作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家
温馨提醒，周报内容中提到的雪球产品，均为自动赎回型期权结构产品。
雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。
一、中证500&1000指数环境
——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图
中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差
中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差
——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）
数据来自：火富牛
——贴水
数据来自火富牛
——成交额
数据来自同花顺ifind
二、雪球期权结构环境
重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。
对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。
·标准结构票息（近1年）：
（来自同余终端）
三、瓯畔闲谈
本周指数出现了全面的回调，上证指数周一尝试突破5月9前高位置成功，但第二天市场表现量能不足，然后重新开启回调。
上证50、沪深300为代表的大市值宽基指数，在本周均突破了前高，而后出现回调。
中证500、1000为代表的中等、中小市值板块，表现相对更弱。除周一、周三外，其余三个交易日均全天持续走低。
国内A股从2月初的反弹至今，有三波回调，一波是3月20~3月27，一波是4月初~4月23日，还有一波是本周和可能未来一周的时间。
在闲聊板块分享一下这三个时间段的一些相同指标信号。
另外，本周的回调，从新闻舆情来看，并没有特别负面的消息。从图形和数据上量能和波动率上更能看出资金的分歧。
本周调整：隐含波动率从6M滚动调整为3M滚动；
1、基差&波动：
基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）
- 隐含波动率方面，主要宽基指数3个月滚动的IV均出现持续的下降，50和300在本周的下半周略有反弹，是因为两个指数在2月份反弹以来表现均比较强势，没有出现过大的下跌，周四周五两天，上证50和沪深300的下跌幅度是3月份以来最大的两天；
- 贴水方面，最近几周中证500、1000负基差走势非常奇怪，5月15日到目前，中证500的基差（以IC2406为例）整体表现弱震荡，头尾贴水年化率基本相等，但指数下跌了3%，表明中证500期指当季合约上，不断有资金在低吸；
- 结合隐含波动率和贴水的情况，雪球或类似期权结构的票息持续下降在未来也是大概率的，除此之外，4月下旬股衍受到指导，对场外衍生品特别是雪球结构业务不允许净新增的消息，也导致市场不在那么“卷”，但在运作指引的落地下，买方资金的热情也在逐渐消退，短期呈现供需双弱的格局。
2、自动赎回型期权-市场情况速评：
-标的方面：市场主流仍是挂钩中证1000标的，唯一的例外是挂钩恒生科技指数ETF的；
-结构方面：结构仍以FCN为主，当前各家不约而同推出“锁盈缓冲”“锁盈安全气囊”等结构，具体结构可以通过下方了解（仅做参考，不作为投资建议）：
衍生品新结构 | 优化持有体验的锁盈缓冲结构来喽！
和传统雪球结构不同的是：
①、迎合运作指引要求，取消了敲入机制，改为欧式结构（即不设置敲入和期间敲入观察）；
②、在未触发止盈且产品到期结束的情景下，新增了期末指数水平和障碍价的比较，更类似折价买入指数；
相比于传统的雪球期权结构，该结构更适合与“直接买入指数ETF”进行比较。（持有体验上更像备兑策略？）
-数量方面：数量仍在减少，仅少量证券机构有在发行类似结构或1000万起的纯雪球期权结构产品；
3，从今年反弹及回调看共性特征：
国内A股从2月初的反弹至今，有三波回调，一波是3月20~3月27，一波是4月初~4月23日，还有一波是本周和可能未来一周的时间。
一、成交额
以本轮反弹比较强势的沪深300为例，可以看到在3月20日、4月2日和5月20日（本周一）的回调期初。都出现了成交额和指数试图突破的趋势，但从成交额可以看出，这三段时间的成交额（回调前期）均没有超过前高，随着成交量并未能突破前高，指数也往往开始进入回调。
二、PCR指标
从场内指数期权PCR上来看，成交额PCR在每一轮下跌前均出现快速上升的趋势，表明资金对指数下跌开始出现担忧，或做空力量增强；随后在指数见底或反弹时快速下跌；本轮情况也如此；
持仓量PCR则是在每一轮回调前持续走高，在大跌后出现下跌；表明部分资金止盈离场。
三、波动率
在3月、4月和5月本轮下跌前，短期历史波动率均处于彼时低点，从图片上看也十分明显。这也可以理解为资金在指数或成交额未能突破前高的情况下，谨慎看待市场方向。
结合以上，我们可以结合或采用上述简单数据对当前或未来市场多空情绪有一个大致的了解。提前采用合适的工具来应对。
