一 尽调摘要
盖德尔资产成立于2014年1月，注册资本和实缴资本均为1000万，并在深圳前海注册，总部设在厦门。公司拥有20名员工，其中核心投研团队由4人组成。其背景优势在于管理人与新型产业龙头公司有广泛的人脉关系，能够及时把握行业发展动向。
公司主要做可转债策略和股票策略，注重价值投资，选择高质量的资产标的，并拥有自建的投研系统，为策略的稳定运行提供支持。此外，公司拥有完善的风险控制体系，通过投资方法、数据分析和相应的系统辅助实现多维度的事前、事中和事后风险控制。目前公司已发行产品24支，其中在管产品7支，在管规模约2.18亿，具备丰富的策略容量。盖德尔资产共荣获私募排排网奖项20次，其中包括1次冠军、1次亚军和3次季军；及私募先锋榜颁发的2022年度产品收益前十。
二 团队介绍
2.1 团队情况
公司人员目前 20 人，其中核心投研人员有4人，平均从业年限超过八年，另设交易及交易支持人员7人，同时参与辅助投研，核心团队稳定。
2.2 核心人员
刘恺龙 合伙人：2012年高校毕业后从事金融行业，先后在股权、证券投资机构任职，投资经验丰富。丰富的从业经验造就了对一二级市场联动有着充分而全面的认识，并形成建立了独立的价值投资体系，将“合理管控风险为基本，长期复合收益为动力”的观念作为投资管理产品的风控决策理念。
林中希 投资经理：擅长通过分析企业财务报表中的资产、权益、利润和现金流量数据，对公司的价值投资方面具有深厚的剖析功底，2014年进入公司，对 A 股市场有着深入的研究并进行超过百万笔的真实交易。对量化对冲、跨市场套利、长线价值投资等都有深入的心得和体会。
吴智平 投资经理：个股研究深厚，市场嗅觉敏锐，尤其擅长挖掘业绩高速增长的成长股，对成长性行业研究有独特心得，长期致力于投资组合，投资风控能力突出。
三 策略、产品及风控介绍
3.1 策略情况
3.1.1 策略逻辑
正股上涨，可转债跟随正股上涨的同趋势性强。
案例：英科转债（123029）于2019年9月10号上市，刚上市的时候价格在117元附近，在底部横盘震荡4个月后，英科转债受英科医疗（300677）正股上涨影响一路同趋势暴涨甚至成为“债王”，最高价涨至3618元。
正股下跌，可转债跟随正股下跌的同趋性弱，凸显可转债债性托底的安全边际。
正邦科技（002157）从2020年9月至今，股价从25.1元/每股持续下跌至3元多/每股，但是正邦转债（128114）由于具有可转债相关托底特性当转债价格逼近或低于100元后股价也持续下跌的情况下就会进行修正，不会一直持续下跌，以保证投资者相关权益。
3.1.2 投资风格
产品盈利来源
- 双低策略：选择成长性高的标的。
- 套利策略：通过负溢价转债的T+1转股套利获取收益。
- T0策略：根据行情择时选择人工和程序化T0交易的比例。在震荡市场，程序化T0交易占比约为60%左右。在单边上涨行情，人工T0交易的占比可达60%-70%。在单边下跌行情中停止交易。
- 条款博弈策略：挖掘个股向下修正条款、回售条款和标的公司基本面特殊条款，以获取收益。
- 线下打新：参与新股发行，通过认购新股获取收益。
3.1.3 策略优势
- 双重性：既有股票的高波动性和高弹性，又有债券的稳定票息收益。
- 股性：对股票价格变动较为敏感，在趋势性行情中能够充分体现正股价格涨跌对投资损益的影响。
- 债性：即使不转股（持有到期），也能获得稳定的票息收益。债底特性可以有效抑制可转债价格同步正股价格下跌的幅度。
3.1.4 管理人优势：
- 极强的选股能力，遴选高成长性标的。
- 可转债违约概率极低，是优质的金融资产。
- 量化高频交易可以有效平滑收益曲线，增加收益。
通过以上投资风格和策略优势，盖德尔资产在选择双低策略、套利策略、T0策略、条款博弈策略和线下打新等多种策略的组合，旨在实现稳定的收益来源和风险控制。管理人优势在于对可转债的精准把握和量化高频交易的运用，进一步提升了投资的稳定性和收益潜力。
3.2 股票策略
3.2.1 策略逻辑
自上而下选择核心行业的核心标的，综合考虑企业基本面、行业趋势形成投资组合。选择未来成长区间大，产业格局好，竞争格局好。选择在低估时买入并长期持有，同时降低组合标的相关性；在公司基本面发生质的变化或公司价值明显高估时卖出；适度左侧逆向思维。
- 在决策机制方面，盖德尔资产采用一系列严谨的投研流程来确保投资决策的准确性和可靠性。首先，他们通过同行交流、研报分析和公司调研来筛选行业方向。然后，对于选定的行业，进行初步探讨，评估商业模式、管理层情况、行业状况、未来变化和估值风险等方面。接下来，他们进行深度探讨，咨询行业专家、实地调研，并进行细分商业模式和成长性分析，从中筛选出一部分标的进入股票池。在股票池中，持续跟踪调研标的，实时更新公司动态。最后，根据估值情况，经由风控委员会和投决委讨论后，选择合适的时机进行买入决策。
- 在投研体系方面，盖德尔资产与外部研究所合作参与企业线上线下调研，并且内部构建研究模型。他们还建立了自己的投研系统，便于投研人员及时更新股票池标的情况，并为投资决策提供支持。此外，他们通过多种渠道联系公司相关人员获取信息，并与上市公司发布的研报或财务报表进行核对，以确保信息的真实性。盖德尔资产通过这样的决策机制和投研流程，不断提升投资决策的准确性和风控能力，为客户提供优质的投资服务。
3.2.2 选股风格
伴随企业长期成长：筛选上市公司时考虑其长期成长逻辑，避免短期博弈和非理性市场扰动，追求企业经营能力长期成长或改善，以实现长期收益最大化的目标。除非发生系统性风险，长期持有符合投资标准的企业，享受复利增长。
长期角度
- 行业选择：偏好行业技术壁垒高、产品具有可复制性、公司具有行业定价权、具备品牌效应和垄断资源的行业，并具备足够的专利门槛。
中期角度
- 观察企业的生产经营情况与业绩匹配度，以合理价格投资。要求价格具有足够的安全边际，提高投资的隐含回报率并提供更好的抗风险能力。
- 规避价值陷阱：避免投资那些估值虽然较低但面临老龄化问题、兑付理赔增加的标的。即使保险行业利润仍然丰厚，但未来成长空间已经有限的标的也会避免。
3.2.3 投资风格
- 基本面因子占比70%-80%：基于公司的基本面因素进行投资决策。
- 量价因子占比10-20%：考虑股票的量价关系因素。
- 其他特殊因子占比10%：包含价量和情绪类因子。
- 采用中低频策略：低频策略的换手率为4-20倍，综合年化双边换手率为30-40倍，股票池调换频率为2周-2个月不等。
通过以上选股风格和投资策略，盖德尔资产致力于寻找具备长期成长潜力的上市公司，并以基本面因子为主导，辅以量价和其他特殊因子的考量，以实现稳健的投资回报。
3.2.4 策略优势
- 交易逻辑清晰、价值投资：通过明确的交易逻辑和价值投资方法，能够实现较高的投资可行性。
- 策略容量大、规模红利期：策略容量较大，当前处于规模红利期，有利于获得更多的投资机会和回报。
- 自建投研系统，辅助策略稳定运行：拥有自建投研系统，可以为投研团队提供辅助支持，确保策略的稳定运行。
通过以上持仓分布和策略优势，盖德尔资产在选股和投资决策中注重行业多元化，关注新兴领域和经济复苏相关行业，并以交易逻辑清晰的价值投资方法为基础，结合自建投研系统的辅助支持，旨在为投资者创造长期稳健的投资回报。
3.3 产品情况
目前已发行 24 支产品，存续产品7支，可转债策略产品4支，以可转债+T0策略为主。
产品线：股票+可转债策略+T0
代表产品一： 雪币 2 号稳收私募基金（打开火富牛查看产品具体信息）
根据提供的数据，这只基金（雪币2号稳收）在统计时间段内（2017/11/08至2023/5/5）取得了显著的区间收益，达到**%。平均年化收益率为**%，表明该基金的整体表现较为出色。
产品线：可转债策略+T0
代表产品二： 盖德尔雪币3号私募基金（打开火富牛查看产品具体信息）
根据提供的数据，这只基金(盖德尔雪币3号) 在统计时间段内(2021/8/30至2023/5/5) 的区间收益达到120.23%，成立至今平均年化收益达**%，表现优异。
3.4 风控情况
盖德尔资产通过综合的风险控制措施有效应对投资风险。在事前阶段，他们进行深入研究、寻求安全投资和进行压力测试来规避系统性风险。在事中阶段，通过独立的交易部门、投资限额和选择稳定企业等措施进行风险控制。而在事后阶段，他们采取定期跟踪、预警止损、灵活调整仓位和关注系统性风险等方式来控制非系统性风险。这些综合的风险管理措施使他们能够有效地平衡风险和回报，并为投资者提供稳定和可持续的投资收益。
同时，盖德尔资产进行投资组合风险管理的主要方法还包括以下几个方面：
- 多元化投资：盖德尔通过多元化投资来分散风险，包括在不同行业、不同地区和不同类型的资产中进行投资。
- 风险控制限制：盖德尔设置各种风险控制限制，以确保投资组合不会受到过度的损失，包括杠杆比率、单一投资占比等。
- 整体资产配置：盖德尔对整个投资组合进行定期审查和重新配置，以适应市场变化和资产价值变化，从而最大限度地减少风险并实现收益。
- 风险评估和管理：盖德尔对投资组合进行风险评估和管理，以了解潜在风险和影响，采取必要的措施来减轻或消除这些风险。
问答补充
Q: 盖德尔资产为何目前会选择专营可转债这个赛道呢？
A: 盖德尔资产从2014年成立至今，一直是利用自有资金进行策略开发及研究，团队成员平均从业年限超8年，深耕二级市场，经历了完整牛熊，实盘经验丰富嗅觉敏锐，在国内可转债赛道开始发展的近几年，团队不断优化并迭代升级可转债策略，产品也获得了比较有效地回报，盖德尔资产也坚定地认为专业人做专业事，继续钻研自己的赛道，市场会给出最好的答案。
Q: 如何对冲可转债的β风险？
A: 目前主要是通过高频 T0 来平滑收益曲线。
Q: 目前的T0策略里面主要用到的是AI t0还是人工t0呢？二者有什么区别？
A: 目前盖德尔资产的日内交易T0策略部分运用的是AI t0 + 人工t0，在策略体系里，AI t0的部分主要执行的是一些比较复杂的，高频的人工无法运算的交易。它的优势相对于人工来说，速度快，运算准确，盯市范围广；而人工t0则是根据市场的风向和指标做一些波段性的日内交易，我们负责这块的交易员都是具备了7~8年的职业交易经验，通过二者结合能更有效地提高效率。
Q: 目前可转债的选择标的的逻辑和主观多头的选择标的逻辑类似吗？
A: 是类似的，但其实还是有区别的。因为股票下跌部分没有保护，但是可转债有双低保护 （即溢价率低，价格低）。虽然标的先期以价投的形式选择，但是还是会结合双低的策略因素去做选择。比如未来看好某些行业，在选择了行业后，把发行了可转债的正股选出来，然后再从里面选出相对双低的标的。所以，该策略本质上跟单纯的价值投资会有点不同，这也是雪币3号业绩比较稳定，且收益率持续上升的核心原因，主要在于标的的选择，其次正是利用了可转债具有债底保护，不会跟随它正股标持续下跌的特性。
Q: 量化选股策略是否也是跟可转债的投资逻辑一样，进行行业和个股的选择？
A: 可以这么理解。如果单独做价投的话，还是会出现一些重大回撤风险的，但如果跟量化结合在一起，把资金动能、成交量、双低策略等等指标结合在一起，选票的成功率就会高很多，实践证明也确实如此，最多会出现买入时候有一部分合理的回撤，因为没法保障每次都能买到一个最低点。
Q: 如何理解盖德尔资产“价值为本、趋势狩猎、顺势而为，为客户提供最好的金融服务”投资理念？
A: 价值投资的核心就是对投资风险的认识和防范，在认识中挖掘趋势，顺应趋势，追踪趋势，寻找价值，以获得回报。盖德尔资产从2014年成立做到现在一直用约2亿的自有资金实盘开发验证策略，待团队及策略稳定后才决定于今年开始最终走向市场，而且目前专营可转债赛道，也足以说明公司潜心沉淀做一件事并想把一件事做专业的决心，唯有如此才能真正做到为客户提供最好的金融服务。
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