当前公募基金抱团程度如何？——基金动态报告20250912

来源：中信建投金工及基金研究团队

作者：姚紫薇、孙诗雨、刘一凡

编辑：好投汇

市场跟踪

本周（20250908-20250912）沪深300上涨1.38%，恒生科技上涨3.82%，港股和中证100领先。行业方面，本周电子、房地产和农林牧渔表现领先，涨幅超过4%，银行、综合金融和医药等下跌。TMT板块基金业绩领先，近一周平均回报4.78%；医药板块相对落后，平均跌幅约2.09%。本周基金仓位总体上升，处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓小盘价值、行业加仓传媒等。

市场动态

行业动态：

1.两大指数正式发布；

2.基金管理人加速布局双创主题ETF产品；

3.多家理财子公司密集“上架”黄金理财。

产品热点：

1.14只第二批科创债ETF全部“一日售罄”；

2.股票ETF整体单日资金净流入达156亿元。

海外市场：

1.全球对冲基金对中国净买入创出去年9月以来新高；

2.美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金加仓京东1112.11%，加仓伊利股份1404.21%。

机构动态

本周无基金公司管理层人员变动信息。

新发市场

本周基金发行热度处于近2年中等水平，类型以指数型为主。

1 热点解读

1.1 当前公募基金抱团程度如何？

近几个月来，A股市场保持较好涨势，板块轮动中，算力板块受到较大关注，以新易盛、中际旭创、寒武纪等为代表的AI算力股涨势明显，相比其他板块行业都展露出较大优势。在极致的结构性行情下，一方面是相关ETF遭遇资金“越涨越卖”，以寒武纪为例，自2022年2月寒武纪被纳入科创50指数起，截至目前，全市场有上证50、沪深300、中证A500、科创芯片、国证芯片、科创AI、科创成长等约10只指数将寒武纪纳入成份股名单，挂钩ETF有超160只。但Wind数据显示，近几个月来上述ETF均呈现资金整体净流出的状态，这种情况在其他板块内个股上也是一样的。那么AI算力板块的资金来自于主动权益基金的大幅度配置吗？主动权益基金对板块的配置倾向是否达到“抱团”的标准？我们从量化的视角尝试进行解答。

我们从多个角度量化计算基金的抱团效应。首先，从持仓的角度出发，采用公募基金全持仓数据构造抱团效应观测指标，来反映市场羊群效应热度。这一角度基于定期报告披露，时滞性较强，可能不能反映近期的最新情况，但能够提供真实持仓基础上的观察角度，并反映中长期内公募基金抱团程度的变化趋势。

我们认为基金的抱团效应观测并不取决于行业主题基金的持仓，而是持仓偏向行业均衡和轮动的基金。在每个全持仓报告披露期，筛选出统计分类为中、高仓位的非行业主题基金，计算市场的抱团因子。针对基金池中基金持有的每只股票，当该股票被基金持有占比超过0.5%时，计算该股票被基金池中其他基金持有并且占比超过1%的频数。统计每只基金个股持有频数的中位数作为该基金的抱团得分。使用每个截面的基金池内基金抱团得分中位数和当期基金池数量相除，得到当期基金市场的抱团因子。这个比例越高，说明当期基金池中越多的基金持有相同的标的，整体抱团热度越高。

可以看到基金市场整体抱团热度从2018年底到2021年均处于逐渐热度上涨的状态，2021年起抱团热度迅速下降，2024年中抱团热度又再度上涨的趋势，但近年来从市场整体角度看抱团热度仍处于近几年的中位。

计算算力指数（931688.CSI）的整体抱团热度，计算方法为使用每一期全持仓个股的持仓频率和算力指数个股的仓位加权，表示公募基金整体持有算力股票的频率。可以看到，2023年以来算力股票持仓频率处于逐步下滑的状态。

其次，我们使用仓位测算从另一个角度计算公募基金的抱团程度，能够更高频地跟踪近期的市场情况。在深度报告《从基金仓位结构看后市：空间尚在，成长板块受益资金流入》中，我们提出仓位变动分歧度的概念：在时序层面上我们考虑主动权益基金对行业的加仓方向以及分歧度，加仓方向我们用主动权益基金在t时刻在某行业的平均配置比例减去t0时刻的平均配置比例表示加仓方向（及幅度），在计算时我们引入行业收益进行调整从而剔除仓位变动中行业收益的影响；加仓分歧度我们计算每一只基金对行业配置的变化幅度，然后在截面上计算标准差，该值越大表明基金对该行业的加减仓操作分歧度越高。

我们计算每一周基金市场仓位变化分歧度中位数的倒数作为市场当前抱团情况的代理变量，这个值越高说明市场的行业仓位变动一致性越高，抱团倾向越强，反之抱团倾向越低。

历史上和使用全持仓的结果类似，在2021年抱团达到峰值后瓦解，2023年后抱团倾向一直处于低位，今年年初抱团倾向达到高位后到7月都处于下跌趋势，7月后抱团倾向逐渐变强，当前位于过去三年较高分位点。

在行业上，我们看今年以来涨幅较好的通信、电子、有色金属和传媒行业的分歧度变化，可以看到通信当前处于加仓并且分歧度上升的阶段，电子和传媒处于加仓分歧度下降的阶段，有色金属属于减仓且分歧度上升的阶段。

因此，从持仓的角度来看公募基金抱团情况中长期的变化趋势，25年中报市场整体抱团热度处于近几年的中位数水平，算力股票上的抱团热度在2023年以来处于逐步下滑的状态，最新一期并不算高。从仓位测算的角度来看近期的市场情况，今年以来行业抱团热度逐渐提升，目前处于近几年高位，在部分行业上形成了加仓一致预期，电子和传媒处于加仓且分歧度下降的阶段。

2 市场跟踪

2.1 业绩走势：权益市场整体上涨，电子表现领先

本周（20250908-20250912）截至收盘，沪深300指数收于4522点，上涨1.38%；上证指数收于3871点，上涨1.52%；深证成指收于12924点，上涨2.65%；创业板指收于3020点，上涨2.1%。港股方面，恒生指数上涨3.82%；恒生科技指数上涨5.31%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周下跌0.31%。整体上看，恒生科技、恒生指数领先；风格上小盘成长相对占优，大盘价值表现落后；万得偏股基金指数上涨2.40%。行业方面，本周电子表现领先，涨幅超过5.9%，房地产、农林牧渔、传媒、计算机等表现也较好；银行、综合金融、医药、消费者服务表现收跌。

2.2 仓位跟踪：总仓位上升，加仓小盘价值和传媒

经测算，截至9月12日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为87.90%和82.99%，分别较上周（9月5日）上涨0.92%和0.12%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓小盘价值、中盘价值、中盘成长，升幅为3.3%、0.9%、0.5%；减仓小盘成长、大盘成长、大盘价值。从大类板块来看，基金加仓周期、消费、金融，加仓幅度为1.9%、1.1%、0.7%；减仓成长、稳定，减仓幅度约3.0%、0.7%。从一级行业来看，偏股混合型基金在传媒加仓较多，幅度约1.1%，房地产、基础化工、电子、机械设备、有色金属等行业也有所加仓；通信、汽车、非银金融减仓幅度超0.8%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

2.3 绩优基金：TMT板块绩优基金领跑

2.3.1 整体业绩概览

从赛道分类来看，本周全市场投资基金平均回报2.33%，TMT板块绩优基金表现相对领先，近一周平均涨幅为4.78%；医药板块相对落后，平均跌幅约2.09%。近一月来看，TMT板块基金相对领先。今年以来整体来看，全市场投资基金平均正收益，医药板块基金相对领先，平均涨幅为47.29%；消费板块基金相对落后。

从风格分类来看，本周成长风格基金涨幅为2.98%，相对领先；深度价值风格基金表现相对落后。今年以来成长风格整体占优，平均涨幅超过40%。

2.3.2 业绩领先基金

本周业绩表现最突出的基金前五分别为鹏华高端装备一年持有（杨飞）、华夏优势精选（宋伯龙）、华夏见龙精选（宋伯龙）、易方达改革红利（陈皓）以及银华中小盘精选（李晓星,张萍,杜宇），本周收益分别13.51%、12.23%、11.9%、10.94%、10.49%。

各行业赛道内业绩领先基金如下表。本周TMT板块绩优基金表现领先，领先基金包括鹏华创新驱动（杨飞）、东方阿尔法优势产业（唐雷）、嘉合睿金（陶棣溦）等，涨幅超过11%。近一月来看，TMT板块绩优基金领跑，如东方阿尔法优势产业涨幅为39.06%；今年以来中游制造的鹏华碳中和主题涨幅达到94.78%。

3 市场动态跟踪

3.1 行业动态

3.1.1 两大指数正式发布

中证指数于2025年9月10日正式发布中证A500成长指数和中证A500价值指数等两条指数，为市场提供多样化的投资标的。根据公告，上述两条指数均是从中证A500指数样本中，选取100只证券作为指数样本。中证A500指数定位反映各行业最具代表性上市公司的整体表现，其成份股覆盖面高于传统主流宽基指数。

具体来看，中证A500成长指数是从中证A500指数样本中，选取成长因子得分最高的100只证券作为指数样本，并采用成长因子得分调整后的自由流通市值加权。选样方法上，对样本空间内证券，计算其成长因子的指标值，包括营业收入平均增长率（SalG）、净利润平均增长率（ProG）、季度ROE同比（∆ROE）三个指标，并计算成长因子得分，选取成长因子得分最高的 100 只证券作为指数样本。截至2025年9月9日，中证A500成长指数前十大权重股分别为宁德时代、紫金矿业、中际旭创、新易盛、比亚迪、长江电力、寒武纪、药明康德、阳光电源、海光信息。

中证A500价值指数则是从中证A500指数样本中，选取价值因子得分最高的100只证券作为指数样本，并采用价值因子得分调整后的自由流通市值加权。选样方法上，对样本空间内证券，计算其价值因子的指标值，包括股息收益率（D/P）、每股净资产与价格比率（B/P）、每股净现金流与价格比率（CF/P）、每股收益与价格比率（E/P）等四个指标，计算各个证券的价值因子得分，最后选取价值因子得分最高的100只证券作为指数样本。截至2025年9月9日，中证A500价值指数前十大权重股分别为格力电器、中国平安、招商银行、中国建筑、中远海控、兴业银行、美的集团、中国石油、工商银行、农业银行。

值得注意的是，除了上述两大指数，中证指数有限公司还正式发布了中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数、中证A500纯成长指数和中证A500纯价值指数等4条指数。（证券时报）

3.1.2 基金管理人加速布局双创主题ETF产品

近期，基金管理人加速布局相关ETF产品。8月下旬以来，新发的相关产品包括易方达上证科创板新能源ETF、华安创业板人工智能ETF、富国创业板软件ETF、银华创业板综合ETF、东财创业板综合增强策略ETF、汇添富上证科创板创新药ETF、鹏华创业板综合ETF等。

值得一提的是，易方达上证科创板新能源ETF于9月5日完成募集。资料显示，该ETF跟踪的上证科创板新能源指数由50只市值较大的光伏、风电、新能源车等领域的股票组成，以反映科创板市场代表性新能源产业股票的整体表现，为投资者布局未来能源核心领域提供便捷选择。（中国证券报）

3.1.3 多家理财子公司密集“上架”黄金理财

在多重因素推动下，国际金价近期持续上涨。9月10日，伦敦现货黄金价格报3650.75美元/盎司，年内累计涨幅超40%，突破历史高位。趁着国际金价持续上涨，黄金理财发行“热潮”再现。自9月以来，招银理财、光大理财等多家理财子公司相继趁势密集发行挂钩黄金的理财产品。中国理财网信息显示，截至9月11日，名称含有“黄金”的存续理财产品共有48只。其中，银行理财子公司存续的黄金理财有17只，14只产品于年内发行。

银行理财产品配置黄金的方式主要有两种：一种是“固收+”类理财产品，“+”的资产主要与黄金有关。如黄金ETF，其投资比例按规定要在10%以内，一般在5%左右。另一种是与黄金标的挂钩的结构化理财产品，主要投资黄金相关衍生品。（中国基金报）

3.2 产品热点

3.2.1 14只第二批科创债ETF全部“一日售罄”

作为今年以来热度较高的产品，科创债ETF在首批成立约两个月后，即将迎来扩容。9月9日，刚刚获批的第二批14只科创债ETF集体披露招募说明书、基金发售公告等文件，敲定发行档期。

9月12日，第二批14只科创债ETF集体开售。根据此前的发行安排，华泰柏瑞、汇添富、中银、摩根、永赢、银华、华安、兴业、工银瑞信旗下9只科创债ETF仅发行9月12日一天时间，天弘、万家、国泰、泰康旗下科创债ETF发行日期为9月12日至9月16日，大成基金旗下科创债ETF发行日期为9月12日至9月18日。不过，由于发行火爆，其余5只科创债ETF全部提前结束募集，这也意味着第二批14只科创债ETF全部一日售罄。据了解，这14只科创债ETF中，大多数产品募集金额逼近30亿元发行上限，合计募集金额约达400亿元，创下今年基金发行市场单日募集金额新纪录。

债券型ETF在2025年迎来飞速发展，目前最新规模已达到5765.14亿元，今年以来增长了4025.41亿元，增幅达231.38%。未来随着第二批14只科创债ETF全部宣告成立，这意味着全市场债券型ETF规模将正式突破6000亿元大关。伴随着债券型ETF市场规模日益增长，多只百亿元级债券ETF也相继诞生。截至9月9日，目前超100亿元规模的债券型ETF达到25只，博时可转债ETF、海富通短融ETF规模均已突破600亿元，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模超400亿元。（中国基金报、中国证券报）

3.2.2 股票ETF整体单日资金净流入达156亿元

Wind数据显示，截至9月11日，全市场1157只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.32万亿元。在9月11日股市大涨行情下，按照区间成交均价测算，股票ETF整体净流入资金为156.11亿元。

从大类型来看，港股市场ETF资金净流入居前，达73.59亿元。创新药相关产品“吸金”最为明显。港股创新药板块遭遇重挫，港股CRO指数大跌4.11%，资金选择借道ETF“抄底”。其中，广发基金旗下的港股创新药ETF单日净流入达到22.97亿元，银华基金旗下港股创新药ETF单日净流入达10.51亿元，居于股票ETF资金净流入排行榜前列。宽基ETF净流入同样居前，达53.96亿元。具体到指数维度，9月11日跟踪中证A500指数的ETF产品资金净流入居前，达25.24亿元。其中宽基A500ETF龙头单日净买入3.5亿元，最新规模超163亿元，规模、流动性均靠前。

从头部机构情况看，易方达基金ETF方面，旗下医药ETF净流入3.7亿元，恒生科技ETF易方达净流入2.8亿元，A500ETF易方达净流入2.8亿元，证券保险ETF净流入2.6亿元，创业板ETF净流入2.6亿元，沪深300ETF易方达净流入0.4亿元。华夏基金ETF方面，上证50ETF和A500ETF基金单日净流入居前，分别达19.34亿元和2.88亿元；最新规模分别达1818.4亿元和170.6亿元，对应跟踪指数近一月日均成交额分别为29.25亿元和52.3亿元。广发基金旗下ETF单日获资金净买入额最多，合计达37亿元，旗下有6只ETF单日净流入额均超过1亿元；资金买入方向聚焦旗下龙头品种，如全市场规模最大的港股创新药ETF、电池ETF，以及稀缺品种港股通非银ETF和均衡宽基A500ETF龙头等，均为相关领域龙头系列品种。（中国基金报）

3.3 海外市场跟踪

3.3.1 全球对冲基金对中国净买入创出去年9月以来新高

高盛研究部最新数据显示，8月，全球对冲基金对中国的净买入创去年9月以来新高；对冲基金对中国的毛头寸达到两年来新高。

高盛主经纪商（Prime Services）数据显示，全球对冲基金对亚洲股票市场风险偏好连续4个月高企。8月，全球对冲基金对中国股市（包括A股和港股）的净买入量为自2024年9月以来的新高。高盛主经纪商平台观测到的数据显示，8月，全球对冲基金的中国股票仓位上升76个基点，至两年来的高点。

全球基金资金流跟踪机构EPFR的数据显示，8月中下旬，新兴市场股票基金获显著资金流入，幅度达9周来的新高，主要受投向中国内地基金的推动。全球新兴市场（GEM）股票基金最新数据显示，主动管理者已将土耳其、印度和印度尼西亚的配置分别削减至19个月、20个月和49个月以来的最低水平。行业方面，8月，GEM股票基金对能源和公用事业板块的配置达到了历史最低点。截至8月27日的一周，中国股票基金资金流入达到20周来的新高，这背后是指数创10年新高。海外注册的中国基金连续三周获资金流入，为今年3月中旬以来的首次。其他新兴市场方面，印度股票基金录得连续第五周的资金流出。尽管美国加征关税的威胁依然存在，但赎回势头正在减弱。（中国基金报）

3.3.2 美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金大幅加仓中国股票

7月，美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金Invseco Developing Markets 大手笔加仓中国股票。资料显示，该基金规模为104亿美元，为全球规模排名靠前的主动管理新兴市场基金。景顺（Invesco）创立于1935年，在全球管理约2.0万亿美元的资产，约合14.26万亿元人民币。景顺在超过20个市场拥有实地业务布局，在境内拥有景顺长城基金。

截至7月底，Invesco Developing Markets的重仓股包括台积电、腾讯控股、三星电子、HDFC银行、华住集团、Kotak Mahindra银行、淡水河谷、AIA、京东、PT Bank Central Asia Tbk等。7月，该基金加仓京东集团-SW 1112.11%，总持股市值为2.56亿港元；加仓三星电子277.72%，总持股市值达5.59亿韩元；加仓淡水河谷41.08%，总持股市值为3.08亿美元；加仓AIA 25.97%，总持股市值3.02亿港元；加仓HDFC银行9.08%，总持股市值为4.96亿印度卢比。

Invesco developing market是景顺的旗舰产品之一。不过，近年来该基金经历波折，业绩跑输基准，遭遇资金流出。该基金在2021年之前拥有出色的长期记录，这得益于原基金经理敢于偏离指数和同行平均配置状态。但是，近年来，这种大胆的做法起到了反噬作用。更换基金经理之后，该基金进行了调仓。例如，来自港交所披露易信息显示，6月以来，该基金连续减持恒瑞医药。（中国基金报）

4 机构动态

4.1 证券及基金经营机构审批：本周无新增

根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年9月12日）》，本周无新增，具体审批进度表见附录。目前共有12家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有10家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共12家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共3家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有7家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

4.2 基金公司管理层变更：本周无变更

本周（20250908-20250912）无基金公司管理层人员变动信息。

4.3 基金经理变更：刘格菘、黄文倩等

本周（20250908-20250912）共有66只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括34只主动偏股基金、29只主动偏债基金、2只QDII基金、1只货币基金。华夏线上经济主题精选混合基金经理黄文倩离任，新聘施知序独自管理；朱雀恒心一年持有新聘基金经理王一昊，与梁跃军共同管理；广发多元新兴股票基金经理刘格菘离任，由周智硕单独管理；吕沂洋不再管理创金合信泰博66个月定开债券，由孙霄宇、闫一帆继续管理。全部在管产品均已离任的有创金合信基金陈建军、国联基金柯海东、国联基金骆尖、博时基金何凯、中金基金彭子未、安信基金魏晓菲、太平基金吴超。

5 新发市场

5.1 新成立基金：周度发行热度处于近期中等水平

本周有32只基金公告成立。其中包括15只指数型基金、9只混合型基金、5只债券型基金、2只混合型FOF基金、1只债券型FOF基金。总募集规模为206.8亿份，平均每只基金募集规模为6.5亿份。其中富国国证机器人产业交易型开放式指数证券投资基金募集了23.4亿份，为本周之冠。

周度新成立基金数量与募集规模分别处于近2年29%（29/100）和55%（55/100）分位数水平，市场发行热度处于近2年中等水平。

5.2 结束募集基金：45只基金募集结束

本周有45只基金结束募集，其中有23只指数型基金、11只债券指数型基金、8只混合型基金、2只债券型基金、1只REITs基金，包括华夏创业板人工智能ETF联接、招商资管中证全指自由现金流指数、华安创业板人工智能ETF等，预计这些基金会在近期内成立。

5.3 新发行基金：新发行37只基金

本周新发行了37只基金，包括西部利得双季享6个月持有、华夏中证港股通医疗主题ETF联接、景顺长城产业优选等。从类型来看，包括12只指数型基金、7只债券型基金、9只混合型基金、4只债券指数型基金、3只FOF基金、1只股票型基金、1只QDII基金。截至9月12日，共有70只基金处于发行期，从类型上看，包括27只指数型基金、18只债券型基金、14只混合型基金、6只债券指数型基金、3只混合型FOF基金、1只QDII基金、1只股票型基金。根据基金发行公告，30只基金已经公布发行公告即将开始募集。

5.4 新申报基金：总数46只，以混合型为主

产品申报方面，本周共有46只产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括15只指数型基金、5只债券型基金、19只混合型基金、1只股票型基金、3只FOF基金、3只QDII基金。基金公司层面，易方达基金本周申报6只基金；国泰基金、鹏华基金本周申报3只基金；南方基金、嘉实基金、富国基金、民生加银基金、西部利得基金本周申报2只基金。

附录