赚取“信用利差+α”，科创债ETF的价值你真的看懂了吗？

作者：EarlETF

题图：EarlETF微信公众号

时间长河下，每一个时代，都有属于自己的发展命题。

站在 2025 年的当下，当下中国经济的航船，无疑正在“新质生产力”这片壮阔的水域中航行并探索，沿着“科技创新”这座灯塔的指引，驶向未来。

面对“科技创新”这四个字，作为投资者，你首先想到的是什么？

有的人，看到的是创新背后无限的可能性，以及成功企业带来的收益潜力；

有的人，看到的则是巨大的不确定性，无论是创业板还是科创板，以波动性而言，的确在 A股中属于“佼佼者”。

还有没有第三种可能？

或许，科创债，以及随之而生的科创债 ETF，是一种新的方向，新的答案。

一方面，无风险利率持续下行，传统固收产品吸引力渐失的资产荒下，我们需要更多优秀的固定收益品种，科创债在这方面尤其独特的魅力；

另一方面，“科技创新”也需要科创债。毕竟，“科技创新”需要的不仅仅是股权资本的助力，此前证监会主席吴清在公开讲话中反复强调要“强化股债联动服务科技创新的优势”，凸显了信贷资本的重要。科创债正是一种绕开传统融资路径的障碍，建立一个能够直接将资本市场“活水”精准滴灌至科技创新前沿的专属通道。

科创债的应运而生

科创债的诞生，无疑是顶层设计与市场需求的一次同频共振。

传统的金融体系，在服务科技创新时显现出结构性的水土不服。科技企业普遍具有高风险、高投入、长周期、轻资产的特点 ，其核心价值更多体现在无形的知识产权与研发能力上，这与银行信贷体系重抵押、重现金流的传统偏好难以匹配 。

正是为了精准打通“科技—资本—产业”的良性循环，科创债这一专属融资通道应运而生 。它的演进路径清晰地勾勒出政策的决心：从2015年初步探索的“双创债” ，到2021年沪深交易所启动的科技创新公司债试点 ，再到2025年央行与证监会联合发文，正式将交易所的“科技创新公司债券”和银行间市场的“科创票据”统一纳入“科创债”范畴，一个标准化的“债券科技板”宣告正式落地 。

为了给这块新兴的“科技板”保驾护航，监管层推出了一整套覆盖全链条的政策“组合拳”。在发行端，为科创企业开辟“即报即审”的绿色通道，大幅提升融资效率 。在增信端，央行创新性地推出“科技创新债券风险分担工具” ，并大力推广信用风险缓释凭证（CRMW）、探索“央地合作”增信新模式，这些举措如同一道道安全阀，有效降低了科创债的信用风险 。在投资端，除了政策明确鼓励社保基金、养老金等“耐心资本”积极参与，此次以鹏华科创债ETF为代表的公募基金产品的集中发行，也凸显了顶层设计希望从需求侧为市场注入源源不断的活水 ——以实现“发得好、有人买、流得动”的良性循环。

信用利差+α

相比传统的信用债，从投资角度，科创债的魅力何在？

科创债的投资价值，并不能简单地用传统信用债的尺子来衡量，它呈现出一种独特的“信用利差+α”回报模型。

在信用利差层面，它为投资者提供了双重收益来源。

第一重是当前更具吸引力的票息收入。复旦大学复旦发展研究院《债市“科创板”正式落地：政策与展望》指出：

从信用利差角度而言，科创债信用利差水平总体稍高于同期限、同评级的普通信用债利差水平，表明目前AAA高评级科创债信用风险溢价较普通信用债稍高，此外，1Y、2Y、3Y、5Y的AAA级科创债信用利差较2023年以来的最低点分别仍有3BP、10BP、12BP、28BP的利差压缩空间，对比同期限AAA级普通信用债3BP、9BP、9BP、23BP的利差压缩空间而言，科创债当前的资本利得收益空间稍大于普通信用债，且3-5Y的中长端品种优势更为突出。

这为早期投资者提供了更厚的安全垫和更丰沛的票息回报，是当下市场给予先行者的一个窗口期红利。

第二重，则是前瞻性的未来资本利得空间。

顶层设计推动科创债ETF发展的核心目的之一，就是通过引入更广泛的投资者群体来增加市场需求，从而提升流动性、最终压低科创债的信用利差，以降低科技创新企业的长期融资成本 。

这意味着，今天我们作为投资者买入科创债ETF，不仅能锁定当下相对较高的票息收益机会，更有望在未来分享因市场成熟、利差收窄而带来的那部分资本增值机会。这是一种奇妙的共赢：我们的投资行为，既可能实现了个人财富的增值，也为国家科技战略贡献了力量。

当然，既然是科创债，它的最大潜力，还是来自“科创”背后本身的成长性。

对科创债的价值判断，从来就不应仅停留在财务报表层面 。企业的研发投入、专利数量、技术领先性等非财务信息，共同构成了其未来的成长潜力，这些因素最终会反映到其长期偿债能力、信用评级的提升以及对应的利差水平缩窄上 。

更何况，还有部分科创债产品在条款设计上进行了大胆创新，引入了知识产权质押、收益挂钩浮动利率，甚至可转股等“类股权”特征，让债券持有人有机会从企业的债权人，变为其成长的“准合伙人”，在追求稳健收益之上博取额外的超额回报 。

借道科创 ETF 投资

利用ETF 这个透明高效的载体，来改善债券市场的流动性难题，这是全球多年经验下的优秀实践，这些年 A股市场也越来越多的通过 ETF 来促进债券市场的发展，前有近期规模猛增的做市基准债，后有此次的科创债。

作为科创债 ETF 的破局，今次首批科创债 ETF，聚焦的都是科创债中信用等级最高的品类——AAA 级科创债。

目前，沪深两地交易所，合计有三支 AAA 级科创债指数。

此次鹏华科创债 ETF跟踪的是上证 AAA 科技创新公司债指数，从下图可以看到，自三个科创债指数均发布有数据的 2023 年迄今，沪市 AAA 科创债指数的累计表现是三者中最好的，中证 AAA 科创债表现相若。所以此次首批科创债 ETF 分别对标这两者也就不奇怪了。

如果与此前热门的沪市做市基准债相比，自 2022 年 7 月以来的走势对比看，显然也是沪 AAA 科创债累计收益更优。

根据截至2025年6月19日的数据，沪 AAA科创债指数的成分券数量多达651只，存量规模总计高达8858亿元 ，这一体量显著高于深交所的同类指数，也远超主流的基准做市信用债指数 。对于任何类型的投资者，尤其是大资金而言，这意味着更好的流动性、更强的承载能力和更广阔的配置空间，也意味着对应科创债 ETF 更大的规模上限。

需要提醒的是，沪 AAA科创债对于期限并未做专门的界定，只是规定了信用等级方面主体评级AAA，隐含评级 AA+及以上，所以这个指数的久期会伴随市场的发展可能有变化——而久期是衡量债券对于利率变动敏感性的指标，理论上久期为 4 的债券，利率下跌 1 个百分点，市价应该上涨 4 个百分点。

根据中证指数公司截至 5 月 30 日的统计，目前沪 AAA 科创债的修正久期为 3.92，到期收益率为 2%。

耐心资本的新锚点与新生态

此次将于 7 月 7 日发行的鹏华科创债券ETF(认购代码：551033 交易代码：551030)，将这一优质指数的内在价值，与ETF这一现代金融工具的极致效率有机结合。

相较于投资单一债券，它通过一键买入一篮子高等级科创债，彻底规避了个券“踩雷”的集中风险 。相较于传统债券基金，它在交易所上市交易，可以像买卖股票一样便捷，支持“T+0”回转，资金利用效率极高 ，同时管理成本更为低廉 。

而相较于高风险的科技股ETF，它同样聚焦科技主题，但其收益机会来源更为稳健，波动率和潜在回撤远低于前者，是那些看好科技前景但风险偏好较低投资者的理想选择 。尤为关键的是，科创债ETF已被正式纳入交易所质押库，对于可参与正回购的专业投资者，意味着持有的份额可以作为质押品进行回购融资，瞬间盘活存量资产。最后，鹏华基金作为国内固收工具型产品的先行者与专家，其深厚的投研实力与精细化的管理能力，也为产品的平稳运作提供了最专业的保障 。

以鹏华科创债券ETF(认购代码：551033 交易代码：551030)为代表的一众科创债ETF的问世，其意义远不止于为大众提供一款新产品，它更将成为重塑市场生态的催化剂，并有望成为长线“耐心资本”的战略新锚点。

对于管理着社会“养命钱”的保险、养老金等机构而言，科创债ETF的高信用、低波动、稳收益特征，完美契合了它们对资产安全性的第一追求 。投资科创债ETF，就是将资金精准地投入到国家大力扶持的科技创新领域，这本身就是一种履行社会责任、服务国家发展大局的“影响力投资”，是一种具有中国特色的ESG实践 。

回到我们最初的那个问题：面对“科技创新”这四个字，我们是否还有第三种选择？

科创债ETF的出现，或许正是对这个问题的一种回应。它并非意图创造惊心动魄的超额收益，更不是一个可以闭眼买入的无风险资产。它的诞生，更像是在投资工具箱中，增加了一把精巧而实用的新工具。

对于看好中国科技发展，却又对权益市场波动心存敬畏的投资者而言，它提供了一种新的可能性——一种以债权为基石，去适度分享科技创新红利的路径。它让我们与“新质生产力”的距离，不再只是隔着股票K线的涨跌，而是多了一条更为稳健的连接。

投资终究是认知的变现。当一个时代的主题徐徐展开，能够适时出现的、匹配其风险收益特征的金融工具，本身就是一种机遇。而对于我们普通投资者来说，理解并善用这些工具，或许就是把握时代机遇最朴素，也最直接的方式。