追逐量化潮

作者：二叔说市

题图： 二叔说市微信公众号

最近，一直在出差，无论是管理人调研还是同行聊天，还是客户急切需求，都在谈论一个话题：追逐量化！

公众号“量化投资与机器学习”（QIML）近期也发布了一张2026年Q1国内量化私募AUM图谱，信息还是很靠谱的。结合渠道端的一线体感与行业内部数据，一幅“量化凶猛”的全景图已清晰地展现在眼前。

这不仅仅是一次规模的膨胀，更是一场市场微观结构的深刻重塑。

一、图谱背后的真相：头部化加剧与规模的“隐身术”

先看QIML的图谱，百亿私募梯队早已不是稀罕物，甚至400亿、600亿、800亿的梯队已经成型。但更有意思的是图谱下方的“暂未统计到”名单——宽德、金锝、佳期、腾胜（Two Sigma境内）等老牌劲旅因信披滞后未被计入。

这里就引出了一个关键点：量化的真实体量可能被低估了。

即使扣除了募集层与投资层的双重计算部分，但是部分机构未计入的海外北向资金，所以行业真实的AUM极大概率已经超过了2.5万亿（公募+私募）。

这是什么概念？这意味着量化资金已经成为了足以与主动权益公募分庭抗礼的定价力量。

二、换手率迷雾与市场的“隐形杠杆”

大家可能也关注量化的交易占比，我们可以根据全市场每天的交易量统计，预计量化的交易占比目前应该全市场常态化超30%，极端交易日破40%，在部分股票域里量化占比应该超过50%。

大部分资管产品年化双边平均在50倍左右，但算上高换手自营和T0算法反采（预估超2000亿规模），全行业年化双边换手率应该会被拉高到70倍，也即每天将近15%的股票持仓要被换手。

而且这个交易量相对更集中于沪深300之外，比如中证500、中证1000、2000甚至微盘股。在沪深300之外的广阔天地里，量化既是流动性的提供者，也是波动的放大器。当规模突破2.5万亿，即便策略低频化是趋势，但极高换手的“T0军团”正在用算法构筑起一道对主观交易的“认知护城河”。

三、正反馈何时休？等待那个“边际赎回者”

当下最让人焦虑的问题：募资正反馈结束了吗？

答案是：还没有，且极其凶猛。

部分渠道端甚至出现“只募量化”的极端情形。这种资金的正反馈（业绩好-募资多-买小盘-推高业绩）像一台永动机。但物理学规律告诉我们，永动机不存在。

退潮的按钮可能掌握在几个变量手里：

1. 一起把规模继续轰上去，导致量化超额常态化变差且超额夏普值大幅度下降，这种概率不低
2. 在场资金的赎回冲动：当超额收益趋于平庸，持有体验变差，巨量赎回会引发踩踏式的“反身性下跌”。
3. 外力：并非特指监管新规，而是市场风格的极端切换。如果某一天大票风格持续碾压小票风格超过一定阈值，微盘流动性瞬间枯竭并非危言耸听。

四、终局猜想：超额会归零吗？

谁在贡献超额？其实看看你、我自己及周边有人的交易自然就知道。

超额收益的本质是交易对手的错误定价。只要A股市场的散户交易占比和追涨杀跌的情绪在，机器学习的超额就不会轻易归零。但是，超额会收敛，且过程可能是痛苦的。

目前的拥挤度下，超额正从“捡钱模式”进入“精耕模式”。出清不会是一次性的，但当2.5万亿甚至3万亿量化资金在同一个池塘里捞鱼时，当行情未来变得低迷后，每次下单的成本冲击（冲击成本）正在吞噬着微薄的Alpha。

五、写在最后：庙堂与江湖

关于上层或者交易所未来可能的新规，虽不便评论，但逻辑很清晰：量化是市场的温度计，不是恒温器。

对于买了量化产品的个人投资者，你买的中性或指增策略本身受交易规则直接影响有限；但若头部几家“动了”，那影响的就是整个生态的定价效率。

量化潮起，我们正在经历A股历史上最深刻的一次定价权转移。作为参与者，敬畏市场，降低预期，可能是2026年后半场最好的策略。

*免责声明：本文基于公开数据与行业交流整理，仅为信息分享与逻辑探讨，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。*