线）模型。

交易模式

- 价差区间内做网格回归-统计套利（红线与绿线间高抛低吸）

- 基本面驱动市场-趋势套利

主动腿是外盘合约，被动腿是内盘合约。汇率用的是新交所的汇率期货，不受人民币升贬值影响。根据品种进口是否受限有不同的策略模式（详情加入星球了解）。

• 内盘套利（40%）

只在机会很明显的时候才做。正套反套的交易形式不会限制，看市场机会做选择。子策略包含：跨期套利及产业链套利。

标的分布

- 主力：有色金属（60%）、贵金属以及铁矿。

- 少量：农产品（大豆、棉花）、化工（因政策风险暂未交易原油）。

- 平均持仓：8-15个套利对

持仓周期

偏中长周期，统计套利持仓在1-5天，基本面驱动套利持仓周期1-3个月。

自动化交易

用的是开源量化软件VNPY。算法执行多腿交易，策略层与执行层联动形成自动化交易。根据不同的基本面情况与市场特征，人工调整策略参数。

风控管理

- 保证金使用率：约40%，流动性管理严格，分2-3次开平仓。

- 总回撤≤5%：按规模分配止损。

- 单策略止损≤1%：根据胜率与盈亏比动态调整额度。

策略概述

由孙韬负责。拉长周期看，跨境套利内盘跨期套利占比1：1。内盘主要做跨期，有5%以内的跨品种。策略容量上限4亿左右。

基本面驱动

基于物流流动、供需关系、库存、现货升贴水、月差、交割规则等判断价差长期方向。持仓周期1-3个月，如果没有很明显的基本面驱动，但是价差波动比较大的，会做一些1~5天的短线。

价差类型

• 正套（进口利润）安全边际高：蓝线高于红线时进口贸易商有利润，价差波动的长期方向和物流流动的方向是一致的。
• 反套（出口利润）需强驱动：做反套会基于比较强的基本面驱动，也会设好止损。
• 跨期套利：有的品种比如白银，流动性相对差一点，偏远的月份经常会有定价错配的机会时做跨期套利，持仓基本在一个月以内。

篇幅有限，品种偏好、风控管理、仓位管理、交易执行等细节可加入星球查看。