周白话第91期：量化拔网线？摩尔瞎理财？

作者：达白话

题图：达白话微信公众号

这两天，有两个词又“热”又被“骂”：量化和摩尔。

前者是因为关于监管对托管服务器的新规小作文，这两三天，感觉所有销售渠道和自媒体都在说这事儿。“是不是又要拔网线了”“产品和策略受多大影响”“小微盘又要崩盘了”？

后者是因为75亿募集资金要投理财。毕竟是全村人的希望，摩尔的公告一出，就引起轩然大波，帖子骂的凶，底下的评论更凶。

这俩事儿看起来风马牛不相及，我却觉得异曲同工。

先说前者。网传的内容核心有两条，一是要把交易报盘的时间延时，二是不能再有私募服务器托管到券商交易所机房。这两条如果落地了，确实是实质性改变，所以一定是有影响的。

但到底影响有多大？简单一句话，这个新规影响的，是那些到处去问这个新规有没有影响的人根本买不到的策略。绝大多数都是叠T0加杠杆的高频自营。但凡你能问出来对我的产品有没有影响，说明你买的那个产品就没影响（因为所有真持有那个策略的人，自己心里清楚自己持有的是什么，根本就不会问这个问题）。

说的再通俗点，整个市场上的资管策略，银行券商三方卖的产品，绝大多数都没有影响。甚至，你应该感到开心，因为那些受影响的策略，过去也是割你的镰刀。以后这些镰刀没了，你说对你是好是还是坏事？

这里再做个小说明。你可以简单把量化策略赚的钱，分为靠速度优势赚的交易的钱，跟靠算法赚的选股的钱这两类。速度优势指的是低延迟的高频策略，是要争毫秒夺微秒的，所以交易链路的物理距离短也很重要，但这类策略全国也没几家真正干的（偷偷说一句，干的好的还有不少是外资），因为策略容量限制很小，“T0”也不代表稳赚不赔；95％还是靠算法和选股模型赚钱，多数是多因子日频策略，对交易速度的要求没有那么高。

监管为啥要出新规？显性的目标是为了公平，虽然技术优势、资源优势永远无法消除，但总是要画一道线，尽量不要过于悬殊，否则比赛就失去了悬念。背后隐性的目标是为了保持资本市场健康活跃，如果长期只有一小撮人能赚钱，散户赚不到钱，那这个市场也就渐渐散了人气，那就麻烦了。所以，谁最赚钱，我就要稍微管管。——慢牛，监管最想要。

未来还会不会进一步限制？那是一定的，就像基金的费率要持续下降一样，未来的交易规则一定是越来越往鼓励长期持有，降低太容易的无风险套利机会，减少短期交易的方向去演变，现在只是过程中。而且，我期待着期货市场的监管赶紧跟上，那边的差距更明显。

但这也没啥好奇怪的。回到几十年前，有人在交易所大厅里看到实时价格，有人通过收音机听到价格，其实跟现在也没啥区别，只是表现形式不同罢了。

金融这个行业，永远都是市场在当前规则下去找机会，找漏洞去赚钱；等到一定程度一定规模了，监管就会堵上这个漏洞或者消除这个机会。

再说后者。我这两天专门看了各种自媒体关于摩尔这个事儿的文章。我发现，那些标题带着大大“！”的，控诉中国资本市场黑暗，质疑摩尔动机不纯的文章，阅读量都很大，评论区也是热热闹闹，感觉义愤填膺；但相反，有少数几篇站出来讲芯片行业投资周期，为摩尔说话的文章，阅读量跟前面那些不是一个数量级，而且评论区也没多少发言的。

这个事儿我现在既不站，也不黑。

在我的视角，钱到账了就赶紧告诉大家，只要是没用的钱我都做好理财，这在投资的角度，完全没毛病。

我从来账上都只留极少数的现金，其他的都在做产品投资，最差的也是在买货币基金或者理财，绝对不会放活期。

我这点儿钱尚且如此，何况75亿巨款，就算放2％的货基，一年也有1.5亿进账，一共1100员工，平均到人头也有10万＋。这钱，不要白不要，装什么大头。

到底摩尔是好人还是坏人？很简单，看后续这钱投了啥，看到底怎么进行的研发投入，有没有规划，有没有成果。如果研发投入节奏合理高效，那这就是个有良心有头脑的公司。要是一顿挥霍，各种腐败，最后啥也没搞出来，那估计这公司也很难善终，毕竟已经被架到这个历史高度了。

现在完全无法下结论。就是个正常操作，没啥好特别关注的。

这俩事儿有啥相似之处？

都是其实挺正常的事儿，都在短期内被舆论炒的天翻地覆，在口口相传中都是偏负面的状态，甚至正面的解读会被认为是找借口，你跟他一伙儿的？

为啥会这样？

还不是过去大家被骗的太多了。习惯了各种恃强凌弱，官商勾结，《让子弹飞》里面县长士绅联合起来骗老百姓钱的故事。所以只要是有钱的一方有点风吹草动，大家就跟惊弓之鸟一样。何况，科技公司募钱之后业绩变脸，资管机构募钱之后净值大跌的事情又不是一次两次。

这个时代，干啥都不容易。大家又想跟着喝口汤，又怕上桌后锅都被别人端跑了。

在这种环境下，量化们和摩尔们有啥能做的更好的？

当然有。

首先，在这个时代，有些行业和有些公司，你们得明白，别觉得自己很普通，别觉得自己不该承受这些。中国有个成语“德不配位”，有句俗语“欲戴其冠，必受其重”。你想赶风口去赚大钱，确实也是你得有本事，但你也得明白这是在中国的国力、市场、基础设施、社会制度等前提下形成的，因此，你赚钱不是仅仅是你的事，你得承担起行业层面的重量。

什么是行业层面的重量？不是出了问题之后赶紧撇清“这事儿跟我没关系”“我都是按规矩做事”，而是得在日积月累中持续告诉普罗大众，行业的逻辑是什么，我赚的是什么钱，我在做什么。

大众为什么会在发生一些事情的时候质疑你，就是因为在没发生事情的时候你没有积累足够的“安全垫”。行业如此，公司亦如此。在这个信息平权但噪音和真实信息同样多的时代，你不发声，自有人发声。真理绝不是“酒香不怕巷子深”的，而是一定要“言行并重”。

如果量化公司——特别是头部机构，能够在平常多一些信息披露，多讲清楚自己赚的是什么钱，而不是想靠神秘感蒙混过关；如果摩尔等科技公司，能够主动在上市过程中或者公告里说清楚研发投入周期跟资金利用节奏之间的关系，那来自大众的质疑，一定会少的多。

可笑的是某些公司，高频策略赚钱的时候赶紧说自己高频厉害，高频策略被监管的时候赶紧说自己是中低频。虽然事实上多数公司都是多周期多频段，但如果你只想着赶热点忽悠人，你的话前后矛盾，客户心里一定会犯嘀咕。

之所以会有段子，就是因为你说的话太小家子气，大家不敢信。

科技的时代，科技公司一定要明白，自己的行为得慎之又慎。量化的时代，量化管理人一定要懂得，你是“受人之托，为人办事”，而不是只想着自己赚钱。

上周还发生了好多事儿。

有万众瞩目的中央经济工作会议和美联储降息，都又符合预期又有一定新意。本周传出了个G5的新概念，美中印日俄。把欧洲气的牙痒痒。不过各大经济体虽然各自麻烦缠身，但周期又不一样，咱们这边是首次提出要把物价合理回升作为货币政策的重要考量，美国是还不得不继续降，日本则是面临加息选择。

上周咱们公布了一个创人类历史记录的数据：单月一万亿的贸易顺差。妥妥的“制造业帝国”。别的不说，大家真的先好好踏实享受几年全球最具性价比的基础设施和物价，别焦虑未来。

咱们要做的是巩固产业链优势，那边正在想方设法继续敛钱。川普本周高调宣布“特朗普金卡”计划，个人100万美金或企业200万美金，加上1.5万申请费，就能拿绿卡。而且还点名说中国、印度和法国是最受益的。

真如此么？反正咱们的留美学生人数已经连年下降，而且昨天美国又枪击了，“Run Hide Fight”，这是学校给学生们的三个词。相信美国留学对孩子们的吸引力未来会越来越小。

澳大利亚本周也是焦点。邦迪海滩同样也发生了枪击，这个国度本来是无忧无虑，养老度假的象征，可政治似乎也在悄然改变。还有一件大事，从12月10日起，16岁以下的孩子不允许使用社交媒体，这是世界上第一个实施此类禁令的国家，更标志着一场关于数字时代童年定义的深刻变革。这是场“打地鼠”的游戏么？会不会像美国一百年前的禁酒令那样成为笑话？无论如何，只是个值得观察的社会试验。

让我们看向中东，本周，全球加密市场中头部稳定币发行商和最大的交易所们，不约而同的拿到了同样的“通行证”，迪拜之后，阿布扎比也将成为加密世界狂欢者的乐园。而且，从过去的“避税天堂”，升级为未来的“合规华尔街”。USTD也摇身一变，获得了一个极具含金量的身份——“接受的法币参考代币AFRT”，今后可以在结算时无需担心任何法律风险。

这是Web3行业的大事情。阿布扎比还计划投入160亿美元疯狂扩建金融区，明摆着要通过加密市场来打造下一代的“全球金融中心”。从石油经济到加密经济？看起来有点疯狂，但想想，也不无道理，而且对我们来说并不是坏事。

本周偶然看到，lululemon的股价今年以来已经下跌了近50％，公司宣布任职超7年的CEO将辞职。这个品牌仿佛昨天还是当红炸子鸡，但潮流感的失去其实也就是一瞬间的事儿。Lululemon祛魅，labubu或是玲娜贝儿还能红多久？中国2025电影市场本周正式突破500亿票房，有大放光彩的经典IP，同样有更多新IP诞生。IP不像石油，煤炭，它是可再生资源，所以任何一个IP，可以成为记忆，但绝不会持续火热。

12月即将进入第三周，下周有一件很重要的事情值得大家持续关注，那就是从18号开始，海南岛正式封关，以后要叫作海南自贸港了。这个全世界最大的巨型“保税仓”，不知道会给中国和世界带来怎样的变化。值得期待。