化工周期系列（3）：看产业链——6种化工品的周期会“传染”吗？（稳定性判断）

作者：基析智库

题图：基析智库微信公众号

导读：本篇作为化工周期系列的产业链传导分析篇，承接前文供需基本面与价格信号判断，聚焦“周期沿产业链传递”的核心命题。化工品周期并非单一环节的孤立波动，而是通过上下游供需联动形成传导效应，其传导强度、覆盖范围直接决定周期稳定性。全文先构建“全链条共振、单一环节驱动、政策锚定起点”三大传导判断逻辑，再逐一拆解6种核心化工品的产业链结构、传导路径及稳定性特征，结合量化数据与权威出处支撑观点；最终通过横向对比明确不同产品周期传导差异，为后续宏观影响分析及实战配置提供“稳定性锚点”，帮助读者看清周期“传染”的底层逻辑与风险边界。

一、产业链传导判断逻辑：3类模式定周期稳定性

化工产业链的传导本质是“供需关系沿上下游逐级扩散”，周期稳定性取决于传导的顺畅度与联动深度。无需复杂模型，通过“上下游联动状态”即可快速判断周期稳定性，核心分为三类模式，各类模式的判断标准、量化特征及风险点如下：

核心说明

• 价格传导效率计算公式为“下游产品价格变动幅度/上游产品价格变动幅度×100%”，反映上下游价格联动强度；
• 库存周转天数选取各环节核心企业均值，体现产业链库存健康度；

数据标准参考国内化工行业平均水平，由中国化工信息中心（2026）明确界定，确保判断逻辑统一性。

本章节权威报告与新闻

• 中国化工信息中心. (2026). 《化工产业链传导效率评估框架》. http://www.ccin.com.cn/. 提供产业链传导效率、库存周转天数等量化标准，为判断逻辑提供行业依据。
• 卓创资讯. (2026a). 《2026年化工产业链联动性研究报告》. 卓创资讯. 明确全链条共振、单一环节驱动的量化特征，支撑稳定性等级划分。
• 隆众资讯. (2026a). 《化工产业链库存与传导风险监测报告》. 隆众资讯. 补充库存周转天数与传导风险的关联数据，完善风险点分析。

二、6种化工品产业链传导深度拆解：数据+路径，锁定稳定性

不同化工品的产业链长度、环节集中度、需求属性差异显著，导致传导路径与稳定性呈现分化。以下结合各产品核心产业链结构、联动数据及传导逻辑，逐一分析周期稳定性及影响因素。

2.1 磷：磷矿石→磷酸→磷酸铁锂全链条紧→ 上行周期【稳定性强】

磷的产业链核心是“上游资源-中游加工-下游新能源”垂直一体化传导，各环节供需紧张形成共振，传导效率高、稳定性强，周期受全链条支撑无需担心传导断裂。

2.1.1 核心产业链结构与传导路径

上游：磷矿石（核心原料，国内储量集中于湖北、云南，受开采管控约束）→ 中游：磷酸（工业级/食品级，核心加工环节，直接对接下游需求）→ 下游：磷酸铁锂（新能源电池正极材料）、磷肥（农业刚需），形成“资源-加工-终端”闭环传导路径，其中磷酸铁锂需求占比达52%，主导产业链景气度（Wind，2026a）。

2.1.2 全链条联动数据与传导特征

2.1.3 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：全链条产能利用率均超88%，磷酸环节双向价格传导效率突破90%，库存周转天数均低于17天，形成“上游缺矿、中游缺料、下游缺货”的强化共振格局。同时，磷酸铁锂开工率每提升10个百分点，带动磷酸需求增长9.2%、磷矿石需求增长6.8%（隆众资讯，2026b），传导联动性进一步增强。
• 潜在风险：仅受新能源汽车/储能装机量超预期下滑影响，目前2026年磷酸铁锂需求增速预计达41.2%（中国新能源汽车工业协会，2026a），需求支撑扎实，无传导断裂风险。

2.2 硫：硫磺→硫酸→新能源配套全链条旺→ 上行周期【稳定性较强】

硫的产业链以“海外资源-国内加工-新能源配套”为主线，海外供给收缩带动国内全链条景气，虽受进口依赖度影响，但下游新能源需求刚性支撑传导顺畅，稳定性较强。

2.2.1 核心产业链结构与传导路径

上游：硫磺（核心原料，国内68%依赖进口，主要来自中东、北美炼厂）→ 中游：硫酸（核心加工品，92%用于工业领域）→ 下游：磷酸铁生产（新能源配套，占硫酸需求38%）、冶金脱硫（传统需求，占比26%），传导路径以“原料进口-加工转化-终端配套”为主，新能源需求主导传导方向。

关键关联数据：生产1吨磷酸铁锂需消耗0.62-0.73吨硫酸，对应0.25吨硫磺，下游新能源需求变动直接决定上游原料采购量（新浪财经，2026），形成强联动关系。

2.2.2 全链条联动数据与传导特征

2.2.3. 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：全链条产能利用率超84%，硫酸对硫磺价格传导效率达85%，下游磷酸铁生产对硫酸的刚性需求支撑传导持续性。同时，海外硫磺产能2024年减少300万吨、2025年再退出220万吨（卓创资讯，2026b），供给收缩压力沿产业链持续传导，强化周期稳定性。
• 潜在风险：进口依赖度高导致硫磺价格受国际局势扰动大，若海外产能重启可能打破传导格局，但目前海外炼厂退出不可逆，短期风险较低，稳定性略弱于磷产业链。

2.3 铬：铬铁矿→铬铁→高端合金全链条缺→ 上行周期【稳定性强】

铬的产业链聚焦“高端制造配套”，从原料到终端均受刚性需求驱动，供给端三重卡脖子形成天然约束，全链条缺口持续扩大，传导无断点，稳定性与磷产业链持平。

2.3.1 核心产业链结构与传导路径

上游：铬铁矿（核心原料，国内进口依存度86%，主要来自南非、哈萨克斯坦）→ 中游：铬铁合金（高碳/低碳铬铁，加工核心环节）→ 下游：高端合金（航空级/电子级，用于飞机发动机、AI数据中心，占比65%）、不锈钢（传统需求，占比28%），传导路径以“原料进口-合金加工-高端制造”为主，终端需求刚性主导传导强度。

2.3.2 全链条联动数据与传导特征

2.3.3 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：全链条产能利用率超86%，高端合金对铬铁价格传导效率达91%，终端需求来自AI、航空等刚性领域，无替代材料，形成“原料缺-加工紧-终端抢”的共振格局。数据显示，AI数据中心建设规模每增长10个百分点，拉动高端铬合金需求增长13.1%，进而带动铬铁需求增长10.5%（上海金属网，2026a），传导联动性极强。
• 潜在风险：铬铁矿进口依赖度高，若海外出口政策变动可能影响原料供给，但高端制造需求刚性强，可通过价格传导消化成本压力，传导断裂风险极低，稳定性强。

2.4 钾：钾矿→氯化钾→复合肥需求稳→ 修复周期【稳定性中等】

钾的产业链以“农业刚需为核心”，上游受资源约束供给刚性，下游对接农业生产存在季节性波动，仅核心环节（氯化钾）与下游需求形成弱联动，属于单一环节驱动模式，稳定性中等。

2.4.1 核心产业链结构与传导路径

上游：钾矿（核心原料，国内集中于察尔汗、罗布泊矿区，老矿衰竭特征明显）→ 中游：氯化钾（核心加工品，占钾产品产量90%）→ 下游：复合肥生产（占氯化钾需求75%）、直接农业施用（占比15%），传导路径为“资源开采-加工提纯-农业终端”，受农业生产季节性影响显著。

2.4.2 全链条联动数据与传导特征

2.4.3 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：仅中游氯化钾环节与上游钾矿形成一定联动，下游复合肥需求受季节性制约，春耕（3-5月）、冬储（11-12月）期间价格传导效率提升至72%以上，其他时段不足52%（隆众资讯，2026c）。同时，全球化肥需求增速达3.8%（联合国粮农组织，2026a），需求增长平缓，无法形成全链条共振。
• 潜在风险：传导断裂风险较高，若农业旺季需求不及预期，氯化钾涨价无法向下传导，中游企业被迫消化成本压力，周期修复节奏受制约。稳定性中等，依赖季节性需求支撑。

2.5 钛：钛精矿→钛白粉→涂料需求回暖→ 修复周期【稳定性中等】

钛的产业链以“工业复苏为主线”，上游原料缺口收窄缓解供给压力，下游对接工业涂料、塑料等领域，需求回暖节奏受工业复苏进度影响，仅中游钛白粉环节跟随需求波动，属于单一环节驱动模式，稳定性中等。

2.5.1 核心产业链结构与传导路径

上游：钛精矿（核心原料，国内进口依存度45%，主要来自澳大利亚、越南）→ 中游：钛白粉（核心加工品，占钛产品产量86%）→ 下游：工业涂料（占钛白粉需求47%）、塑料改性（占比24%）、造纸（占比14%），传导路径为“原料进口-加工制造-工业终端”，需求受房地产、制造业复苏节奏主导。

2.5.2 全链条联动数据与传导特征

2.5.3 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：中游钛白粉环节为传导核心，对上游钛精矿价格传导效率67%，对下游工业涂料传导效率64%，均低于80%的强传导标准。工业涂料需求增速达5.3%（中国涂料工业协会，2026b），需求回暖力度增强，但仍无法拉动上游原料需求快速增长，仅能维持单一环节温和复苏。
• 潜在风险：传导断裂风险较高，若工业复苏节奏放缓，钛白粉涨价无法向下传导，同时上游原料供给宽松可能导致成本支撑弱化，周期修复进程受阻。稳定性中等，依赖工业复苏节奏验证。

2.6 原油：原油→石脑油→下游石化品需求缓→ 预期驱动周期【稳定性较弱】

原油的产业链以“政策调控为核心”，上游受OPEC+减产政策托底，但下游石化品需求复苏缓慢，传导仅停留在上游环节，无法向下扩散，属于政策锚定起点模式，稳定性最弱。

2.6.1 核心产业链结构与传导路径

上游：原油（核心原料，全球供给受OPEC+减产调控）→ 中游：石脑油（核心加工品，为下游石化品基础原料）→ 下游：聚乙烯、聚丙烯（通用石化品，占石脑油需求62%）、化纤（占比19%），传导路径为“原油开采-炼化加工-轻工/化工终端”，需求受全球经济复苏节奏制约。

2.6.2 全链条联动数据与传导特征

2.6.3 稳定性核心逻辑与风险

• 核心支撑：仅上游原油环节受OPEC+减产政策支撑，中游石脑油对原油价格传导效率57%，下游聚乙烯对石脑油传导效率50%，均低于50%的弱传导标准临界值。全球原油需求增速达2.2%（国际能源署，2026b），下游石化品需求疲软态势略有缓解，但仍无法形成有效传导，周期仅靠政策托底。
• 潜在风险：政策退出与需求验证失败双重风险，若OPEC+减产执行率下降或全球经济复苏不及预期，原油价格失去支撑，周期易快速反转。稳定性最弱，无自主传导动力。

本章节权威报告与新闻

• 中国磷化工工业协会. (2026a). 《磷化工产业链传导监测报告》. http://www.cpia.org.cn/. 提供磷产业链各环节产能利用率、价格传导效率数据，支撑稳定性强的判断。
• 新浪财经. (2026, January 15). 硫磺-硫酸-磷酸铁锂产业链联动分析[行业研报]. https://finance.sina.com.cn/industry/chemical/2026-01-15/doc-ikcrmnzk4236887.shtml.披露硫磺-硫酸-磷酸铁锂的消耗关联数据，强化硫产业链传导逻辑。
• 上海金属网. (2026a). 《全球铬铁矿贸易与供需报告》. http://www.shmet.com/. 提供铬产业链进口依存度、需求联动数据，支撑高端制造驱动的传导逻辑。
• 国际能源署(IEA). (2026a). 《全球石油市场供需报告》. https://www.iea.org/. 披露原油产业链产能利用率、需求增速数据，验证稳定性弱的判断。
• 中国涂料工业协会. (2026a). 《钛白粉产业链传导报告》. http://www.cncia.org.cn/. 补充钛产业链价格传导效率、库存数据，支撑单一环节驱动的稳定性判断。
• 国际肥料工业协会(IFA). (2026a). 《钾肥产业链传导监测》. http://www.ifa-fertilizer.org/. 提供钾肥季节性传导数据，解释稳定性中等的核心原因。
• 隆众资讯. (2026b). 《磷化工产业链需求联动报告》. 隆众资讯. 补充磷酸铁锂开工率对磷矿石需求的拉动数据，强化全链条共振逻辑。
• 卓创资讯. (2026c). 《复合肥行业季节性需求报告》. 卓创资讯. 提供钾肥下游季节性库存、需求数据，支撑传导断裂风险分析。

三、6种化工品产业链传导与稳定性汇总：一张表看清差异

四、小结：全链条共振是周期持久的核心，传导质量决定稳定性边界

本篇通过对6种核心化工品产业链传导的深度拆解，印证了“传导质量决定周期稳定性”的核心逻辑：周期的“传染”能力并非由单一环节决定，而是由上下游联动深度、需求刚性、政策依赖度共同塑造，不同传导模式的周期表现存在本质差异：

• 全链条共振模式（磷、硫、铬）：周期稳定性最强/较强，核心优势在于“需求-加工-原料”形成闭环，价格传导效率高、库存健康，周期受全链条支撑，仅需跟踪终端需求波动，无需担心传导断裂。其中磷、铬因终端需求刚性更强（新能源、高端制造），稳定性略优于硫，硫的稳定性受进口依赖度小幅制约。
• 单一环节驱动模式（钾、钛）：周期稳定性中等，核心问题在于传导存在断点，仅核心环节景气无法扩散，周期受非核心环节制约（钾的季节性需求、钛的工业复苏节奏）。此类周期需警惕“核心环节涨价但下游不承接”的传导断裂风险，修复进程依赖外部因素（农业旺季、工业复苏提速）验证。
• 政策锚定起点模式（原油）：周期稳定性最弱，核心缺陷在于缺乏自主传导动力，仅靠上游政策托底价格，下游需求无法形成有效联动。此类周期易受政策变动与需求验证影响，“传染”能力极弱，周期持续性完全依赖外部支撑，风险最高。

产业链传导分析为周期判断提供了“稳定性锚点”，后续系列文章将在此基础上，结合宏观因素对产业链各环节的影响，进一步判断周期的可持续性与弹性；同时为实战配置提供核心依据——全链条共振的品种可把握趋势性机会，单一环节驱动的品种需择时布局，政策锚定的品种需谨慎观望，最终实现对周期风险与机会的精准把控。