【配置参考】警惕A股年底的调整风险，多因素共振下，年底风险偏好恐逐步降低

作者：量策组合配置学

题图： 量策组合配置学微信公众号

一、市场背景与观察

今年以来，A股市场在科技板块带动下呈现活跃态势，但伴随市场热度持续攀升，需重点关注年底（特别是11月下旬起）可能出现的调整风险。

当前市场正从“慢牛追逐”阶段逐步转向“恐高谨慎”阶段，需警惕多重制约因素的叠加影响。

二、核心制约因素分析

（一）宏观经济承压

内需疲软——三季度以来经济数据持续偏弱，10月PMI显示制造业与非制造业均处收缩区间，社零增速连续数月低于预期，消费与投资改善有限，企业盈利预期持续下调。

外需不确定性上升——虽三季度出口数据较强，但10月进出口明显转弱；全球经济增长放缓、欧美需求疲软背景下，出口对经济的长期支撑作用或减弱。

（二）政策或不及预期

年内财政与货币政策宽松力度未达市场预期，实质性增量政策较少（尤其针对内需的刺激措施力度不足），部分消费刺激政策（如政府消费券）逐步退潮，市场对经济刺激的期待降温。

（三）估值分化与泡沫风险

科技股与小微盘股经历20余月上涨后估值显著抬升，部分个股估值已超一定合理水平，但短期业绩可能难支撑其较高估值。

美股AI板块估值泡沫担忧升温，可能通过联动效应拖累AH股科技股定价；小微盘股则因资金过度集中题材炒作（游资、量化与散户共振）存在泡沫化倾向。

（四）增量资金或有约束

国内价值派私募已现谨慎信号（部分暂停申购），机构投资者在市场情绪高涨时通常保持克制，资金流入放缓或预示市场情绪转折。

（五）技术面量能走弱

近期A股成交量逐步萎缩，个股活跃但缺乏量能配合，市场难以向上突破；持续缩量反映参与度下降，或为调整埋下伏笔。

（六）水逆期的心理影响

11月中下旬将进入水逆期，虽这不是专业分析依据，但作为市场参与者，我们需考虑对部分资金的心理的影响因素，可能加剧投资者非理性决策，放大市场波动。

（七）季节性因素影响

年底资金惯例——若前三季度市场表现较好，11-12月各路资金倾向兑现收益、锁定年内回报，机构普遍采取“落袋为安”策略，风险偏好集中下降。

（八）主线板块结构单一

市场过度聚焦科技板块，风格单一化特征显著；若资金从热门板块流出，结构性调整压力将加大；同时科技股高估值使其对业绩敏感度提升，业绩不及预期易引发快速回调。

（九）历史规律参照

复盘2015年“互联网+”、2020年新能源板块上涨后的调整经验，当前市场虽更注重基本面与政策结合，但估值泡沫与快速上涨后的调整规律仍具参考意义。

三、市场展望与应对建议

（一）潜在调整判断

综合上述因素，11月中下旬市场可能出现调整，幅度或与前期涨幅相关；调整本质是风险释放过程，为后续上涨奠定基础。

（二）投资者应对策略

1、控制风险敞口——降低科技成长风格（尤其高估值科技板块）仓位，避免过度追高。

2、增配防御性资产——关注红利、消费、公用事业等防御板块，或采用多空对冲、中性套利等策略降低波动。

3、跟踪结构性机会——密切关注政策动向与行业景气变化，挖掘业绩确定性强的细分领域。

（三）关键时间节点提示

建议重点关注11月中下旬市场表现——若出现明显调整，或是重新布局的良机；但在此之前，保持谨慎、控制风险可能更为重要。

四、总结

当前市场虽中长期价值仍在，但短期需理性应对波动。建议投资者以稳健态度为主，避免情绪主导决策，通过仓位调整与结构优化平衡风险与收益。