走进创奥丨中频量化如何捕捉趋势与轮动的双重红利

导读

当前市场存在三大矛盾:

资产荒 vs 行业轮动加速，如何避免"选对方向却踩错节奏"？

指数化投资趋势 vs 同质化指增策略内卷，如何跳出"小票因子挖掘"的竞争红海？

宏观政策预期 vs 波动率放大，如何利用波动创造收益而非被波动收割？

2025年4月1日好投汇邀请上海创奥，与机构资管、FOF一起进行线下深度交流，一起来看创奥的破局之道:

图片来源：活动现场

01.

公司概况

• 上海创奥投资管理合伙企业（有限合伙）成立于2015年，中国证券投资基金业协会会员，具备"3+3"投顾资质。
• 公司注册资本6000万元，管理规模达17亿元。其中CTA策略5亿左右，ETF各类策略总计7亿左右，剩余管理规模包含衍生品套利、复合策略以及专户定制。
• 经过近十年的发展，公司已形成28人的专业团队，其中投研人员18人，88%具有硕博学历。
• 擅长期权波动率股指基差套利，专注于股指CTA趋势交易、各类宽基窄基ETF趋势轮动策略，量化择时对冲，在市场有贝塔行情时进攻性较强。

02.

核心团队

公司由三位合伙人组成：

• 创始人杨总负责策略和战略运维，具有复旦金融本硕博、交大EMBA背景，曾有四年高科技实业创业经历和平安集团投资经理经验。
• 投资总监周总负责量化策略开发和IT系统搭建，复旦计算机本科、密歇根金工硕士背景，曾在花旗银行和国内券商衍生品部从事多年衍生品交易。
• 交易总监高总负责实盘策略优化及交易执行，伊利诺伊理工学院双学位硕士，具有多年海外对冲基金交易经验和国内券商衍生品投资经验。

03.

为什么聚焦行业ETF轮动？

1. ETF市场发展潜力大

- 市场空间广阔：相比成熟的美股市场，国内ETF仍处于快速增长阶段，未来增长潜力大。

- 资金持续涌入：2023年国家队（2月）和散户（9月底）的参与推动ETF规模扩大，公募基金也在积极布局各类ETF产品。

2. 降低选股难度，规避小市值风险

- 注册制下个股数量激增：传统多因子选股策略复杂度提高，而ETF通过行业指数化投资简化选股决策。

- 市值加权优势：ETF成分股以大盘股为主，微小盘股影响较小，避免小市值流动性危机。

3. 行业轮动明显，趋势信号噪音更低

- A股行业板块轮动特征显著：如2019-2020年的半导体/5G、2023年的AI（传媒/游戏）、2024年的机器人/科技等，板块趋势持续性较强。

- 趋势信号更清晰：相比个股受游资和散户情绪干扰，行业ETF能够过滤噪音，更适合做趋势跟踪。

04.

策略体系概况

1、行业ETF趋势轮动策略

包含全行业ETF轮动、科技赛道ETF轮动、宽基ETF轮动。

以全行业ETF轮动灵活对冲型（标准化产品）为例进行说明，其策略逻辑为捕捉强势板块、趋势择时交易、多头仓位灵活加减，股指CTA择时做空保护。

（1） 多头构建

- 标的筛选：聚焦A股境内窄基指数，从全市场1000+行业ETF中筛选流动性良好（日成交额>5000万，规模>5亿）的90-100只ETF。

- 多因子模型打分：基本面、技术面、波动率、另类（分析师预期、舆情）、风控五大类因子每日排序，筛选出阶段性表现较为景气的ETF。

- 趋势交易：偏右侧交易，对排名前20-30的ETF进行量价信号跟踪，当资金抱团某一个ETF形成趋势后再快速跟进，最终持有10-15只ETF。借助模型捕捉价格趋势，依据量化交易信号执行买卖操作。

-换手率：年化双边换手率80倍左右。

（2）空头保护

- 独立于多头运作，信号来源于股指CTA策略线的空头部分。

- 交易IH/IF/IC/IM/创业板/深100六大宽基指数的衍生品，单品种交易，按照六个品种标的等权重分配名义本金上限（整体空头部分名义本金范围0-50%），根据宏观量化信号按月调整空头配置比例，根据微观趋势信号，六个品种的趋势信号独立触发，从而进行择时对冲。

（3）动态风控

- ETF成分股偏中大盘，规避小票流动性风险。

- 0-100%动态调仓，多头信号自动加减仓。

- 股指空头灵活开仓对冲系统性风险。

- 行业集中度限制（单ETF≤20%，单行业≤30%）。

（4）配置价值

- 该策略在贝塔行情中进攻性较强，例如2023年1-4月的AI行情；同时在熊市中可通过多头降仓和空头择时对冲保护减少回撤。

- 与量化指增低相关（平均系数20.50%），与债券指数负相关（平均系数-11.93%）。

- 适用于指数普涨下各行业百花齐放、指数普涨后的行业板块分化、震荡向上行情的行业风格轮动以及市场波动较大，攻防灵活转化的行情。

2、股指CTA趋势轮动

(1)投资逻辑

创奥股指CTA趋势轮动策略是一种量化中频趋势跟踪策略，专注于交易中国A股市场的六大宽基指数的衍生品（股指期货和ETF期权），用的更多的是ETF期权。创业板指和深100，没有股指期货的标的，目前用期权合成股指期货的方式进行交易。

该策略采用"顺势为主（90%）+反转为辅（10%）"的交易理念，通过量化信号捕捉宽基指数的趋势行情，实现灵活多空轮动。

(2)策略执行

- 标的筛选：六大宽基指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、深100）的衍生品，等权重分配名义本金上限。实际开仓时会根据趋势量化信号进行动态调节。

- 信号生成：以时序量价因子进行趋势跟踪，采用树状结构分类模型，区分不同行情场景。

- 多空机制：多头信号捕捉指数上涨趋势，空头信号捕捉指数下跌趋势，多空信号独立运行，极端情况下可同时持仓。

- 保证金使用：平均保证金占用10.29%，名义本金1倍以内。

- 换手率及持仓周期：年化双边换手率80倍左右，持仓周期三天左右。

(3)风控机制

- 在仓位管理上，对单品种集中度限制；

- 子策略层面内嵌止盈止损信号（各子策略在不同行情条件下对应不同的离场平仓阈值，信号较为灵敏有效，并非固定的风控止损阈值）；

- 产品层面硬性风控阈值（例如，在产品层面单一子策略风控角度，0.5%左右的回撤会平仓。在产品层面整体策略风控角度，回撤3%左右需要止损，并重新审视策略逻辑）。

(4)配置价值

- 交易6大宽基指数标的，中小盘、大盘价值、大盘成长，风格均衡，适应风格轮动。

- 各指数估值水平均处于历史较低分位数，容易出趋势行情。

- 2025市场波动变大，适合趋势策略发挥；未来不确定，多空都有收益机会。

- 股指CTA中12个子策略信号独立、相关系数仅为19.04%；与其他资产相关性低。

- 用CTA空头信号，对冲指增底层beta，高效保护指增等多头资产。

上海创奥通过将衍生品交易经验迁移至ETF领域，构建了独具特色的中频量化、指数投资的策略体系。其趋势+轮动捕捉风格的核心方法论，在保持策略稳定性的同时，展现出良好的收益弹性。需要获取产品详细内容可以添加下方联系方式。

未来我们也将举办更多线上和线下交流活动，感谢关注。

（全文完）

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