4400的十字路口！黄金何去何从？……

作者：力的期权工作室

题图：力的期权工作室微信公众号

从上周三到今天，国际黄金从4000一路飙到4400，仅仅一周的时间，黄金的涨幅达到了10%，这就是黄金的上涨节奏，横可以横个半年，但一旦突破，一两周就可以涨完半年……

熟悉我文章的朋友，应该会在多篇文章里感受到我对黄金这个资产的信仰。比如，今年3.20那篇《48个小时！黄金“崩”了7个点……》，在当时黄金从5500崩到4000的后期，曾提到过当时黄金已经进入了超卖的区域，而过度的超卖不会维持太久的时间，又比如上周一那篇《一天狂拉9个点！那一束“光”，是不是又回来了？……》，在文中那个视频的最后，也提到了黄金在8月的机会，当时我的逻辑是黄金的隐波已经降到了很低的水平，8月有一个全球央行的会议，这个会议的前后，美联储可能会放出鸽派的声音。

站在当下，我想如果你没有在4000的时候布局黄金，那到了当前4400的十字路口，可以怎么考虑呢？在今天的文章里，我就从短期和长期两个维度提提我的观察和信仰。

先说短期维度，每次观察黄金的短期节奏，我基本上都会参考隐波这个指标。从隐波上看，自6月底大跌之后，7月份黄金期权的波动率已显著降低并进入横盘整理状态，对于黄金这个资产，极致的降波往往对应着后续的爆发，随着CBOE黄金ETF波动率陆续降到了过去滚动3个月、过去滚动6个月的5%分位数以下后，也基本意味着短期市场情绪趋于稳定，筹码结构逐步修复，这个时候，市场需要确认的信息无非就是某一次鸽派的表态或是其他导致美元走弱的催化剂。

再说长期维度，今年每当黄金接近4000美元的时候，我会从美债扩张、美元强弱和供需关系三个角度重新审视一遍。

一是美债扩张逻辑。目前美国公共债务总额已达39万亿美元，公共债务与M2之比升至141（基点为100），这个数据创了30多年来的最高水平，庞大的债务规模与高利率环境、与有限的财政收入形成矛盾，使得黄金作为全球硬通货的替代价值持续凸显，这也是大国央行增持黄金的核心理由。

二是加息弱化逻辑。在美债总量高企的约束下，美元利率的水平其实是易下难上，两个月前，新任美联储主席沃什已成立5个工作小组，其中"通胀框架任务组"专门负责重新定义通胀计算方式，这是为了什么？通俗点理解，就是想研究一个让通胀看上去不那么高的新指标，给未来潜在的降息提供依据，所以从我的角度，沃什上台的真正目的是化债，而非加息，而上半年的国际金价已经把年内加息两次的悲观预期定价在内，所以如果后续降息的预期边际增加一点，对国际金价自然就会再次形成支撑。

三是极度稀缺逻辑。目前全球可探明的黄金储量只有5.5-6万吨，每年年均新开采的量在3600多吨，且高品位、易开采资源逐步枯竭，行业正从"增量扩张"转向"存量博弈"，因此退一步讲，即便年内美联储真的加息了，黄金短期的需求减弱，那极度稀缺的供给，也会在连续超卖后，逐步对黄金的长期中枢形成支撑。

因此对于黄金类资产，只要长逻辑没问题，那就是短期节奏的问题，在过去的文章里，我曾用六个字概括了黄金的节奏——“低吸胜于追高”，这个资产适合低吸，不适合过度追高，缩小乖离率的时候往往是值得密切关注的时候，至于有的朋友曾经留言问到，同样是交易，买黄金期货和买黄金期权，会有什么不同呢？我想说的是对于这两个工具，你需要关注的点完全不同。

对于long期货而言，它是一个对方向100%敏感的工具，一旦买进去，所有的反弹第一时间可以吃到，但如果先跌后涨，前期的亏损同样第一时间吃进，所以对于期货而言，最关键的是止损，如果中途的跌先到达了承受范围以外，止损是第一位的，但对于long call而言，成本投入才是第一位的，当一个资产进入到性价比相对较高的水平时，控制好一个很小的成本（比如千分之几）用买购来博反弹，相对来说是更为进可攻退可守的方式。

举个例子，回想一下924之前的那两个月，当时A股估值已经低到历史1%分位数以下，成交量缩到5000亿下方，可以说是进入了“地价+地量+地波”的状态，这个时候用期货抄底，你总归还是会担心再跌下去爆仓怎么办，这个时候如果long call，就规避掉了无限下行风险这个问题，如果你控制好了博弈的成本，比如0.5%，那么9.24的那一周，这区区0.5%的成本居然也产生了10%以上的收益，然而对于每一次的long call，重要的事情一定要说三遍，控成本！控成本！控成本！一定要严格控制好成本，用自己受的了的成本再去做高赔率的事，这样你才等得到赔率爆发的那一周，毕竟做投资永远不是比谁赚得多，而是比谁活得长……