作者：沧海一土狗
题图：沧海一土狗微信公众号
引子
当市场表现一般的时候，投资者们期待政策刺激，会把初始预期弄很高，容易产生负向预期差。一旦负向预期差和股价之间形成正反馈，那么，情况会变得很麻烦。
因此，投资者们倾向于回避这种不确定性。
在回避不确定性的过程中，机构之间会形成一个囚徒困境：1、卖出的机构着急卖出；2、买入的机构倾向于等待；于是，买方力量减少，卖方力量加强。
最终的均衡结果为：买入机构不会提前下场，会让卖出机构先卖给散户，等股价出现右侧信号，买入机构才陆陆续续进场。
因此，如果机构们都采取博弈思路，看图操作，股价的实际走势一定会和基本面偏离。
在这里我们给基本面下一个精确的定义：1、十年美债利率；2、十年国债利率；3、汇率。不能用这三个因子解释的股价波动就是股价对基本面的偏离。
近期的偏离情况
近期，我们也观察到这样的偏离了。十年美债利率见顶回落，但十年国债利率持稳，二者从基本面的角度对沪深300指数形成了强有力的支撑。
但是，沪深300指数却走得很一般。近8个交易日，累计下跌了1.66%。
通过因子平衡表，我们可以观察到，这一次的偏离很大。沪深300指数的理论值在3757点，实际值在3572点，实际值比理论值低了4.91%，
关于7月zzj会议的博弈
孤证不举，在今年7月下旬，也出现过类似的情况。一方面，十年美债利率大幅回落。
如下图所示，在7月10日至7月19日之间，十年美债利率下行了30bp+。
另一方面，沪深300指数表现弱势。如下图所示，7月zzj会议之前，指数走出了一个7连阴。
通过因子平衡表，我们观察到了巨大的负偏离：沪深300指数的理论值在3998点，但是，现实值仅为3805点，现实值比理论值低4.84%。
再后来的故事，大家都知道了，7月zzj会议落地之后，股市迎来了一波反弹——沪深300指数大幅反弹5.66%，其实也没什么实质性利好，主要靠的就是小作文驱动。
结束语
7月的经验会让我们更深刻地理解本次的风格分化，小市值指数最高反弹了12.55%，但是，沪深300指数只反弹了2.82%，后者几乎是前者的零头。
背后的道理也很简单，炒题材和小票不用考虑外资进出和国内机构的博弈，所以，行情走得很有确定性。
总的来说，在股票投资中，有以下几个点需要注意：
1、博弈逻辑是优先级很高的逻辑，先于基本面逻辑交易；
2、股价主要反馈的是预期和预期差，现实的比重并不是很大；
3、大会博弈的核心在于，市场容易预设过高的初始预期；
4、机构票容易走博弈逻辑，所以，大会博弈主要发生在沪深300上；
5、小市值板块受机构博弈的影响较小，一般是大会博弈中的防守板块；
从实际操作的层面来看，会有一个极其反直觉的结论：沪深300指数即将迎来一波很暴力的补涨行情。
理由很简单，随着不确定性的消失，负向的预期差也会消失，股价会迅速地向基本面靠拢。
ps：数据来自wind，图片来自网络
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