接下来最好这样干

作者：发鹏期权说

题图：发鹏期权说微信公众号

“强得可怕”了很久，这周各主要指数终于看到中阴线了。算是正式触发了我们在“大概率见顶的信号”一文中叙述的下述两种信号中的第一种“顶”信号。

1.突发巨阴，跌穿短期均线。

在市场热度未至癫狂的条件下，带头指数突发巨阴，说明有一股巨量资金主动或被动砸盘卖出。这种情况代表了主力降温“意志”，行情未必大幅走弱，但转震荡修复一段时间是大概率。

2.期权隐含波动率暴涨，指数大幅加速逼空。

隐波暴涨对应的是情绪的极致。在下跌过程中对应多头踩踏性“缴枪”，是“人性底”，如4.7大跌行情。在上涨过程中对应场外资金踩踏性“入场”，是“人性顶”，如9.24那一轮。当然，也可以从全市场成交量、融资余额角度观测到同样的情绪极致。但我们有了期权，波动率已经包含了全量的投资者情绪，此一信号即可。

随着指数中大阴线的到来，今天在各群陆续看到降温“意志”的消息图片。

这种信息和逻辑都是后验的，真实的情况或许是恐高思绪和降温意志的共振，进而导致了这两日指数快速回落。从指数期权隐含波动率体现出的情绪方向来说，至少到笔者盘中边盯盘边写稿的时刻，快多情绪已经基本消退。因为跌速较快，今日日内指数期权隐含波动率甚至开始和指数负相关，甚至有意思害怕“暴跌”的思绪。

比如下图，白线为50ETF期权下月平值IV日内走势，黄线为50指数日内走势，很明显的负相关。

之前300和50指数涨得偏少，这一轮跌幅却不逞多让。尤其是今天，指数看起来很难看，但其实比价上更有深调可能的小指数、题材方向却相对强势。写稿时，日内个股上涨数量多余下跌数量。

这种很明显的资金“左腾右挪”的分化状态，在之前“强得可怕”的推涨时期，侧证的是情绪极致尚未到来。在当下修整确认的时期出现，或许代表着存量资金并不愿意出去，而是继续寻机待在市场的状态。这种情况下，中大阴线之后，暴跌式回调也难以出现。

我们换一个角度，这一轮A股的走强，虽然尚欠缺经济数据“右侧企稳”来助推加速，但是实打实的有大宏观背景向好的支持。外部，核心逻辑就是美元的降息通道加速可能。内部，则是“反内卷”、“雅鲁藏布江”政策展示出的主动击溃“缩”的大宏观战略。

目前为止，这两条逻辑都算是在上涨过程中完成了一定定价，理论上应该在修整阶段“还”回去。既符合慢牛“意志”，又理性的状态是一轮低点比一轮低点高，既震荡攀升的大格局。

除非宏观上出现了新的变故，否则这个格局不应该被主动否定，我想交易上应该没有人敢于主动定价超级深跌。当然了，用反脆弱策略防范黑天鹅的配置需求是合乎情理的，毕竟任何人的分析和判断，都可能“错得离谱”。

如果认同后边一个阶段，权益的行情会是震荡攀升的大格局。那么下一个阶段，“低吸高抛”或是最好的选择。在大家兴奋的时候，走一些，在大家沮丧的时候，捞一点…

对于期权交易者来说，目前指数期权们的波动率不算低。包括50/300/500/1000在内的指数期权隐含波动率都在历史的中位数略偏上的位置，因为后期指数可以阶段性的走整理性行情，在“低吸高抛”Delta的动作中，期权组合建议保持下边几个原则：

1.Vega尽量不留过大的正敞口。虽然市场热度还在，波很难回落到低位，但当下落买成本偏高是事实，在震荡预期之下，Vega当控要控。

2.卖沽低吸者，卖沽不应超过兜底的极限。另一个比较稳妥的组合是牛市价差，既可以控制Vega和Theta，也防范了极端下行。

3.从极端安全边际出发，50和300指数这一轮遭遇下方极端的空间和可能性都较其他指数更低，虽然进攻性可能不如1000指数这一端。但总体是震荡攀升的预期下，保守的朋友或许更应该选择前者。

如上，仅供参考。