兼顾趋势、反转与套利，与传统资产低关联度的CTA多策略长啥样？

2025年以来，商品市场在“反内卷”政策与全球流动性宽松共振下，波动率持续抬升，CTA策略因与股债低关联的“另类 α”属性再度成为配置焦点。本期解析一家“先海外后国内”的独特发展路径、具有10年+实盘验证的多策略体系，以及严格的风控标准的CTA管理人。

1 公司发展及团队介绍

上海群博资产管理有限公司成立于2014年，注册资本2000万元，2017年备案成功（登记号P1063736），目前为中国证券投资基金业协会观察会员。群博的发展始于海外——早在2009年，核心团队便在香港成立资管公司，深耕海外 CTA、期权等量化策略，积累了丰富的全球市场经验。

2013年，团队洞察到国内商品市场的成熟机遇，着手研发针对国内的量化CTA 策略，2018年实现策略产品化，2019 年正式对外募集。截至目前，公司整体管理规模接近5亿元，目前短周期CTA策略规模3亿左右，其中对外募集的多策略 CTA 产品规模约1.8亿元；剩余规模为自营量化股票对冲策略（暂未对外开放）。十余年间，策略历经疫情、俄乌冲突、美国大选等多重极端市场考验，始终保持有效性。

群博的投研核心团队共15人左右，均具备10年以上境内外量化交易经验，且多人持有CFA、PRM 等专业资质，背景覆盖数学、金融工程、运筹学等领域：

• 黄思佳：投资总监，EMBA、CFA，拥有20余年证券交易与财富管理经验，曾任职于加拿大汇丰银行、美林汇丰证券，擅长通过计量模型构建策略组合。
• 马家俊：量化部负责人，美国哥伦比亚大学运筹学博士，曾任职于高盛美国及香港中文大学金融系，擅长搭建前瞻性算法系统。
• 戴梦佳&李仕杰：交易负责人，均为香港中文大学计量金融学士、CFA，从毕业起便加入群博，主导多策略的开发与迭代，深耕中高频量化交易。

此外，团队与海外多家金融机构保持深度合作，通过海外专线获取实时数据，为策略注入全球视野。

2 短周期多策略CTA，打造低关联收益引擎

群博的核心竞争力在于其“纯 CTA + 短周期 + 多策略”的独特架构，能通过策略与品种分散实现风险对冲。

• 策略核心框架：40%套利 + 30%趋势 + 30%反转

团队摒弃了宏观与基本面因子，经研究发现其长期有效性不足，以纯量价数据构建程序化模型，形成“套利 + 趋势 + 反转”的三因子多策略体系：

1）套利策略（40%资金）：以跨品种统计套利为主，基于产业链逻辑构建7-8对核心套利组合（如能源与化工品种、金属上下游品种），作为策略的 “防御端”，平滑组合波动。

2）趋势策略（30%资金）：捕捉价格单边行情，通过实时量价信号追踪短期动量，适应高波动市场。

3）反转策略（30%资金）：针对价格短期涨跌过度的情况，捕捉回调反方向信号，适配震荡行情。

• 策略关键特征：短周期、全品种、强联动

1）周期与持仓：聚焦短周期交易，底层采用 Tick 级数据，平均持仓3-4小时，最快分钟级平仓，最长持仓不超过一周（仅当无反转信号时）；周度换手率达3000-4000，属于中高频策略。

2）交易品种：覆盖46个流动性充足的品种，包括金属、能源化工、农产品、金融期货（股指、国债），明确排除小合约及流动性不稳定品种（如广期所部分品种，需模拟半年以上才考虑实盘）。

3）国际品种优势：因海外经验积淀，对原油、贵金属等国际品种理解深厚，策略底层融入 20% 海外因子，可捕捉夜盘与境外市场的联动信号，这也是其区别于国内同类策略的核心亮点。

• 风控机制：程序化+人为盯盘，净值导向止损

团队采用 “程序化交易+人为干预”的双重风控模式，以净值波动为核心监控指标：

1）事前风控：单一品种保证金占比不超过5%；对股指等弱势品种额外限制（保证金仅3%）；新品种需模拟半年以上且夏普比率达标才准入。

2）事中监控：当单策略和品种亏损影响产品净值达1%时，触发预警并人工排查原因（市场系统性风险 /偶发事件/板块共振）；亏损达2%时强制平仓。

3）事后调整：长假前（国庆、春节）平仓趋势与反转头寸，仅保留套利策略，规避跨期跳空风险；近三年最大回撤控制在6.85%，夏普比率目标稳定在2%左右。

3 精选问答

Q1：今年哪些板块对收益贡献最大？股指表现如何？

今年核心盈利贡献来自贵金属与原油化工板块，两者波动提升且信号清晰；股指表现平平，基本打平。主要原因是2024年以来股指市场干预较多，短周期信号规律性不强，因此我们对其保证金限制在3%，降低暴露。

Q2：所有品种都用一套策略参数吗？会调整吗？

初始建模时采用普适性参数，但实盘交易中会针对不同品种调整因子与参数，三大子策略均会做差异化适配。比如原油受海外因子影响更大，参数会侧重跨境联动信号；农产品波动率较低，反转策略参数会更敏感。

Q3：2022-2023年收益平淡，原因是什么？

这两年核心挑战是市场波动率大幅下降——受疫情、雪球集中敲入等影响，商品市场月度成交量、换手率持续萎缩，策略触发的交易信号减少，周度换手率从4000降至2000，保证金使用率也跌破20%。此外，我们未布局周度策略（当年周度策略表现较好），纯短周期策略适配性减弱。

Q4：趋势与反转策略逻辑看似矛盾，如何平衡？

两者是“互补而非对立”。我们对趋势和反转单独建模，底层通过加权打分机制动态选择：当价格呈连续单边行情时，趋势信号增强，仓位向趋势倾斜；当市场进入5%以内的宽幅震荡时，反转信号占优，侧重捕捉回调收益。再加套利策略平滑波动，形成 “全行情适配” 的组合。

Q5：策略的主要收益来源是什么？

从归因看，80% 收益来自趋势与反转的单边策略，20%来自套利策略（近两年因行情影响占比略有下降）。板块贡献随市场变化：2024年贵金属贡献60%收益，2025年则以金属、原油化工为主。

Q6：策略规模有上限吗？目前还能申购吗？

短周期策略受流动性限制，目前规模3亿左右，剩余可募集额度已不多。我们更倾向于成熟的机构投资者（当前90%投资人为机构），个人投资者需认可长期配置逻辑。

4 结语

在当前宏观波动加大、市场缺乏主线的环境下，CTA策略因其与传统资产的低相关性，成为资产配置中的重要分散工具。

而群博多策略CTA能够通过策略间的互补，进一步平滑收益曲线，提升风险调整后回报。对于寻求长期稳定收益、注重资产组合多元化的投资者而言，该策略值得关注。

本文摘自群博资产公开路演部分内容，不构成投资建议，过往业绩不代表未来表现。市场有风险，决策需谨慎。