国金证券丨CTA策略私募基金专题报告

来源：国金证券

分析师：洪洋

整理：好投汇

量化 CTA 策略分类

CTA 策略产品的构建通常使用复合策略结构，即同时使用大量不同类型的子策略，也有管理人使用多因子框架，或两者结合。这给 CTA 策略的分类带来了极大的难度，管理人可能使用的子策略各不相同，组合子策略的数量和权重也会有较大差别。

因此，CTA 策略的分类首先应聚焦细分子策略。CTA 子策略的分类可以从几个维度出发，包括按持仓周期分为短中长周期、按交易类型分为时序和截面、按交易逻辑分为量价和基本面。之后，根据不同 CTA 产品的子策略配置方式，打上相应的子策略标签，完成对 CTA 策略产品的分类。

怎样的市场环境适合量化 CTA？

单一 CTA 子策略无法在所有市场环境中都可以做到游刃有余，其表现与市场环境特征密切相关，且不同子策略对各类市场环境的适应性各不相同。具体来看，我们常用来观察市场环境的维度包括，商品市场波动率、趋势强度和趋势平滑度、截面强弱轮动速度、期限结构、品种行情趋同性等。

两大因素看好未来 CTA 配置价值

通胀预期叠加波动上行，利好 CTA 表现。美国财政情况，以及美国就业数据等因素，都显示出了美联储降息的必要性。若降息，则可能直接推动通胀，若因为近期地缘关系暂缓降息，商品行情本身也因受到地缘影响而大幅波动。因此我们整体看多国际定价商品品种未来的行情走势和波动率，将会持续对 CTA 策略形成利好。

全球金融脆弱性上升，CTA 配置意义提升。在多资产配置的范式中，投资者通常依赖股票、债券、商品之间的低相关性，通过分散配置多资产，来平滑收益曲线，然而当全球流动性出现危机的时候，各类资产间的相关性会快速提高，传统的多资产多头配置策略会遭遇“股债商三杀”。在这种市场情形中，CTA 策略通过其可以做空的特点，存在获得正收益的可能，带来分散意义，这也是 CTA 被称为“危机 Alpha”的原因。

CTA 子策略配置展望。考虑到行情的主要波动因素与通胀、宏观经济政策、地缘风险、金融市场脆弱性等有关，仅有通胀因素可能会带来长期平滑趋势，后三者均存在突发性，或反复性的特点，可能不利于长期趋势策略的业绩表现。因此我们更看好中短周期类策略在 2026 年的风险收益比。