期权曲线的“崩塌”——还能不能投（内置不少曲线截图）

作者：躺平阿尔法

题图： 躺平阿尔法微信公众号

这个崩塌只是对比之前的稳定曲线来说。

刚好昨天有家做期权的管理人联系我说，认同之前我说的一个观点，“就是小私募想脱颖而出，低波策略是个不错选择”。

然后最近也有不少投资者说要不要赎回持有的期权策略，所以今天想聊聊期权这个策略。

这是个小众策略，不管是商品期权还是股指期权还是etf期权，整体容量都有限。

市场给期权策略的整体定位是偏低波，做套利为主，但是，这也是个容易发生尾部风险的策略，很容易一个不小心，一两年就白干。

去年ms这家管理人期权净值崩塌的事件似乎还在眼前，加上这两年黑天鹅事件频频发生，直接受到影响的可能就是期权策略了。

我们自己也聊了非常多的做期权策略的管理人，也投过不少。也觉得有些管理人的策略和风控是做的很好的，但是不影响下次风险事件来临，这个曲线有崩掉的可能。

放一些曲线可能更明了一些。可以看到，有些管理人之前几年都是笔直的线，上周这波也是受到了波及。并且有几家是业内公认的期权策略做的好的管理人。

不是人家不优秀，我相信大部分管理人不久后就可以把这个坑填回来，但是这个策略本身的特点就是这样，就是大部分时间是稳稳的，一年个别时间经历回撤考验，这个考验过了，还有下一个，下下一个等着你。

投资者买这个策略，如果碰到一个之前回撤特别小，就一两个点这种，万不可线性外推觉得之后的最大回撤就在2%附近。(排除期权高频，不过99%的投资者也买不到这种策略)

他有可能一波直接给你干到10%左右的回撤。如果当天基金经理扛不住风险砍仓了，那么这部分回撤就是实亏，需要再重新做回来。不像指数跌了5%给他时间他可能明天就回来5%。

那么这个策略是不能买了么？

也不是，就是你得预期合理才行，如果他之前年化有10%左右，这波回撤4-5%，其实这个收益回撤比也挺合理，甚至他回撤10%，也能对应上，毕竟大部分资管产品长期夏普能有1也不错了。

所以前提是你得有个合理预期，这不是个很低波的策略，只是相对股票策略来说，他相对波动低一些。

那有了这个清楚的认识，再去选择要不要投这个策略。没有完美的策略，即使有也不会卖给你。能卖给你的策略都有他会亏钱的时候。

那对想切入低波赛道的管理人来说，个人觉得，还是别选期权这个赛道，除非你只做日内(容量很小)，或者混合着cta(需要历史业绩够长且能让投资者清楚了解你的逻辑)，不然，真的来那么一两波风险事件，产品和口碑就GG了。

以上是我个人的一些看法，可以交流。