招商证券丨ETF 期权备兑策略：红利投资新工具
来源：招商证券
分析师：任瞳、刘凯、麦元勋、李世杰
整理：好投汇
近年来，随着市场中以获取稳定收益为目标的参与者不断增加，越来越多的投资者开始关注期权备兑策略，即通过放弃部分上涨空间来换取期权权利金的即时收入。本文基于实证研究，对主流的备兑策略指数以及一系列在行权价选择、期权期限和标的资产方面存在差异的策略进行了分析，并得出了以下结论：
❑ 期权备兑策略（Covered Call，也称 Buy-Write）是在传统指数投资之上，叠加了一层规则化的期权卖出操作，把一部分未来可能的上涨空间，交换成当期较为确定的权利金收入；
❑ 备兑策略在震荡或弱趋势环境中更具优势，其收益主要来自权利金的持续累积；而在趋势性较强、尤其是快速单边上涨的行情中，策略相对纯多头的表现则会明显落后；
❑ 美股市场中，芝加哥期权交易所与标普道琼斯指数公司已相继推出多种成熟的备兑策略指数，覆盖不同标的指数体系、期权虚实值水平、备兑比例以及动态备兑机制等，可提供较为成熟的参考；
❑ 本文使用 A 股 ETF 及其期权的真实历史数据，对几类常见的期权备兑策略进行回测分析，直观地展示其在 A 股市场中的历史表现。并最终构建了两类引入择时机制的复杂策略——动态备兑策略与条件备兑策略。
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