为何「国家队」没买A500？

作者：大马哈投资

题图：大马哈投资微信公众号

4月初美国推行的“对等关税”政策闹得全球资本市场一片腥风血雨，A股市场自然也不例外，这周一各大宽基指数无一例外全线飘绿，有着熊市稳定器之称的红利低波（H30269）单日竟然也下跌了5.35%。

在资本市场信心脆弱的紧急关头，为稳定股市，有着“国家队”美誉的汇金公司及时出手稳定市场，在周一盘中就对外发布了正在稳定市场的公告，这是前所未有的。随即汇金公司又在周二早间又发布了一则答记者问的公告，明确将自己定位于“国家队”和类“平准基金”的角色，稳定市场的决心不可谓不大。自此，汇金公司已正式转正为“国家队”，大家可以光明正大的以“国家队”指代中央汇金了。

在国家队及上市公司的积极干预下，市场信心得以快速修复，受到鼓舞的投资者对美国“对等关税”同仇敌忾，也就这次我国政府层面的应对表达了强有力的支持。

在市场趋于平稳之后，今天我想借着这个机会来聊聊作为国家队的汇金公司这次在ETF市场的操作，以及尝试回答一个大家非常关心的问题，即国家队为何没买中证A500ETF。

国家队买了哪些？买了多少？

在探讨国家队为何没买A500之前，我们首先得梳理这次国家队买了哪些ETF标的。

由于各ETF不会及时披露当天买入投资者的身份，因此我们在统计国家队到底买了哪些ETF品种时，只能依赖推测，即统计本周一（4月7日）以来大幅放量的ETF品种，并以此计算各ETF每日的流入流出情况。

之前我在「国家队」三季度有哪些新动向？统计了国家队常买的ETF名单，这次我把这些ETF的成交及流入流出情况逐个看了一遍，推测国家队买入的ETF如下表所示：

各ETF每日资金流入流出情况（亿元）

计算方法：每日份额变动*当日ETF的成交均价

从表中我们可以看出，国家队这次应该共买入了12只ETF，涉及上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板和科创50六个指数。这12只ETF最近三个交易日合计获得1660亿的资金流入，若这1660亿的资金流入的80%由国家队所贡献，那么可推断国家队在这短短三个交易日共买入1328亿，折合汇金公司历史持仓ETF金额的10%以上。

由此可见，国家队这次的买入力度是非常非常可观的。

为何国家队没买A500？

相信大家也注意到了，在这短短的几个交易日里，汇金公司买了非常多的ETF产品，但这一切似乎跟中证A500没有一毛钱关系，一个明显的例证就是那些规模居前的中证A500ETF们无论是成交金额还是申购赎回体量较之平时并没有发生太大的变化。

那为什么国家队这次没有买中证A500ETF呢？我尝试说说我对这个事情的理解。

（1）这证伪了中证A500指数是为国家队量身定做这个传闻。这个传闻最早来自于去年9月份首批中证A500ETF发行期间，为了把中证A500ETF卖出去，大家可谓绞尽脑汁，因此类似的说法就不知道从哪儿冒出来了。当时，我就在中证A500，你关心的都在这中对这一观点表达了否定态度，主要是考虑到一方面国家队托底市场并不缺合适的指数及ETF；另一方面，中证A500ETF期初规模体量及流动性整体肯定不会有其他宽基ETF那么好，国家队没必要自找麻烦。我想这次国家队的操作验证了我这个观点。

（2）时间紧，任务重，国家队肯定优先选择熟悉的ETF。平心而论，在各种形形色色的大盘宽基指数中，其实他们整体表现差异并不大，汇金公司要托市，并不太需要对指数进行精挑细选，买中证A500还是沪深300，其实都差不多。再考虑到本次突发事件造成的时间紧（从决策到执行链条短）任务重（稳定市场不容有失），因此国家队肯定会优先选择那些自己熟悉的经常操作的ETF，中证A500被落下肯定就在情理之中了。举个例子，随着去年宽基ETF整体的降费，沪深300ETF易方达（510310）相对流动性更优的沪深300ETF（510300）不再具有费率优势，但这次汇金公司还是保持着大量配置沪深300ETF易方达（510310）的习惯。

（3）中证A500ETF单只产品规模并不算特别大且规模的稳定性有待考验。尽管中证A500已成为A股市场挂钩ETF产品数量第一及规模第二的宽基，但头部中证A500ETF的规模整体拉开得并不算特别明显，目前有10只ETF产品规模破百亿，规模最大的为国泰的中证A500ETF（159338），整体规模也不过227亿（截至4月9日）。除此之外，头部中证A500ETF规模整体并不稳定，像中证A500ETF（159338）的规模由此前最高的300亿回落到目前的230亿左右。正因为此，我认为汇金公司在选择中证A500ETF投资时会存在顾虑的，如果国家队现在去买入这些规模相对不大的产品，那么若未来该ETF在规模上的竞争优势未能维持下去，那么国家队在退出上可能会存在障碍，像华安基金管理的上证180ETF（510180）基本都是国家队持有，但每日成交才几千万，我相信这肯定是汇金公司所不想看到的。

还要卷中证A500吗？

面对汇金公司与中证A500ETF的擦肩而过，很多人难免觉得过去一段时间中证A500是不是白卷了一场？

对于这个观点，我持怀疑态度，认为大家还得放长眼光去看待。国家队没买中证A500，不是因为中证A500不好，而是因为大家的努力程度还不够，尚未能打动汇金公司这位大金主。

关于中证A500的好，在这里无需过多展开了，大家此前聊过很多，各家基金公司也用不断上报的挂钩中证A500相关产品去表达了这一观点，毕竟大家都不傻。

中证A500相关基金产品发展到如今的生态，我认为这只指数绝不可能成为一只普通的被人遗忘的指数，毕竟存量规模和认知度在那儿，未来相关衍生品推出是大概率事件。按照今年1月底证监会发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，我甚至倾向认为，今年就会中证A500相关衍生品问世的动作出来，因为中证A500已坐稳了国内宽基二哥的地位，长期没有衍生品，这是不正常的。

最近，中证A500ETF竞争的硝烟虽然有所散去，但中证指数公司也相继发布了一系列挂钩中证A500的Smart Beta指数，像中证A500红利、红利低波、红利增长、质量、红利质量等。能一下子推出这么多挂钩中证A500的策略指数，这说明该指数在指数公司心中的份量也是不一样的。

对于汇金公司而言，虽然它是一位特别的机构投资者，我想大家也不必神化它，因为这背后的执行者也是一个个活生生的人，其对于中证A500这样的新指数肯定就会有一个熟悉的过程，之所以暂时没有关注到中证A500，我想要么是因为头部ETF产品的规模优势没有出来，要么是因为这个指数的认知度还不够。

我想既然这样，中证A500ETF的玩家们不妨在这两方面下功夫：

（1）继续卷规模，头部中证A500ETF要想办法去扩大其规模上领先优势。比如如果市面上什么时候有了规模超过300亿、400亿甚至500亿的中证A500ETF，我想届时汇金公司不会再对此视而不见了。随着各个玩家对中证A500已累觉不爱，竞争烈度有所下降，说不定现在又成了头部玩家做大中证A500ETF规模的好窗口。

（2）变更主动基金的业绩基准，扩大中证A500的影响力。中证A500要进一步实现影响力的跃升，我想最重要的一点就是要越来越多的专业机构投资者将中证A500作为业绩基准，这样中证A500的生态才能够更好的建立起来。要做大这一点，肯定要有带头的人，我想头部中证A500ETF背后的公募基金公司们是时候在这方面多多下下功夫了，引导下市场潮流。

我统计了下，目前只有6只主动基金采用中证A500作为业绩基准，我认为这是远远不够的。我想，像国泰、广发、富国、景顺长城这样在中证A500ETF竞争上获得一席之地，但在传统市值宽基ETF存在感相对有限的大厂们，是有必要勇敢迈出一步，率先将旗下的主动基金业绩基准由沪深300变更下中证A500。

而且，中证A500作为行业均衡型宽基，在大金融板块配置比例更低，相对沪深300更为贴合主动基金经理的投资偏好，变更业绩基准也是一件非常顺其自然的事情。我想，只要有基金公司大幅度迈出这一步，相信会有越来越多的机构投资者选择跟随。

否则，如果大家都不主动去做这件事情，中证A500的认知度该如何进一步铺开呢？毕竟，总不能指望那些在传统市值宽基ETF上占据非常优势地位的基金公司去做这件事情吧？