不做高频卷王，这家量化CTA以“逻辑为盾，时间为刃”

1 低频CTA vs 股市：是否还有配置价值？

近期A股市场表现活跃，不少投资者开始质疑：牛市来了，CTA还要配吗？要理解低频 CTA 的 “长寿”，海外市场的经验值得参考，通过研究发现：

（1）海外 CTA 有超 60 年业绩记录，是经检验的 “长期正收益策略”

（2）海外CTA年度规模变化与标普指数年度收益的相关性仅为-0.09

（3）海外CTA年度规模变化与CTA指数年度收益的相关性仅为0.26

海外 CTA 曾经历最长 6 年回撤（2015-2021 年），但规模未明显下降，机构投资者并不会因股市表现良好而大幅减配CTA；且历史数据显示 “回撤后多有反弹”。2024 年 5 月到至今，海外 CTA 再次进入回撤期。珏朔资产强调 “在CTA投资中，比择时更重要的是耐心与配置纪律”。

CTA的真正价值在于其与股市的低相关性，以及在市场尾部风险中提供的保护作用。

珏朔资产，作为国内较早专注于量化CTA的管理人，自2016年成立以来，始终坚持长周期、大容量的低频CTA策略，在10年的实盘业绩中积累了丰富的经验与深刻的理解，当前管理规模约 22 亿。

本文将深入探讨，低频CTA策略是会被时代淘汰的 “恐龙”，还是能持续适应市场的 “海龟”？

2 关于珏朔资产

作为国内较早布局 CTA 领域的机构，珏朔资产的基因里刻着 “长期” 与 “稳健”：

背景硬实力：2016 年成立，核心团队以海归量化人才为核心，马总曾在世界最大的期货私募基金之一的Graham Capital开发并管理公司中规模最大的多个量化全球CTA产品。

团队配置：团队约 13 人，半数为投研人员，近年新增股票及衍生品产品线，但核心精力仍聚焦量化 CTA，尤其在低频长周期领域持续深耕。

业绩可追溯：实盘运作超 10 年，穿越多轮市场周期，始终保持策略风格稳定，未出现因规模增长导致的 “风格漂移”。

3 如何理解以“逻辑驱动、守正出奇”为核心的策略体系

通过多品种、多策略、多周期的组合优化，实现风险分散与收益增强。

1、长周期 + 大容量

（1）持仓周期：纯趋势跟踪信号持仓 4-6 周以上，部分策略甚至更长；

（2）容量逻辑：核心目标是 “管理 1 亿、10 亿、50 亿甚至 100 亿时，策略体系不发生根本变化”，避免为短期业绩开发 “小容量高收益” 信号；

（3）品种覆盖：覆盖 65 个商品及金融期货品种，板块风险占比均匀，即使单一品种震荡，也能通过分散持仓平滑波动。

（4）多策略体系：在坚持长周期趋势跟踪风格的基础之上，形成三大核心策略（趋势跟踪、量化基本面、期限结构）以及多个卫星策略（如趋势修正/反转、均值回归、日内短线、机器学习等），降低单一策略逻辑依赖。

2、逻辑优先，注重可解释性

与许多依赖大数据训练的量化机构不同，珏朔是 “自上而下的逻辑驱动型” 选手。

（1）信号开发：对每个交易信号，不仅看统计规律，更看重 “解释性”—— 比如趋势形成的底层原因、基本面与价格的联动逻辑，而非单纯依赖数据相关性；

（2）AI 与大数据的角色：将 AI、大数据作为 “工具” 而非 “核心”，用于验证逻辑、增强收益、参与组合优化和风险管理等，而非替代核心的研发和策略体系。例如像碳酸锂这类上市仅 2年、只有日盘数据的品种，大数据模型难发挥优势，反而逻辑驱动能应对消息面波动。”

3、风险管理

（1）低、中高、高杠杆产品分类明确，杠杆与目标波动率长期不变，不因市场情绪调整风险敞口。

（2）通过品种和策略动态配置资金和仓位优化收益风险——信号方向不变时，仓位会通过组合优化机制 “波浪式微调”，比如 2025 年 4-5 月碳酸锂下跌时逐步加空，6 月 “反内卷” 政策出台后慢慢减空，7 月反弹时及时翻多，避免因行情反转大幅回撤。

（3）回撤控制——建立资金/仓位和风险的量化关系并系统化控制，动态平衡收益与风险。

4 2022-2025 年实战复盘：低频 CTA 如何穿越震荡？

回顾2022–2025年的期货市场，CTA策略经历了趋势、震荡、反转等多种行情。尤其是2023年，因市场缺乏一致性预期，趋势策略遭遇挑战。

（1）2022-2023 年：最难熬的 “震荡期”

2022 年商品市场在现实与预期间摇摆，缺乏一致性预期，长周期 CTA 在趋势行情盈利、震荡行情承压，需应对多轮 “拉扯” 行情。2023 年是全行业最具挑战的一年，下半年连续 5 个月震荡，因宏观环境导致市场分歧大，趋势难以持续。

（2）2024 年：抓准品种分化机会

整体改善，7-8 月下跌行情中获利，10-12 月震荡期则捕捉板块内分化机会，捕捉板块内趋势。

（3）2025 年：震荡中盈利

1 月靠下跌反转行情盈利，4-5 月持续做空获利（未被弱反弹干扰），6 月虽因行情反转亏损，但 7 月迅速挽回损失，8 月震荡期仍盈利 —— 核心原因是 “长周期策略抗噪音，品种分散降波动”。

5 大数据与AI：是威胁还是助力？

在大数据与AI盛行的今天，低频策略是否会被淘汰？珏朔资产认为：

（1）数据≠信号：金融市场信噪比低、博弈性强，AI可以用来分析数据，也可以用来生成不真实的数据或消息，单纯依赖数据挖掘容易过拟合，因为历史上有没有AI驱动的交易行为及其留下的交易数据会使得其它市场参与者（包括其它AI驱动的交易者）采取完全不同的交易对策；

（2）AI更适合高频领域：低频策略更依赖逻辑驱动与经济解释；逻辑驱动的长周期低频策略能通过仓位动态调整，捕捉趋势，规避非理性波动。

（3）人性不变，趋势不止：市场中的非理性行为（如反应不足或过度）仍是趋势产生的根源。

6 恐龙还是海龟

低频CTA策略，不像恐龙那样庞大却易被时代淘汰，反而像长寿的海龟——因缓慢而摒除噪音、因稳定而持久专注。在大数据与AI的浪潮中，珏朔资产的 “长寿”在于坚守逻辑驱动，穿越震荡周期。

本文基于珏朔资产公开路演整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。