一个亿的道理。

作者：七里记

题图：七里记微信公众号

阅前提示：本文仅为个人观察记录，不构成任何投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

段永平发起了一个亿的赌约，在雪球也是一个炸弹，他说，敢抱着茅台跟任何国内基金赌一个亿，十年为期。

但我第一反应不是去算茅台十年能涨多少？

关注里面一直是有茅台，涨5倍？（年化17%左右）还是说10倍？（年化复利25%左右）

让我想起了 2007 年，巴菲特在曼哈顿向整个华尔街下的那封战书，一样的配方，一样的味道，巴菲特用标普 500 向整个华尔街发起的战书，大多数的主动型基金经理跑不赢标普500指数。

巴菲特凭什么敢跟整个华尔街叫板？

这个问题，其实早在伯克希尔股东大会上，巴菲特和芒格就当着所有股东的面，把话说透了。

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第一层：这是数学规律，不是能力问题

巴菲特的原话翻译成人话就是：主动管理者注定跑不赢指数，这是投资这个行业自带的底层规律，跟谁来做没关系。

你想啊，整个市场里，主动管理的资金占了大头。

大家互为交易对手，你买的就是别人卖的，你卖的就是别人买的。

把所有人的收益加总，扣掉管理费、交易佣金、调仓摩擦这些成本，全体主动投资者的收益天然就低于市场平均收益。

这就好比赌马，每场比赛所有人都在持续付手续费，长期下来，群体整体必然是亏钱的。

交易摩擦成本是消耗投资者收益的，这个事情在A股是最显而易见的，很多基金获得计算的胜利，而投资者大多数高位买入，连续大跌之后，低位再卖出，即使未来净值再创新高，对于投资者来说也是亏钱的。

第二层：一个残酷的现实

主动管理者收的那些费用，本质上就是从投资者收益里持续抽成。

投资者付了钱，最后大概率一无所获。但你别以为这是基金经理人品差、故意骗你钱。

我做可转债这么多年，见过太多类似的事了。

很多策略刚出来的时候确实能赚钱，但用的人多了、资金量大了，超额收益就没了。不是做策略的人变坏了，是市场本身就这德行。

巴菲特说过一句特别扎心的话：股票投资，是他所知唯一一个普通人认清现实之后，直接买入低成本指数基金，业绩就能战胜绝大多数付费专业从业者的领域。

你换个行业试试？普通人去跟专业医生比看病？跟专业律师比打官司？跟专业厨师比炒菜？

根本不可能。唯独在股市里，一个什么都不懂的普通人，老老实实买个指数基金，就能干掉一大帮拿着高薪的基金经理。

第三层：优秀管理人的两大约束

优秀的管理人客观存在，但有两个硬性条件死死卡着：

第一，少数真正能持续创造超额收益的经理，只能管理有限规模的资金。 规模一大，超额收益会快速消失。

这个道理很简单，池子就那么大，你钱太多了，买什么都能把价格买上去，卖什么都能把价格砸下来，还怎么赚超额收益？

买产品要看看之前，管理人有管过多少钱。这也是好多财经大V去做私募翻车的原因，自己账户对于市场没有啥影响，而一定开始募资，就容易频繁踩坑。

第二，优异的业绩会源源不断吸引大量资金涌入。 这就形成了一个死循环：你越厉害，钱越多，钱越多，越难厉害。

更讽刺的是，很多业绩平平、全靠销售能力忽悠的管理人，同样能募集到巨额资金。只要广告投的多，规模自然上的快。

所以你看，主动管理这个行业，天然就是少数人赚管理费，多数人当陪跑。

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段永平的赌约，赌的到底是什么？

回到段永平这个一个亿的赌约。他赌的真的是茅台十年能跑赢所有基金吗？

他赌的是人性，是这个行业的底层规律。

就像当年巴菲特赌赢了华尔街，不是因为标普 500 有多神，而是因为对冲基金们收的费用太高、操作太频繁、摩擦成本太大。

十年下来，光这些成本就能把收益吃掉一大半。

段永平抱定茅台不动，十年零交易，零管理费，零摩擦成本。而对面的基金经理呢？要调仓、要止损、要追热点、要应付赎回、要收管理费。

这还没算上人性的弱点 —— 涨了贪，跌了慌。

写在最后，我一直说，投资的尽头是可转债。

其实底层逻辑跟巴菲特说的是一回事 ——找到一个规则对你有利的游戏，然后老老实实待在里面，别瞎折腾。

可转债有债底保护，跌了不怕，涨了能跟着赚，这不就是普通人在股市里最该待的地方吗？跟买指数基金是一个道理，都是用规则去对抗人性，用简单去战胜复杂。

用一个亿告诉我们：别迷信专家，别迷信主动管理，认清楚这个游戏的底层规律，然后做对自己最有利的选择。

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