东方证券-FOF研究系列：捕捉趋势的力量，基金动量刻画新范式-250612
来源：东方证券
研究员：杨怡玲、杨丽华
整理：好投汇
主动股基呈现长期动量效应
由于A股市场个人投资者交易占比较大，追涨杀跌等非理性交易行为较为普遍，导致个股过度偏离基本面，因而国内A股市场短期呈现出非常强的反转效应而长期动量效应并不显著；主动股基呈现长期动量效应，但从时序表现来看，2015年以及2021年至今，传统动量因子表现较差，选基效果不佳。
传统动量因子的缺陷
主动股基以股票作为主要配置对象，实际包含了非常多的Beta风险。当我们使用过去一段时间的业绩指标作为动量因子时，实际包含了很多beta收益，导致动量因子稳定性较差，对未来收益的预测能力减弱。
以行业Beta作为举例，我们发现：1）行业轮动月的基金动量表现更弱，非行业轮动月的基金动量表现更强；2）均衡型基金因受行业Beta的影响更小，动量效应更强；板块型基金受行业Beta影响更大，动量因子稳健性更差。
使用行业剥离后的Alpha收益作为基金的动量因子，虽然因子表现相对于传统动量有所提升，但2019年以来该因子的正向选基效果偏弱。
报告原文加入星球即可查看：
免责声明：
您在阅读本内容或附件时，即表明您已事先接受以下“免责声明”之所载条款：
1、本文内容源于作者对于所获取数据的研究分析，本网站对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，本网站概不承担；阅读与私募基金相关内容前，请确认您符合私募基金合格投资者条件。
2、文件中所提供的信息尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性；亦不能作为投资决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。
3、对于本文以及文件中所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任；本文以及文件发送对象仅限持有相关产品的客户使用，未经授权，请勿对该材料复制或传播。侵删！
4、所有阅读并从本文相关链接中下载文件的行为，均视为当事人无异议接受上述免责条款，并主动放弃所有与本文和文件中所有相关人员的一切追诉权。
