30年国债在悄悄上涨

作者：策略优基基

题图：策略优基基微信公众号

近期国内债市格局出现明显变化，沉寂许久的超长端利率债走出强势行情，30 年期国债价格持续走高，3月至今上涨超过5%，成为债券市场最受关注的品种。投资圈谈论TL的声音不断增加（30年国债期货代码为TL开头，如TL2609代表26年9月到期的30年期货）。

市场年初在期盼股票市场好转后，理财搬家加仓股票，结果却出乎意料的搬到了TL中。站在当前时点，30 年期国债还能上车吗？

本轮 30 年期国债大涨，核心逻辑可以归结为四点。

第一，国内经济修复出现显著分化，进出口大幅增长，但内需仍然偏弱，市场中长期宽松预期升温。相较于中短端债券，30 年期国债更多反映长期增长与通胀预期，在需求恢复平缓、物价温和的环境下，长端利率上行空间被显著约束，利好超长债估值。

第二，市场资金面维持合理宽松，多地商业银行持续下调存款利率，倒逼保险、理财等机构增配长久期资产。

第三，今年5月以后，风险资产波动加大，资金持续寻求安全底仓。权益市场震荡加剧背景下，资金转向低波动利率债避险。

第四，前期债市长期处于低波动区间，超长债估值充分调整，30 年期与 10 年期国债期限利差一度处于相对高位，存在修复空间，为这一轮行情积蓄了上行动能。

不少投资者看到价格上涨，开始关注 30 年期国债的中长期投资价值。从配置视角来看，它的优势十分清晰。一方面，国债拥有国家信用背书，几乎不存在违约风险，票息收益稳定，适合作为底仓资产对冲股票、大宗商品等风险资产波动。另一方面，其超长久期特征，在利率下行周期能够获得可观的资本利得，收益由固定票息与价格增值两部分构成，相比短债具备更强的收益弹性。

但必须正视 30 年期国债不可忽视的风险。长久期是双刃剑，30 年期国债价格对利率变化高度敏感。一旦后续经济复苏超预期、通胀反弹，或是政府债供给集中放量推动长端收益率上行，债券价格将会快速回调，短期账面浮亏幅度不容小觑。同时，监管层面持续关注长端利率大幅波动，防范债市单边行情催生估值拥挤，意味着长债很难走出持续单边牛市，行情大概率震荡演绎。

展望后市，30 年期国债恐怕难以延续直线上涨行情，行情更多呈现震荡分化格局。对于不同投资者，债券策略应当有所区分。拥有 3 年以上不用的长期资金，可以分批布局，以持有获取票息为主，淡化短期价格波动；追求短期波段收益的投资者，需要警惕行情拥挤后的回调风险，不宜重仓押注单边行情。

普通个人投资者切忌把 30 年期国债当成保本理财，合理控制仓位，搭配中短期限债券平衡组合久期。既要把握长期利率环境带来的机会，也要敬畏长久期自带的波动风险，理性规划持有周期，避免盲目追高。

- END -

钱程似锦，在基金市场摸爬滚打的钱小白。

风险提示：本文为个人日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！