作者：钦沐资产
题图：钦沐资产微信公众号
—— 市场行情 ——
2024年1月上证指数、沪深300、创业板指月涨跌幅分别为 -6.27%、-6.29%、-16.81%。从1月市场表现来看，红利指数表现最为稳健，中证2000、北证50代表的小盘风格跌幅最大。市场受到国内经济数据偏弱、政策力度不及预期的影响，1月延续了前期指数下跌的趋势，继续走弱。
—— 钦沐观点 ——
一面是红利板块的火热，一面是其他行业的冰冷。整个大市在暴力杀跌，红利成为市场中的唯一亮色。为什么出现这种极端的状况？从交易上来看，与机构资金的调仓、绝对收益的减仓有直接关系，催化剂包括大手笔买入50ETF、300ETF以及国企市值管理考核等等。在持续几年的弱市之后，机构在开年即防守姿态，卖掉23年追的成长，仓位不降低，就去买红利填仓位，部分红利股因此屡创新高，这是当下时代背景的特殊产物。从预期来看，这种市场表现是对未来经济不确定性的极致悲观。市场越跌，越买红利，越卖成长，此后雪球等衍生产品出现风险，不过雪球可能已经不再是当下主要风险点了，经历了1月整月和2月初的两个交易日，这类衍生产品已经大部分被消耗掉了，那么隐隐约约的股权质押与两融是不是也有风险呢？悲观情绪持续蔓延，我们经过分析和访谈，认为这两个风险相对可控，质押比例相比2018年时要低很多，2018年质押比率超过8%，2024年初的质押率略微超3%，意味着可以辗转腾挪的空间很大，且科创板等质押的限制非常多，整体来看质押风险比2018年小很多。两融业务风险要大于股权质押，但从数据来看，融资业务主要集中在偏中大市值的股票，其中大金融占比最高，而大金融并不是今年主跌方向，所以可以推断雪球是对市场影响最大的环节，两融次之，股权质押风险最小。回头来看，市场脉络还是较为清晰，本质上还是极致悲观预期下的调仓博弈引发的流动性风险。
回归基本面，虽然短期似乎失灵了，但越是这种时候越应该重视基本面。最近看到的一些数据：（1）2024年1月中国制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为50.7%，分别环比提升了0.2和0.3个百分点。整体呈现低位复苏的趋势。（2）根据天风宏观对地方两会的观察分析，2024年GDP增速目标可能与2023年持平，即5%左右。今年政策主基调依然是“不搞强刺激”，追求高质量，发展科技创新和技术突破的“新质生产力”。（3）截至2024年1月26日的一周：半导体销售额同比增长18%。TechInsights预测，2024年逻辑IC销售额将同比增长14%，达到3120亿美元。电子产品零售价格上周继续走高，手机和消费电子产品领涨。(TechInsights)
整体来看，一些经济领域已经明显开始触底反弹，且从中长期来看，还是需要以科技创新为核心，尤其要重视“新质生产力”。再看海外，领涨板块为纳斯达克指数，尤其是费城半导体，A股科技股以往在每一轮上涨都还是能打的，但是这一次出现了巨大背离，一面是美股半导体屡创新高，一面是A股屡创新低，历史最大分化，非常伤人气。22年年初至今，A股半导体精选指数下跌达到了54%，距离21年7月高点回撤63%，同期费城半导体上涨幅度分别为10%和30%。假设资本市场还能持续发展，当下时间点应该在A股挖挖好东西，而不是跟着一起恐慌。根据浙商证券统计，A股市场破净率为12.7%，2019年1月底为12.6%，当下市场的吸引力已经超过2019年年初。市场就像钟摆一样，在极度乐观与极度悲观两个方向拉扯和摇摆，当下A股市场处于历史估值的下限，处于极端悲观区域，要相信常识，寻找既稀缺又便宜的资产进行长线布局，这是穿越周期的法宝，也是至暗时刻要做的工作。
祝您投资顺利！
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
