低频因子拆解：反转因子的另类价值

作者：硅基生命的创作

题图：硅基生命的创作微信公众号

一、反转因子的“非主流”身份

在主流量化模型中，动量因子一直是核心选手。而反转因子，尤其是在低频维度上，常常被边缘化，原因如下：

• 高频反转信号多数来源于“流动性错配”“交易过度”或“消息误杀”，在周线以上周期中，难以维持；
• 市场的“趋势性”被广泛验证，反转因子容易被解读为与市场共识对抗。

然而，在一些特定场景下，反转类因子却显示出超额收益能力，尤其是：

超跌后的修复结构估值偏离后的均值回归风格切换触发的板块轮转

二、反转因子的核心逻辑与信号来源

反转因子并不等于“赌反弹”，而是：

1. 均值回归假说
• 股票价格偏离其长期合理估值时，存在回归动能；
• 例如：极端低PB公司，在流动性宽松阶段易获得估值修复。
2. 行为金融视角
• 投资者在利空集中释放期可能出现“情绪过度”；
• 被过度抛售的资产，其实质基本面并未发生巨大恶化，市场往往随后进行“理性修正”。
3. 结构性反转
• 在风格切换周期中，上一阶段“弃儿”常成为下一阶段“新宠”；
• 典型如大小盘风格转换、成长/价值交替等。

三、常见的低频反转因子构造方式

1、 近端收益反转（Price Reversal）

reversal_10d = -Return(last_10_trading_days)reversal_20d = -Return(last_20_trading_days)

• 取过去一段时间内跌幅最大的股票；
• 对其构建等权组合，在未来一段时间持有观察其均值回归效应。

风控提示：

• 强烈建议加入“流动性过滤”，避免买入流动性差的垃圾股；
• 可用“最低跌幅 + 正现金流 + 机构持仓未剧烈下降”作为组合筛选条件。

估值均值回归（Valuation Reversion）

• 对 PE、PB、PS 等估值指标进行横截面分位排序；
• 选取估值最低的一部分股票作为“低估组合”；

valuation_z = (PB - PB_mean) / PB_stdreversion_score = -valuation_z

更进一步：构造“估值变化率”因子，如PB在过去两个季度下降超过15%，意味着估值回落空间大。

超跌反弹 + 技术拐点（Price + Technical）

组合价格因子与技术指标构造“反转确认”信号：

• 价格因子：近20日最大回撤 > 15%；
• 技术指标：KDJ金叉 / RSI从低位反弹 / 收复5日均线；
• 策略逻辑：构造“极端下跌+技术反弹确认”的低频买点。

实战应用：

• 通常用于主题炒作后的回撤期找“二波上车”机会；
• 也常见于节前回调节后反弹、突发利空后的结构性修复。

四、实战组合模型：结构性反转策略范式

策略名：多因子反转修复策略

五、反转因子的适用场景与风控建议

风控建议：

• 严格设置跌幅+流动性+估值三重筛选；
• 控制仓位集中度，避免“赌反转”变成“赌命”；
• 配合风格信号，反转策略往往在成长退潮、周期企稳等阶段效果最好。

六、反转因子，是“压抑过后的涌动”

虽然反转因子在“热门因子榜单”中常被低估，但在合适的市场结构下、通过合理设计，它们依旧是低频策略中不可忽视的补充：

• 提供与趋势因子互补的逻辑；
• 捕捉市场行为中的情绪错杀与认知惯性；
• 对资产配置而言，是价值洼地与节奏切换的重要信号源。

反转，不是逆势，而是理解“趋势中的拐点”与“共识之后的真相”。