钦沐资产 |202509：多轮驱动

作者： 钦沐资产

题图： 钦沐资产微信公众号

—— 市场行情 ——

2025年8月上证指数、沪深300、创业板指月涨跌幅分别为 +7.97%、+10.33%、 +24.13%。本月市场表现非常优异，双创领涨，各大指数在突破去年924高点后，万得全A成交量迅速从2万亿跃升至3万亿，两融余额也突破历史新高。行业层面，TMT整体表现遥遥领先。

—— 钦沐观点 ——

如果说我们以往倾向于聚焦科技，过去的两个月则在逐渐增加组合的驱动因素，目标是使得组合更加均衡，最后达到以科技为核心、多因子驱动的状态，这是一种更加积极和稳健的策略，我们预计随着时间的推移和行情的演进，投资机会是在逐渐增加，而不是缩圈，所以各行各业尤其是市场没有演绎过的，需要高看一眼，而不是只聚焦于市场热点和高位股票。

回归到市场层面，过去一个月A股的特征是龙头轮番崛起，H股表现出来的特征是震荡。A股强于H股的核心原因在于增量资金入市节奏加快，部分领域交易拥挤度提升的有些过快，科技领域A股的估值水平以肉眼可见的速度显著拉开与H股的差距，即使是同样的公司，A股的溢价也在快速提升，性价比较低。同类的资产，我们当下更加倾向于买入港股而不是A股，一方面可以赚产业趋势的钱，另一方面随着南下资金互联互通的深入，估值会收敛，而不是扩大，这是我们对于H股价值回归的基本判断，知行合一，我们当下对于港股的配置比例显著超过A股，标的聚焦在细分行业龙头，期待守正出奇的效果。

这种龙头公司轮番崛起的情形，仿佛回到了牛市，回看一年前市场低迷的成交量，再回顾一年前写的月报，恍若隔世，所幸当时的坚持收到了成效，站在现在的时间点，我们认为打法需要更加多元化，但坚持产业趋势、坚持估值性价比、坚持尊重常识这几个原则不会变，我们认为这些是穿越重重迷雾的好方法，而多轮驱动的方式会使组合更加行稳致远。

祝您投资顺利！