收藏！经典「基本面因子」大类合集

作者：跟puppy学量化

题图：跟puppy学量化微信公众号

交易高手都非常擅长利用信息集，在自己交易的时间周期选择合适的信息集。

市场当前的信息可以依据其性质划分为不同的集合，比如像净利润同比增长、商品供需情况等的基本面类信息集A，像周级别k线所处位置的长周期技术面信息集B，以及像分钟、小时k线特征和订单薄微观动态的短周期信息集C等等。

在同一个时刻，市场上呈现了ABCDEFG等多个信息集。但是只有和你交易时间级别相关的信息集才是最关键的，比如做长周期基本面的就不会在意订单薄上的变动，做市商的玩家们也不会钻研公司营收的增长情况。

因此在众多的信息集中，我们本着三千弱水只取一瓢的原则，只选择和持仓周期最相关的信息集，当持仓周期只有两三天时，我们只保留短周期技术面信息集A和B，多余的CDEFG便不再关注。

今天写的这一期是关于基本面因子的，也就是长周期玩家重点关注的信息集。承接上篇技术类因子大类收藏！技术面因子大类和经典因子合集

在进入正式内容前，我想强调一点——基本面因子映射到价格是一套独立的方法论，市面上大多数的基本面分析师是完全缺失这套方法论的，即不知道如何把基本面变动和价格变动联系起来。这是我们自己要摸索并建立的体系。

股票

01 成长类因子

• 扣非净利润同比增长率

公司本期扣非净利润与上一年同期扣非净利润相比的增长百分比，用来衡量公司整体盈利能力的扩张速度。

· 每股收益同比增长率

公司本期每股收益与上一年同期每股收益相比的增长幅度。

• 扣非净利率/毛利率

这个比值衡量了从毛利到净利润的损失，比值越低，说明渠道或者销售费用吃掉了大部分利润。

扣非净利润同比增长率和每股收益同比增长率是成长因子中两个最具有代表性的因子。前者剔除了非经常性收入的影响，只聚焦公司的主营业务收入。后者考虑总股本变化，更能真实反映股东回报。

02 估值类因子

• 市盈率(PE)公式为总市值/总净利润，意为花多少钱，买公司一块钱的利润。
• 市净率(PB)公式为股价/每股净资产，意为花多少钱买公司一块钱净资产。
• 股息率公式为每股分红/股价，衡量买入股票后，每年拿到的现金收益。

市盈率是最广泛、最经典的估值因子，被用作估值的第一参考，滚动的市盈率即过去12个月滚动净利润计算的市盈率更具参考价值。市净率更适用于金融类的银行/保险行业和周期类的钢铁/煤炭行业，因为对于前者金融类公司来说，净资产就是生产资料，对于后者周期类行业来说其净资产变化不大，能真实反映"价值底仓"。

03 盈利能力类因子

• 每股收益(EPS,earnings per share) 指公司净利润除以公司加权平均股本，它反映了公司每股股票所代表的盈利能力。
• 股东权益回报率(ROE,Return On Equity)指公司净利润与股东权益的比率，衡量公司利用股东投入的资本赚取利润的能力。***高ROE 不一定意味着公司优秀，因为公司可能通过增加负债杠杆来提高 ROE。在这种情况下，虽然股东回报率很高，但风险也在增加。如果公司通过发行新股来融资，此时股东权益增会加，ROE 会下降。因此，ROE 的变化应与公司的资本结构变化结合考虑***
• 净利润(Net Profit Margin)指公司净利润占营业收入的百分比，反映公司每赚取一元收入后，能够保留多少净利润。不同行业的公司，其净利率的水平会有所不同。

公司所处的行业不同，其资本结构和盈利能力千差万别，例如在高杠杆高负债的银行业和房地产行业ROE往往很高，例如消费品公司的净利润相较于制造业和能源公司高得多，因此我们在使用这些因子时必须做中性化处理，剔除掉行业因素。

04 财务稳定类因子

• 资产负债率公式为总资产/总负债，考量公司的负债情况，但在金融和地产行业因为其行业特性可以适当放宽。
• 应收账款占营收比衡量应收账款占总收入的比重，应收账款越多，越说明公司有很多的外债收不回来。超过40%的应收账款应引起警惕，说明公司承担了巨大的坏账风险或者有虚构收入的嫌疑。

财务稳定类因子一是看公司的真实杠杆结构，二是看公司净利润的质量(有多少是拿到手的真实钱款而非应收账款)。

商品期货

商品期货的基本面分析落脚点在于供需。成本和利润因子决定生产商(供给)的生产意愿，生产意愿会反映到上游的库存上，库存经过中游流转到下游企业，上中下游的库存分布综合决定了当前的供需情况。

01 库存类因子

库存在分析黑色系和油脂油料板块上最为重要。库存可以细分为上中下游库存，上游库存分布在矿山、油田、冶炼厂，代表供应端的直接库存。

中游库存分布在贸易商、港口、存储物流公司，代表了流通端的库存，这一节点的库存反映了物流的畅通情况。

下游库存分布在终端制造企业手中，代表需求端的库存，这一节点的库存反映了需求侧的备货意愿。

滚动计算上中下游库存在历史上的分位数高低，以及上中下游库存的相对位置，可以分析出当前供需情况。

02 成本和利润类因子

成本包括原料、加工费、进口物流成本等等，期货价格跌破其成本价是一个见底的指标。成本直接影响利润的多少，利润则直接影响企业开工意愿。

成本、利润和库存联动影响供需。期货基本面分析框架中的两个重点因子，一个是库存，另一个是利润，去库/累库➕高利润/低利润能组成4种不同的供需情况。

（这里就不展开商品基本面的细致分析了，后面单独据此内容写一期文章）

但商品的基本面数据存在准确性、滞后性等问题，并且商品的基本面变化如何映射到价格上，如何落地到交易上，也是一套独立的方法论。

加密货币

加密货币上的基本面因子以资金流为主。

01 活跃地址数/链上交易金额/鲸鱼钱包动向/交易所净流入流出

衡量链上活跃度，类似“用户数”的概念，链上交易金额则衡量链上资金的流动规模。鲸鱼钱包能从中洞察大资金钱包动向。交易所净流入流出则是衡量

币从链上流入交易所（有可能准备卖出，短期价格承压）还是流出交易所（更倾向囤积，长期看涨）。

02 社交媒体类因子

• 推特、Reddit提及量
• Google Trends搜索热度
• Telegram活跃度

大类资产共同具备的宏观因子

宏观因子分为两大类，一类是资产定价的锚——美债收益率和美元指数，这两者决定了资金会涌入其他资产还是直接持有货币。二类是广义货币供应量，这一指标影响当前市场流动性情况。

01 美债收益率

即持有美国国债的变化回报率。10年期美国国债是全球资产定价的“锚”⚓️。当10年期美债收益率上升，说明此时无风险收益率更高，资金会流出除了美债外的其他资产。

美债收益率可以理解为“直接持有货币的收益率”，这个收益率高时，人们会直接买美债，反之人们会追求其他的资产。

02 DXY美元指数

和美债收益率一样，当美元指数走强时，资金更青睐直接持有货币，否则会买入其他资产。

03 M2广义货币供应量

M2是衡量一个国家货币总量的核心指标，M0为流通现金，M1为流通现金+活期存款，M2为流通现金+活期存款+定期存款+短期理财产品的总和。

M2的快速增长意味着流动性充裕，市场的钱多，资金进入风险资产的概率就大，会带来股票、商品和加密货币等风险资产的价格上涨。

比如2020-2021年美联储极限QE带来美股暴涨，比特币和美股同步大牛市。另一个反面例子是2022年美联储M2增速转负，BTC和ETH经历了巨大回撤。

以上就是主流的三大类资产基本面因子情况，不同的品种还可以进一步细分，后续我会写更多的内容来讲基本面和价格的映射关系。