刘煜辉：不要犹豫，最好的价格刚过去，现在也不差，珍惜中国核心资产接倒车的机会，三大方向出大牛股

作者：投资作业本Pro

题图：投资作业本Pro微信公众号

4月20日，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上分享了对中美关税战和未来市场的判断。

投资作业本整理了要点如下：

1、特朗普的敌人不是中国，而是拜登。我们看到的是表象。

大家一定要想到一个事情，突然有一天出现180度翻转，你不应该感到诧异。

因为一切的翻转、妥协、急转弯的变化，都是为了特朗普包括MAGA所代表的右翼，在这种西方意识形态左右翼对决的历史时刻，能够占据上风，抢夺权力，真正站稳脚跟。

2、套在特朗普脖子上的强约束机制，是什么？这个约束机制当然是资本的意志最恐慌的那个软肋。整个西方的最终结果，不是由选票或所谓民意决定的，而是背后资本的意志一锤定音。资本意志最恐慌的软肋是什么？就是通货膨胀。

3、大家不要被流量所洗脑，天天关心是不是川会炒掉鲍威尔，炒掉了也没用。因为决定那个位置上的人，背后还是犹太金融资本，不是总统能决定的。

4、未来G2，你别看现在打得不可开交，但要解开其实很简单。

金刚经有句话说得很明白：你反对什么，什么就存在；你要接受什么，什么就会消失。

对美国来讲，就是接受一个现实，接受中国崛起的事实，我们重新商量全球秩序。痛苦冲突都会淡化，都会消失。如果不接受，那我们就凭实力说话，大家一起找到未来的收敛均衡点。

5、我是去年开始讲，黄金十年。当然十年是个虚数概念，不是实数，就是告诉你时间还长，中长期机会很大。

我也提醒大家，在G2假设能够形成一个Deal的情况下，黄金可能短期会有个中期调整。毕竟今年涨了30%，短短三个月时间涨了30%，调个7%到8%很正常，但我觉得绝对是一个很好的买点。

6、珍惜每一次激烈博弈和碰撞中中国核心资产倒车接人的机会。你不要犹豫。

7、去寻找能给你创造资产最大阿尔法的正向逻辑的方向至关重要。买什么？市场已经做出了选择。真正强的股票早就已经修复了。

那些股票发生在哪个地方？包括未来的出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通讯安全、人员安全，会出很多大牛股。

关税战开打后，特朗普三个万万没想到

我今天的演讲题目叫“中或最赢”。“中或最赢”是个网络词汇。2018年中国面临第一次贸易战时，中国网友创造了这个词，当时更多是调侃，代表着一种愿望。但今天，我们看到的更多可能是凭实力赢得最终结果，就是“中或最赢”。

4月2号开始，特朗普近期动作频频，折腾了十多天，动静很大。

对特朗普来说，虽然时间很短，但有三个他没想到的东西。第一个是没想到关税一周内就达到了顶格，这意味着什么呢？事实上，G2（中美）目前处于贸易休克状态，短短一周就直接到了硬脱钩的状态，这恐怕是特朗普想不到的。

他没想到中国敢硬扛，这对美国供应商来说，可能仓库里的存货都没备好，准备打几个月的存货都没备，他可能也没想到会出现关税的硬抗。

短短一周时间，引发了全球资本市场的剧烈波动，风险偏好的高波动剧烈释放，直接触及美国经济软肋。

他可能没想到，全球投资者第一时间就去“扒美国的底裤”，底裤在哪里？软肋在哪里？就是美元，是美债。然而，这是美国整个金融资本的基本盘，是碰不得的。

以往全球每一次剧烈金融动荡，美债作为避险资产，往往是直接的安全避风港。所以每次全球金融动荡，美债都会剧烈上涨，美元也会随之上涨。但这一次不一样，这次全球金融高波动释放，直接导致股债汇三杀，这是非常罕见的现象。

全球都在大幅抛售美元，包括美元计价资产，美元信用本币地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到。

第三个没想到的是，整个西方世界这次没有跟风。他原本以为通过高压胁迫，像欧洲、欧盟、日本、韩国这些传统盟友，会第一时间屈服，但这次没有人买账。

虽然嘴上可能刚开始说几句软话，但实际接触后，啥也谈不成，甚至有些盟友开始“美化”中国。特别是美国提出“联美抗中”，希望其他国家站在他们一边，结果大家都不同意，不愿意。

为什么不愿意？答案很简单。因为今天的局势不是一个单次的囚徒困境。大家可能熟悉囚徒困境：两个小偷偷东西被警察抓住，分开审问，最后的结果是两个小偷互相揭发，为了自己的利益放弃合作。这是单次的囚徒困境。

但今天这个局势是一个重复的囚徒困境博弈，大家都会算计。特朗普眼前给出的短期利益，是否足以让我放弃大家共同遵守的传统贸易规则？我失去的利益，他给我的短期利益能否覆盖？大家都会考虑这个问题。

大家还会考虑，你这么做，你的政治时间还能支撑多久？如果你只干一年半载，到明年中旬变成“跛脚总统”，啥也干不成，那为什么我要为了一个政治时间很短的总统，放弃大家共同遵守的、有巨大利益的传统规则呢？我肯定不会放弃。

另外，特朗普这个人的人设肯定有问题。他这个人设就是翻脸不认人。在拜登、深层政府这些人眼里，他就是个流氓，说过的话第二天就变，所以伤害是巨大的。所以这次没人跟从他，恐怕也是他没想到的。他虽然想速战速决，但没想到所有的都不如意，所有的最坏结果都在触发。

我们今天看到的这个世界冲突升级，无非反映了什么呢？反映了中国在过去二十多年主导的供应链结构越来越强化。

中国今天在全球供应链结构中的份额已经占到35%。再过五年，到2030年，中国这个比例将上升到45%。

今天是什么结构？第二名到第十名这九个制造业国家，他们的总体份额加起来都抵不上中国的份额，这就是世界格局。

所以中国供应链的统治力叫power，翻译过来是“霸权”，它与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配，美元没办法主导全球财富分配了，它的能力在枯竭。

因为贸易流的动能在快速枯竭，回流美国的动能也在快速枯竭。正因为这样的矛盾，才使得我们今天看到的冲突日益尖锐，但世界的基本底层逻辑没有任何改变。

美国史无前例的党争

去年特朗普当选的时候，我讲过一句话，流传很广。我说拜登的敌人一定是我们，是价值观和意识形态对立的我们。但特朗普的敌人一定是拜登，不是我们。

我们看到的都是表象。在这个大背景下，大家一定要想到一个事情，突然有一天出现180度翻转，你不应该感到诧异。因为一切的翻转、妥协、急转弯的变化，都是为了特朗普包括MAGA所代表的右翼，在这种西方意识形态左右翼对决的历史时刻，能够占据上风，抢夺权力，真正站稳脚跟。这是完全可能发生的。

科普下背景，今天美国乃至整个西方世界正在经历一个史无前例的意识形态领域的党争，一方是什么？

一方是代表着民主自由，所谓传统的共同价值的政治左翼。这一帮人叫深层政府，叫华盛顿沼泽。

这一帮人在台上差不多已经70年了，肯定超过半个世纪了。从二战以来基本上是左翼在台面上再掌权，整个西方都这样的。

右翼是什么？就是特朗普代表、MAGA代表的保守势力。

今天他俩之间的意识形态的对决，成为今天整个世界最核心的一种矛盾，因为他们关系到什么？关系到西方文明的根基的存亡，这么高的高度。

对于我们中国来讲，一定要有这个认知，要把握好并驾驭好这个认知。

套在特朗普脖子上的枷锁是资本最恐慌的软肋——通货膨胀

所以我们要站在这个背景下面，重新看待套在他脖子上的强大约束机制。可以说，套在他脖子上的枷锁，这是媒体最近开的一个玩笑。

因为特朗普是个大嘴巴，从人事角度讲，他说他有所有的牌，所有的筹码都在他手里。但他不知道，我们的回应直接告诉他，你的牌都是“中国制造”，非常形象。

特朗普是一个极其精明的交易者。他在1985年就写过一本书叫《交易的艺术》，那本书里讲得很清楚，跟现在一样，告诉你怎么打出一手烂牌，怎么打出虚张声势的效果。我们在观战的时候也能看到，很多人打得很好。

什么叫高手？就是一把烂牌能打出意想不到的效果，甚至翻牌。特朗普就是这样的人。但如果你看穿了他的底牌，这个局是翻不了的。

底牌是什么？就是套在特朗普脖子上的强约束机制。这个约束机制是什么？当然是资本意志最恐慌的那个软肋。

整个西方的最终结果，不是由选票或所谓民意决定的，而是背后资本的意志一锤定音。资本意志最恐慌的软肋是什么？就是通货膨胀。

通货膨胀直接导致长端利率高企，长端利率高企会诱发整个美元风险资产的高波动，就是我们看到的股债汇三杀。三杀之后会引发政治制约，政治陷阱就会启动。直接对标的就是硅谷右翼是否会抛弃他。因为这是MAGA党背后的资本方金主。

你上台这一年时间，让科创资本背负大熊市，损失这么多市值（今天科创的资本代表就是叫硅谷的右翼，这帮资本在美国代表着巨额的财富。而且代表着最第一线的最强的财富）。

所以马斯克有时候是个冤大头，吃了哑巴亏。他在台上风风火火干了两个月，特斯拉市值掉了8000亿，最后帮特朗普砍了40亿财政预算，所有人都在看笑话。当然，其他大佬也在亏钱。

如果美股长达一年的熊市下去，这个位置守不住。到明年的中旬，我还会成为你的金主吗？你让我输了这么多钱，所以对于西方政治来说，一旦这个政治势力被背后代表资本意志的金主抛弃，那你就会从椅子上掉下来。

失去中期选举，就会落入权力制约的陷阱。接下来面临的就是残酷的政治清算。左翼和右翼仿佛是你死我活的关系，双方恨不得置对方于死地。特朗普还没选的时候，2023年,那帮人就在搞他。

最后特朗普进白宫的时候，身上背负了已经认定的39项重罪，入主白宫，这是史无前例的。

如果假设他明年失去中期选举，那四年以后失去白宫基本上是大概率事件。这证明整个右翼的回潮，这一次又站不稳脚跟，传统的华盛顿“深层政府”会再次复辟，复辟以后一定会对前面的右翼进行政治追杀，残酷清算，这是毫无疑问的。

所以对于这样一个政治人物，他没有考量吗？他的第一性原理难道不应该考虑这个逻辑吗。他一定是从这个方向考虑问题的，他怎么去延展，怎么站稳脚跟。

要解脱这个枷锁，把整个枷锁解下来，只有一条路。这个枷锁有一个总扣，这个扣就是通货膨胀。

如果不解决通货膨胀，即使美债崩盘，

美联储也未必挺身而出

你只有把通货膨胀解开，这个扣解开，脖子上的枷锁才能取下来。你不解开，美联储根本就会袖手旁观，不会降息。

哪怕发生美债崩盘危机，美联储也未必挺身而出。这一点恐怕是很多经济分析和研究者没有意识到的。

我看了很多报告，很多分析，我觉得最大的一个欠缺就是对整个西方政治史和文明史知识的缺陷，认知有偏差。他们把美联储看成一个纯粹的经济决策部门，所以觉得美联储可能会根据经济衰退等因素频繁降息，这些都是不切实际的。

我告诉你，美联储是有立场的，你必须置身于今天西方意识形态左右翼对决的时代背景下去看待这个问题，它才会怎么决策。

美联储背后代表的是谁呢？代表的是犹太金融资本的利益。犹太金融资本在西方意识形态的阵营中，一定是站在左翼的，而不是右翼。

因为右翼的天花板是谁？是希特勒和墨索里尼。所以犹太资本怎么会站在右翼呢？这是不可能的。所以这不是谁当美联储主席的问题。

所以大家不要被流量所洗脑，天天关心是不是川会炒掉鲍威尔，炒掉了也没用。因为决定那个位置上的人，背后还是犹太金融资本，不是总统能决定的。

所以我们就可以理解为什么美联储在今天这样一个美元资产遭到抛弃、信用受到危机的时候，依然会采取袖手旁观的态度。这是有原因的。

比如去年9月18号美联储的第一次降息，那次降息从专业角度讲，当时美国经济很强，没必要降。但那次甚至一下子降了50个基点，意图很明显，就是为了在美国11月5号投票前,助攻哈里斯上位，但最后还是不行。因为马斯克他们代表的硅谷科创资本选边站，最后没打赢，这是历史的选择，没办法。

所以讲到这里，我们一定要相信美联储是有立场的。它为什么不降息呢？像索罗斯这样的犹太资本，反而还是做空的力量，大量做空特斯拉赚了很多钱。我们常讲的股神巴菲特也是代表犹太资本的，芒格就是犹太人。他为什么持那么多现金？这都是有原因的，他们都是空方。

解开通货膨胀只有一个办法：

和中国共存共治

所以整个逻辑、整个全局看下来，我曾经讲过一句笑话。在贸易战关税战还没打之前，我说全世界真正能帮到川、帮到MAGA的，只有一个人，这个人是谁？就是东方大国。

因为没有人能帮上他，为什么只有东方大国能判断它？我们就要重新回到这个枷锁的总扣——通货膨胀。

作为美国来讲，它怎么去缓释这个通胀，怎么解开脖子上的枷锁？逻辑闭环的指向只有一个方向，这个方向是必然的，就是中国的“苟”字。

按我们文件上的说法，找到正确的彼此相处之道，共存共治，但如果你用网络语言，一个字就能把精华勾勒出来，这个字就是“苟”。这个结果，你再解释，就是共存共治，正确的相处之道。

所以未来G2，你别看现在打得不可开交，但要解开其实很简单。某种意义上，金刚经里有句话很有中华智慧。我们今天都在受到煎熬，受到痛苦，怎么样消除这种煎熬？金刚经有句话说得很明白：你反对什么，什么就存在；你要接受什么，什么就会消失。

所以对美国来讲，就是接受一个现实，接受一个你无法颠覆的历史，驱动了中国的崛起。你接受这个事实，我们重新商量全球秩序。痛苦冲突都会淡化，都会消失。如果不接受，那我们就凭实力说话，大家一起找到未来的收敛均衡点。

所以，我今天讲这么多，想表达的核心意思是：虽然各种事情看上去很复杂，但出路其实只有一条，没有第二条路。

我们不要着急，特别是做业务、做金融市场、做投资的，今天是个好事，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。你能把握得住吗？如果你看清了整个底层逻辑，这个牌局你就能把握得住。机会很多，机会极其巨大，这是我讲到的。

所以对于中国来讲，类似掼蛋，我们的表现显然是我们看清了这个牌，这个牌局由我说了算，由我来主导。

关税战真正伤害的是自己

美国发动这个关税战，真正伤害的是谁？伤害的是自己。所以美国前财长耶伦讲美国是自残，这个定位是很准确的。

他真正关税战打击的、消灭的是谁？不是中国工厂的价值，恰恰是美国跨国资本的核心价值。你看它的背后都是些什么？都是先锋、贝莱德、高盛、大摩，都是一些资本控制的。

你杀的是他们，把他们杀成你的对立面。你在那个椅子上还能坐多久？团队在考虑这个问题，所以你看到这个结果，你怕什么？有什么好怕的呢？所以这是我讲的，这也是从逻辑上的角度来讲。另外这也是个悖论。

卡脖子最终走向“自宫”

你让科技跟我们脱钩，可以脱钩，但我们也看到现实的结果，卡脖子的最终走向都是“挥刀自宫”。

为什么？因为在现代经济中，科技是要通过市场来循环的，完成一个商业闭环逻辑。通过市场的变现去消化高昂的科创折旧，支撑升级迭代的摩尔定律。这是商业闭环逻辑。

如果你不能支撑，那很快你的科技、你的技术就会落入断代淘汰的陷阱。所以事实已经检验了。

所以我讲，今天软件吃掉了世界，但制造业正在吃掉软件。中国把免费的AI软件变成了空气，然后用便宜的硬件把利润赚到手。

我们认为利润是死的，时间是活的。我不跟你抢钱，我要的是全世界，这是我宏大的目标。

中美关税战局走向肯定是

以战促和，以战止战

所以在这个宏大目标下，你跟他讲那些蝇营狗苟的事情有意义吗？没有意义。所以战局的走向，就是我讲的2018年中国网民创造了“中或最赢”这个词，当时可能是调侃，但今天是实力的必然。

所以你要我预测这个战局的走向，肯定是以战促和，以战止战。你去看看1950年的抗美援朝，1951年就打完了，最后为什么拖到53年才签协议？因为中间没有上甘岭，没有金城战役，就没有停战协议。

今天的G2一周时间就把结果打到顶格，就已经硬脱钩了，就已经贸易休克了。这个绝对不是稳态，不是常态。

G2之间绝对不可能脱钩，为什么不脱钩？世界历史是往前走的，倒不回去了。20年前我们就讲这个事，到今天，失衡它依然就在那里。“一夜思量千百计，明朝依旧卖豆腐”，就是这个意思，它变不了。

所以这事最后一定会有一个deal，哪怕是个临时性或阶段性的deal，一定会出来，而且不会拖太长时间，因为G2的这种“硬脱”状态，绝对不是一个稳态，不是一个常态。

当然，内容是由双方的实力决定的。你看我们是一手什么牌，他是一手什么牌。从逻辑上推演，我坚定地相信只有一个结果，就是东升西落，中或最赢。他没有其他结果。

“黄金十年”，但G2短期达成Deal时，会有中期调整

从策略层面来讲，今天是投策会，大家还是想听一个选择的结果。

从宏观角度来讲，黄金我一直讲“黄金十年”，我是去年开始讲的。当然这个十年是个虚数概念，不是实数，就是告诉你这个时间还长。

因为2019年开始黄金这一波上来，时间还长，所以我一直认为黄金是最好的定投资产。上次“为您预见”策略会，那时候我就讲黄金是2500到2600是最好的买点。所以未来中长期空间我觉得依然很大，你要看这个时代的背景。

当然，我也提醒大家，在G2假设能够形成一个deal的情况下，黄金可能短期会有个中期调整。毕竟今年涨了30%，短短三个月时间涨了30%，调个7%到8%很正常，但我觉得绝对是一个很好的买点。

珍惜中国核心资产倒车接人的机会

第二条，就是珍惜每一次激烈博弈和碰撞中中国核心资产倒车接人的机会。你不要犹豫。

4月3号，我们过完清明节休息两天，后面开盘是4月7号。4月7日，我觉得你肯定是见不到那个价格了。

很多人还想着是不是能够再接点带血的筹码，我觉得可能有点过于执着了。因为你打了一周时间以后都打到顶格了。

现在全球资本对这个事已经不太care了，风险偏好明显收敛了。特朗普每天一个大嘴巴，一句话，全球资本、全球市场都不太反应了，不太care了。

所以刚开始的时候群众有恐慌意识，这是人性正常的。所以那个时候如果你能认清那个时候是最好的价格，在我看来最好的价格，当然现在也是最好的，价格也不差。

避开是非之地

第三，你要学会在这个过程中注意结构，这个结构就是逻辑的。是非之地肯定还是有。

因为我们这么大一个贸易战打得热火朝天，一周时间把世界的天桌子都掀掉了，这个地方肯定是个是非之地。这个是非之地的话，择时就很重要。你要是不会做择时，那你就回避这个是非之地。

三大方向出大牛股

第四，放飞自我。去寻找能给你创造资产最大阿尔法的正向逻辑的方向至关重要。你买什么？

我觉得这个背景下面，市场已经做出了选择。好多股票都已经走到4月2号那个价格之上了。真正强的股票早就已经修复了。那些股票发生在哪个地方？包括未来的出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通讯安全、人员安全，我觉得会出很多大牛股。

最后是我的一些寄语。这四句话不是我说的：物来则应，未来不迎，当时不杂，过往不留。

我们不要对未来的不确定性过于焦虑，做好眼前的事，过去的事就让它过去。历史不会开倒车，历史回不去了，求人不如求己，只要我们做好自己，谁也拿我们没办法。

王毅外长在年初一次会议上引用了《笑傲江湖》里的几句诗，我觉得非常好，非常贴切：他强任他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江。