真实的货币战争——黄金、美元与稳定币

作者：朱哥亮的枢密院

题图：朱哥亮的枢密院微信公众号

在过去很长时间里，我们习惯于用货币记录财富的增减，仿佛它是一个永恒不变的宇宙常数。但在接下来的一段时间里，对货币本身的操作可能就会造成财富的生灭，因为我们熟悉的全球货币体系正在瓦解重构。

美元一直是TOP级的国际储备货币，但它的一大隐忧在于美国债务问题将如何演化。如今的美债规模已高达36万亿美元，而特朗普的“美丽大法案”有望再额外加码2-3万亿美元。面对天量的外债压力，美国政府有充足的动力去让美元降息贬值，令外国投资者承担损失，甚至暂停向“敌对国家”支付利息也并非天方夜谭。

但美国又不想放弃“美元霸权”的好处，该如何让世界继续追捧一个贬值化债甚至政策混乱的美元呢？特朗普想到的一个答案就是大力推动“美元稳定币”。作为一种锚定了美元的加密货币，美元稳定币既实现了相对价值稳定，又发挥出了区块链技术带来的支付结算便利性。所以有观点认为，美国意图再造一个布雷顿森林体系，即美元稳定币与美元挂钩，各类数字资产与美元稳定币挂钩的机制，让数字资产成为美债的接盘侠。

目前全球2500亿美元规模的稳定币中有99%是美元稳定币，这些美元稳定币的储备资产中又有约八成是美债，算下来就有了2000亿元美元的美债储备需求。如果美元稳定币的规模近两年就能跳升到万亿规模的台阶，对美债的支撑就会比较可观。要知道以我国庞大的外汇储备规模计，目前持有的美国国债也就剩下约7570亿美元的水平。

随着美国国力收缩和美元币值走软，特别是今年4月爆发关税战后，去美元化似乎已成为某种共识；但通过发展美元稳定币等手段，美元也许又能通过在支付结算便利性上的优势，获得一个霸权续命的机会。在今年的陆家嘴论坛上，前央行行长提醒大家，美元稳定币可能会带来“进一步推动美元化现象”的问题，需要警惕。所谓美元化，也是一个由来已久的话题，主要是指在一些通胀严重、主权货币不够强势的中小国家，美元替代了当地主权货币成为主流。譬如阿根廷总统米莱就曾鼓吹要炸掉自己的央行，用美元取代阿根廷比索等。美元稳定币的发展就是一个提醒，美元霸权如百足之虫，去美元化和进一步美元化可能在世界范围内还将共存一段时期。

具体到我们的投资，通常来说，如果你对本币或以本货计价资产的表现不满意，就会加大对美元的下注；如果美元或美元资产也不可靠时，你就会想到货币界的旧日支配者——黄金。在去年9.24行情前，对跨境和黄金的投资深受青睐；进入2025年，以关税战为标志，金价冲顶，美元及美元资产则遭受抛压。如今美元稳定币通过强化支付和结算功能有望给美元输血，而黄金在国际乱世之中依然能发挥出超主权的价值贮藏功能，所以处理好投资组合中人民币、美元与黄金的“大三角”关系很有意义，基本的仓位配置都是必要的。

此外值得注意的是，同样意识到实体经济重要性的特朗普，在狠抓制造业回流美国的同时，采取了以拥抱加密货币为代表的金融宽松政策，并打出了推行美元稳定币这张牌，也引发了国内对数字人民币、离岸人民币稳定币等问题的新思考。而这一差异化发展思路究竟有多大的借鉴价值，有待继续观察。