下一阶段机会梳理

作者：发鹏期权说

题图：发鹏期权说微信公众号

随着A股主要指数反弹开始纠结，市场行情进入下一个阶段。宏大叙事能否重启，是权益市场能否有新机会的关键。如果没有，指数很可能是震荡回升的牛皮市，具备分散条件的投资者，目光不妨稍向商品倾斜。

上周文章，分享过下边这张图：

有宏大叙事的市场，博弈场增量资金踊跃，新人不断涌入，行情延续性强，见好就收是投资上的‘负能力’。无宏大叙事的市场，博弈场存量资金主导，新人匮乏，老人角力。行情短博弈规律明显，策略内卷之下，见好就收是投资上的‘正能力’。

国内的宏大叙事，指向宏观经济政策。最近的经济数据大家都看得到，最近很多经济学家解读了消费低迷的现实。7月zzj会议定调偏暖但不够激烈，按照这个趋势，宏大叙事很难好得起来。

国外的宏大叙事，从局部战争回到美元预期。沃什之前的鹰派人设，逐渐被事实动摇，从美元指数近期走势来看，市场已经不信。下一阶段，美元逐步回补沃什鹰定价的涨势，甚至驱动新一轮弱美元预期，将是主线行情，AI、贵金属、有色金属等关联品种都可能得到好处。不过，所有人都能看到美国‘既要…又要…‘的纠结，弱美元叙事的强度很难巨大，进而影响这条叙事的影响力。反复亦然… …总结一下，A股市场，下一阶段出大行情的关键在政策能否再次超预期出力，可以则行情想象力打开，不可以则维持存量博弈，震荡牛皮的大格局。弱美元预期将利好部分投资标的，除非沃什彻底从鹰转鸽，打开降息预期，否则对利好标的的期望也不宜过度兴奋。

基于上述叙事定调，我们再来从期权波动率多空的角度，梳理期权机会。

首先是这一轮指数期权的卖波机会，已经进入深水区，50/300等指数没有继续卖的必要，科创、创业板指数则需要基于择时谨慎持卖。

下图为300ETF期权下月平值IV走势，已跌至近年中偏低区，按照‘高波不怂、低波不贪’的卖波原则，卖方当落袋止盈。下图为科创ETF期权下月平值IV走势，目前IV回到35%左右，近1年中低区，近3年中高区。属于降波空间仍有，但Easy降波已到尾声的状态。后续仍有一定回落空间，但这个判断是基于上述震荡牛皮市的预判，本质上还是‘择时’。所以执行上，卖方玩家还需问自己，不同意上述定调，则要慎重。
其次是商品市场，阶段性弱美元预期下，贵金属、有色金属里波动率显著压缩的品种，或值得增配。政策加力稳定内需的预期之下，黑色、光伏等内卷行业波动率极度低迷的品种，有阶段性波动行情的可能。厄尔尼诺相关的品种，年内基本没有表现，波动率低位的标的同样值得保持关注。

比如，铝的波动率已经来到近年显著低位。比如，工业硅的已经横盘足够久，波动率在持续在历史低位。比如，橡胶价格和厄尔尼诺预期有强烈关联，但波动率位于多年低位。

如果波动率是资产，上述品种的波动率多头，下一阶段是配置型玩家值得配置的有正期望的好资产。

如上，仅供参考。