金融业也要反内卷了？

作者：表舅是养基大户

题图：表舅是养基大户微信公众号

晚上有点事，下午提前更新了，今天又是大涨，80%以上的个股上涨，上证和wind全A分别站上3600、5600点，除了单吊光模块或者A股银行的，应该没有亏钱的了吧？

先说个一早看到的新闻哈，来自一财的报道，说广东银行业，打响了反内卷的第一枪：

反“内卷式”竞争的“春风”终于吹到了银行业。近日，广东银行同业公会召开了.....工作会议，部署“内卷式”竞争的综合整治工作，PA银行广州分行已率先响应反“内卷式”竞争倡议。根据业内人士分析，目前，银行业的“内卷式”竞争主要表现在，存贷款利率非对称下降，净息差持续收窄；银行市场竞争越发激烈，价格战逐步升温；贷款规模经济效应趋弱，净收入增速放缓。多位业内人士预期，后续或有更多地区银行业加入反“内卷式”竞争行列。

这不禁让我想到了，前阵子一条很荒诞的自律调查通报，有银行发350亿的二级资本债，进行招标，6家主承销商，报价最低的直接到了700块，以至于用百分比显示的中标费率，0.000002%，光数零，就要数好久。

我们假设这些机构投行部员工的月薪是2万块，那么，700块钱，还不够一个员工的日薪。

这特么就是极致的内卷啊，放到整个全球金融史，都是骇人听闻的案例。

我给大家看一个大数：

2021年-2024年，券商年度承销总规模分别为5.16万亿元、6.23万亿元、6.2亿元、14.45万亿元。与之对应的承销手续费及佣金费用逐年下降，分别为64.89亿元、58.36亿元、48.63亿元、30.84亿元。

换句话说，4年时间，承销总规模从5万亿到了14万亿多，接近增长2倍，但赚到的钱，从65亿到了30亿，腰斩还多，如果算投入产出比的话，直接脚踝斩了。

在价格战方面，金融行业绝对是遥遥领先的，毕竟，本职工作就是按计算器的。

当然，明白人都清楚，这些机构，之所以敢报出700块的低价，是因为，在其他方面，可以赚回来——包括按不限于，做高承销规模和排名的品牌效应，切入头部企业合作之后的综合回报，等等。

但和所有行业一样，有时候放任行业市场化竞争，可能会进入无序的状态，这对行业生态，并不是一个好事情，所以，很多时候，监管，或者行业自律协会，设定一些行业基本的准绳和底线，还是有必要的。

其实，再往前的例子，就是保险行业，从2022年开始，在市场的资产价格收益率快速下行的情况下，全行业的预定利率下调过慢，粘性十足，然后在银保渠道信马由缰，大干快上，一家比一家卖的凶，导致3年下来，行业积累了大量的利差损风险，这其实也是内卷的长期伤害。

......

说回市场，今天全天成交额1.9万亿，交易依旧火热，有个现象，券商板块相关的ETF，主要是两类，一是券商ETF（512000）这种纯券商，二是金融科技ETF（159851）这种包括了部分信息科技的泛券商板块，其中，之前说过，金融科技ETF的“稳定币”含量会更高一点。

今天，券商涨接近3%，金融科技涨2%出头，而近五日的话，券商跑赢金融科技接近5个点，这也能说明，由于近期交易量同比、环比皆大涨，市场对券商板块卖铲子，也就是业绩相关的关注度，会比稳定币这种潜在的业务加成，更高。

另外，我每天一早，会在星球里，更新一下对整个市场的资金流向分析，包括股票、ETF，也包括债券，下图这样，展开来会比较长。

这里，昨天有几个比较重要的信息，不妨帮大家提炼一下。

第一，截止昨天，融资余额到了1.9222万亿，而融资余额的历史最高点，是今年3月20日，为1.9402万亿，也就说，距离历史新高，只剩不到200亿了，这意味着，目前融资盘，处于极度亢奋的状态——但与此同时，也要注意到，包括量化在内，会有很多资金，关注这一指标，越是这种阶段性的顶点，越会有资金，愿意相信历史规律，提前减仓，这也可以对应，昨天和今天下午，各有两次跳水，而且几乎都是同一时间段（13点30左右），只不过，今天跳完之后，很快又拉起来了。

第二，昨天，大概率确实是外资买了互联网巨头，因为，昨日的南下数据显示，对腾讯、小米、美团，都是卖出了10亿左右，因此，昨天这么大的涨幅，显然是其他资金所为，结合昨天整个亚太市场的亢奋，能够理解，这基本就是外资，整体加了亚太地区的仓位。

第三，昨天尾盘的跳水，大概率，不是保险等机构干的，因为，昨天宽基ETF净流出不到2亿，而本月的前16个交易日，宽基ETF平均每日净卖出在40亿以上，昨天，沪深300、中证500、中证1000三大指数，都是加仓的，因此，这种跳水，确实可能是量化等资金所为。

第四，要关注到，债市的一个拐点，7月至今，债券ETF合计净流入超过950亿，但是昨天，债券ETF“只”流入了11亿，而且剔除30年国债ETF后，实际是净流出的，这也就意味着，这是最近很长一段时间以来，信用债相关的ETF，首次开始被净卖出，因此，可以看到，今天信用债市场，终于迎来了一次普调。