北交所：量化策略的下一片“蓝海土壤”

1 近期市场回顾

截至2025年10月30日，北证50指数年内上涨49.67%，近三个月上涨7.90%，10月29日单日涨幅达8.41%，引起市场关注。

图表来源：火富牛

北交所近四年呈现出流动性提升、盈利稳定、指数走强的趋势：

1）日均成交额从2022年的不足50亿元升至2025年前8个月的近300亿元，换手率由3%-4%提高至7%-8%，机构资金入场明显。

2）行业分布中，“硬科技”属性突出，占比超50%，符合国家产业升级方向。

3）整体PE、PB仍处历史低位。

星旭佳诚私募创始人陈旭指出，近期资金的进入是从科技板块回调带来的增量资金，在4000点以上和三季报披露背景下，显示主力资金对北交所未来业绩预期较好。同时，科技吸筹的资金需要寻找新的进攻方向，叠加最近小市值股票有补涨的需求，北交所继续上行的可能性较大。

关于这个行情是“N”还是持续性上涨的问题，以去年9月为例，资金的涌入方向决定了未来的走势，并且这么大体量资金并非短期资金，代表北证股票被资金的关注在逐步提升，内含了估值修复的历史性机遇。

北证等权指数目前刚经历了一波调整，成交量和交易热度持续提升，这个点的介入或是下一浪的新起点。

2 北证等权VS微盘股

相对于同样是小市值的微盘股，微盘股年底存在流动性回笼风险，且个股弹性不如北交所30cm涨幅，因此同样是小市值修复的情况下，北交所股票将具有更强的爆发力。

图表来源：通达信

风险收益特征的本质区别

北交所等权基准与微盘股的差异并非 “市值大小”，而是 “成长质量”。北交所等权标的聚焦“成长中的专精特新企业”，2025 年预测净利润增速中位数达 39.5%，显著高于微盘股代表指数（中证2000约24%）。而微盘股传统企业占比高，多为缺乏成长支撑的尾部标的，有些更面临退市风险，当前中证2000估值已达152.72倍，依赖短期资金炒作，风险隐患显著。

此外，北交所Alpha主要来自企业盈利增长（78%的市值涨幅由净利润贡献），而非估值泡沫，这与微盘股的收益逻辑形成本质区别。

因此，星旭北证量化选股策略锚定“北证等权基准”的量化选股逻辑，通过量化模型进一步筛选并等权配置标的，既保留了 “小而精” 企业的成长红利，又规避了微盘股主力资金流动性压制的缺陷，这种底层资产的质效差异，使其天然具备更可持续的超额收益能力。

3 北交所为何成为量化交易的 “蓝海土壤”

北交所市场属性、交易机制、政策红利均适配北交所天然适配量化策略，目前仍处于低拥挤、高潜力阶段。

1. 低相关性 + 高成长：量化策略的优质 Beta 基础

低相关性对冲风险：北交所与沪深 300 指数历史相关系数仅 0.42，显著低于创业板（0.68）、科创板（0.75），能为量化组合提供独立于主流市场的收益来源，有效降低整体波动率。

高成长标的集中：北交所聚焦 “专精特新” 中小企业，行业覆盖计算机（29 家）、专用设备（28 家）、通用设备（25 家）、新能源等战略新兴领域，2022-2025Q1 北交所企业 EPS 稳定在 0.37-0.4 元，盈利韧性强，且研发投入强度高，成长潜力显著。

2. 流动性 + 交易机制：量化调仓的 “便利条件”

流动性持续改善：数据显示，2025 年前 8 个月北交所日均成交额近 300 亿元，日均换手率稳定在 7%-8%，足以支撑机构资金顺畅进出。且 30cm 涨跌幅限制下 “极少封板”，避免流动性断层，便于量化策略实时调整仓位。

北交所现有200余只标的，量化模型可通过多因子动态优选，星旭从中动态筛选120只构建组合，平衡分散性与筛选效率。

3. 低拥挤 + 政策红利：量化 Alpha 的 “稀缺窗口”

当前北交所量化产品较少，参与者以散户和少量游资为主，机构量化资金渗透低，策略拥挤度远低于沪深主板，多因子模型的 Alpha 收益更易捕捉。

4 星旭北证量化选股策略

策略架构

因子构成：基本面因子（20%）+ 量价因子（80%）

选股锚定：北证等权基准的量化选股逻辑持仓结构，所选股票均具备较强可解释性

持仓结构：动态选取120-150只标的，单票权重≤1%

年化换手：100倍

风控模型：采用Axioma（Axioma 可同时控制统计、技术与基本面风险）与Barra双风险模型

行业偏离：中信一级行业≤2%

风格敞口：≤0.5标准差

策略容量：10亿

核心团队

创始人陈旭，上海交通大学工学硕士，13年量化资产管理经验。国内最早一批公募量化基金经理，曾任职国信证券自营投资经理、万家基金量化投资部负责人、上银基金量化投资部总经理，累计管理规模超百亿元。

投研团队成员毕业于上海交大、北大、清华等高校，具备国内私募经验。风控总监为原千亿公募基金督察长，从业25年，负责策略合规与风险控制。

陈旭的公募背景和基本面研究经验，结合严格的风控体系，形成策略在北交所市场实施的基础。可以穿透北交所 "专精特新" 中小企业的信息壁垒，通过拆解研发转化效率、订单结构、产业链地位等深层指标，提前捕捉如利通科技般由盈利爆发驱动的成长机会，而非依赖短期资金炒作。

5 市场展望

北交所未来 2-3 年将迎来 “制度完善、产业赋能、量化深化” 三大机遇：

1. 政策红利持续释放

• 落实“北交所深改19条”，提升上市审核效率，降低企业上市门槛。
• 衍生品工具不断丰富，如北证50ETF期权，提高市场定价效率。
• 与新三板联动加强，形成“孵化 - 上市 - 成长” 的全周期服务体系，扩大北交所标的供给。
• 外资准入放宽，北交所有望纳入MSCI等国际指数，吸引海外长期资金配置，进一步提升流动性。

2.产业升级推动企业成长

在国产替代（半导体设备、工业软件）、双碳目标（新能源材料、储能）、AI 应用（智能装备、物联网）等领域，北交所企业将持续受益于政策与市场需求。

随着企业研发转化效率提升，预计2025-2027年北交所企业净利润复合增速为15%-20%，高于主板平均水平。

3.量化赛道蓝海延续，Alpha 机会长期存在

当前北交所量化资金占比低于10%，远低于沪深主板（30%+），未来2-3年量化产品预计增加，但拥挤度仍较低，先行机构具备一定优势。

总结

北交所作为政策驱动的 “专精特新主阵地”，已从 “小众市场” 成长为量化交易的 “蓝海赛道”。

星旭10月首发北证量化选股策略，通过多因子选股、公募级风控及低相关性收益特征，为投资者参与北交所市场提供了一种方式。随着北交所制度完善与产业赋能，该策略可以在资产配置中起到分散风险和增强收益的作用。

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