基差跟踪周报-信达金工：IM季月基差上涨32点，贴水收敛逻辑持续生效（2025/6/14）
内容摘要
基差全面贴水：2025年6月13日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为69.58、70.21、56.60、58.71。本周多数合约分红调整年化基差相对上一周贴水收敛，IH合约基差整体下行，转为全面贴水。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.06%、-2.52%、-0.69%、-14.88%。
期指增仓，小盘贴水开始收窄：本周期指增仓，小盘期指贴水收窄，近月合约下周到期因此贴水收窄相对更快，对冲策略出现回撤。IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.21%与-0.29%。
指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年6月13日，本周中证500成分股中有46只股票实施分红，股息点指数上升11.28，占指数点位0.20%；沪深300成分股中有28只股票实施分红，股息点指数上升8.12，占指数点位0.21%；上证50成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升2.76，占指数点位0.10%；中证1000成分股中有83只股票实施分红，估算股息点约7.33，约占指数点位0.12%。指数成分股年报分红对合约基差存在影响。
VIX温和上涨，尾部风险预期仍然偏高：截至2025年6月13日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.86、17.66、24.16及23.55。本周各品种VIX温和上涨，但仍处历史30%分位安全区间，且期限结构已从近高远低逐渐向平坦化转变，反映短期风险预期持续缓释。但风险偏度指标SKEW出现显著分层，沪深300与中证1000近月SKEW分别突破104.02点和106.72点（均站上2024年90%分位警戒线），上证50SKEW则持稳99.11点安全阈值之下，显示资金对中小盘尾部风险的预期仍处高位。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
报告来源
本文源自报告《IM季月基差上涨32点，贴水收敛逻辑持续生效》
报告时间：2025年6月14日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、崔诗笛 S1500523080001、孙石 S1500523080010
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