私募日记-杭州博衍（多资产策略）

01 公司概况

杭州博衍私募基金管理合伙企业（有限合伙）于2023年成立，基协登记编号P1074267。是一家以绝对收益为目标，基于价值投资理念进行多资产配置的私募机构。当前管理规模10-20亿元。

公司主营两大策略方向：多资产策略、CTA策略。本篇重点介绍博衍的多资产策略，策略核心在于通过精选“泛科技”和“资源”两大方向的投资标的，构建一个内部对冲、具备衍生品保护的投资组合。

02 核心团队

公司现有全职人员16人，其中投研人员9人，主要来自于基金、证券、信托行业，以金融、数学、计算机背景为主，核心投研人员平均拥有15年以上的资本市场投资经验。核心投研介绍：

◼ 李广赞 合伙人&投资总监

浙江大学工学博士。历任中大君悦投资公司董事长、方正证券投资部总监、方正证券自营分公司投资经理、投研总监、董事。从业经验近20年，在宏观判断、组合管理、大类配置等方面均有丰富的实战经验。现任杭州博衍合伙人、投资总监，主要负责公司投资条线的整体工作。

◼ 熊文说 合伙人&股票投资经理

浙江工业大学本硕博、工学博士。10余年资本市场从业经验，历任杭州汇升投资管理有限公司投资经理、股票研究负责人；财通证券研究所高级研究员。

03 策略概况

投资理念

基于长线思维的安全边际投资，本质是价值投资。投资框架建立在对“周期”和“趋势”的认知之上，通过“方向、组织、业务、风控”四个维度进行投资决策。

核心逻辑

1. 自上而下：通过对宏观和产业趋势的判断，确定大的投资方向。
2. 自下而上：精选个股，强调寻找安全边际。选股时重点考察四个维度：空间要大、壁垒要强、估值要低、确定性要高。特别注重研究和解决市场对个股不确定性的顾虑。

多资产配置（四大泛科技+一大资源）

1. 股票：策略的核心仓位，主要配置于A股，四大泛科技（硬科技、医药、军工、新能源）。
2. 商品：作为辅助，以规避系统性风险为主要目的，保证金占用通常在个位数。商品策略只做多，不做空。主要包括：（1）用于对冲货币风险的贵金属；（2）用于对冲地缘政治风险的原油；（3）受益于能源转型的关键矿物（如碳酸锂、白银、锡等）。
3. 期权：偶尔会使用场内看跌期权来规避特定风险。

风控机制

1. 组合层面（1）内部对冲：深入分析个股上涨的驱动力来源，并在组合中配置驱动力相反或弱相关的资产，以形成对冲效果。（例如，在配置受益于“全球化”的新能源车的同时，也配置受益于“逆全球化”的军工股。）（2）反脆弱：通过配置少量商品（贵金属、原油）和期权，构建非对称收益结构，以应对“黑天鹅”事件。
2. 仓位管理（3-6-9原则）（1）常规仓位：市场大多数情况下，维持80%-90%的仓位。（2）战术降仓：预判市场可能出现超过10%的指数级别回调时，会将仓位降至50%-60%。（3）战略降仓：预判市场可能出现系统性风险时，指数跌幅超30%-40%，会将仓位降至30%甚至更低。
3. 个股与行业

（1）单一方向的仓位一般不超过40%；

（2）单一个股仓位上限为20%；

（3）组合通常持有15-20只股票。

风格演变

2023年持仓以防守型的红利股为主。2024年2月市场反弹后，抓住安全边际的变化，将主要仓位切换至上述“4+1”的泛科技和资源成长方向，风格转向进攻。

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