头部宽基ETF降费的几点思考

作者：券业星球

题图：券业星球微信公众号

沪深300ETF等一批宣布降费，这里记录一点思考，也许提供一些不同的视角。

1、降费是长期趋势。

全美第一只上市ETF、规模最大的标普500ETF（SPY），管理人是SPDR（道富环球顾问），目前的产品管理费率是万分之9。

另外两家头部ETF管理人，Vanguard标普500 ETF（VOO）和iShares Core S&P 500 ETF（IVV）费率更低，仅为万分之3。

愣是对标海外的话，管理费就还有继续降的空间。

无论如何，挂钩同指数的ETF数量过多，是带来市场化降费加速的重要原因。

2、一些海外案例：SPY和SPLG，QQQ和QQQM。

SPY的发行商SPDR在2005年推出了另一只挂钩标普500的ETF——SPLG，如今的费率是万分之2。

SPY和SPLG的主要区别在于，SPLG的费率更低，绝对的地板价；同时，因为是后发行，交易价格更低。

除此之外，老的SPY是基于UCITS（信托）架构的，且交易价格偏高，在实操中不太符合散户投资者的交易模式。

当然SPY还是有它的优势，一是流动性显著强于SPLG，另外多年积累了许多挂钩该ETF的衍生品，因此非常受机构投资者欢迎。

就这样，一家公司自己推出了自己的竞品，来抵抗资金流向其他机构。

Invesco旗下有类似的操作，即最早的QQQ和后来的QQQM。如果希望了解细节，可以参考之前的文章《资管巨头景顺的ETF之路：通往ETF大厂的「Plan B」》。

3、同质化、低费率，境内ETF的下一站，是什么？

其实之前基金公司在报行业主题ETF的时候，因为可选指数很多，多多少少能感受到基金公司在选择敞口的时候，还是有一些主观能动性在里面。当然背后也有其他各种原因在影响基金公司的品种选择。

之前我一直在想，为何中国市场里，策略指数、风格指数不太受关注。后来有了一个相对明确的答案：我们有多个交易所、多个指数产品线，大量的宽基和「新宽基」、「窄基」，很多指数本身就有浓重的风格化特征，它们很大程度上挤占了风格和策略指数的生态位和营销资源。

所以接下去是如何呢？如果是按海外的剧本，接下去可以试着关注一下Smart Beta了。

再之后，就是主动管理ETF。

4、在美国、欧洲，近年主动管理ETF飞速发展。

世道轮回，当大家发现万物皆可ETF，ETF便不再只挂钩被动指数。很多早先觉得ETF不赚钱的老牌主动管理机构开始将旗下的共同基金转化成ETF。

主动管理ETF中间比较有代表性的产品是木头姐的ARKK——在净值触底的2022-2023，产品在场内的成交量仍然高居不下。

不难联想，假如张*、葛*当时发的产品不是主动管理的场外基金，而是主动管理的ETF，当下结局会不会也许有所不同？

换句话说，长期的赚钱效应固然重要，但对于ETF这种高度依赖场内流动性的投资载体来说，超大规模、高流动性本身是一个关键的护城河，毕竟绝大部分品种没有机会做大。

5、现存的几只沪深300ETF，有一个共同的（可能也不算）问题，交易价格有点高。

规模最大的几只沪深300ETF（华柏、华夏、嘉实）因为上市时间早，目前的交易价格都在4块钱以上。

后面成立的广发、天弘的沪深300ETF，交易价格在1块多。

ETF的场内交易价格重要吗？可以不重要，但是对于散户尤其是新手，还挺重要的——这是ETF的一个不容易被关注到的竞争维度。

前段时间几只A500ETF同时上市，你很难不认为有几家净值（交易价格）偏低的反而更受益。对于很多新的投资者而言，交易价格更低，意味着同样的投资金额可以买到更多份额。

很多成熟的投资人也许反而很难理解这一点，但它事实上存在。

这里再引申一点，月度分红的ETF，有一个很大的优势，就是它的交易价格可以始终维持在一个比较低的水平，看上去唾手可得。

老的几只沪深300ETF降费之后，是否还差一步，把产品做一下份额拆分（折算），净值恢复到1，可行吗？我不知道是否可行，貌似多年以前在公募基金上这么操作的还是有不少案例，这里打个问号，特别来向朋友们请教。

文╱莽叔