港股量化：11月成交活跃度大幅下降，12月增配成长 | 开源金工

作者：建榕量化研究

题图：建榕量化研究 微信公众号

开源证券金融工程首席分析师 魏建榕

执业证书编号：S0790519120001

开源证券金融工程资深分析师 傅开波

执业证书编号：S0790520090003

研究领域：资产配置、基金研究、因子模型

摘要
港股市场11月概览：港股市场持续回调，成交活跃度大幅下降

11月以来港股市场持续回调。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-3.24%和-4.40%。港股市场成交活跃度大幅降低，成交活跃度回到了2024年9月平均水平。11月港股通日均成交额1137.2亿港元，较10月日均成交额1869.2亿港元下降了39.2%。从港股一级行业来看，绝大多数行业在11月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为基础化工、电子、通信等。

港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入

11月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1250.2亿港元，创2021年2月以来最大单月净流入额。累计净流入达36023.4亿港元。截至11月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.02%、63.74%、12.77%和6.47%，较10月的变化分别为+0.69pct、-0.93pct、-0.004pct、+0.24pct。

南下资金：净流入靠前的行业为基础化工、家电、电力设备及新能源、煤炭、电子。

外资系：净流入靠前的行业为交通运输、农林牧渔、建筑、综合、房地产，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、家电、煤炭、综合金融。

中资系：净流入靠前的行业为家电、汽车、石油石化、医药、计算机，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、综合金融、综合、基础化工、电子。

港资及其他：净流入靠前的行业为有色金属、汽车、医药、石油石化、传媒，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、电子、综合、国防军工。

南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率27.0%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-16.7%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率-23.3%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.8%。

港股优选20组合的11月绩效：组合超额收益-2.1%

在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2024年11月，港股优选20组合的收益率为-5.7%，基准指数的收益率为-3.6%，组合超额收益率-2.1%。从全区间来看（2015.1~2024.11），港股优选20组合的超额年化收益率14.1%，超额收益波动比为1.1。

港股优选20组合的12月持仓：成长板块比例有所提升

2024年12月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较11月提升了在成长板块上的比例。具体明细请见报告原文，或联系开源金工团队。

报告发布日期：2024-12-05

01

港股市场11月概览：港股市场持续回调，成交活跃度大幅下降

11月以来港股市场持续回调。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-3.24%和-4.40%。

港股市场成交活跃度大幅降低，成交活跃度回到了2024年9月平均水平。11月港股通日均成交额1137.2亿港元，较10月日均成交额1869.2亿港元下降了39.2%，港股日均成交1199.6亿港元，较10月日均成交额1944.6亿港元下降了38.3%。

从港股一级行业来看，绝大多数行业在11月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为基础化工、电子、通信等。

02

港股通成分股资金流分析：南下资金净流入额创2021年2月以来最大单月额

11月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1250.2亿港元，创2021年2月以来最大单月净流入额。累计净流入达36023.4亿港元。

我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至11月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.02%、63.74%、12.77%和6.47%，较10月的变化分别为+0.69pct、-0.93pct、-0.004pct、+0.24pct。

图6至图9为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出靠前的行业：

（1）南下资金：净流入靠前的行业为基础化工、家电、电力设备及新能源、煤炭、电子

（2）外资：净流入靠前的行业为交通运输、农林牧渔、建筑、综合、房地产，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、家电、煤炭、综合金融。

（3）中资：净流入靠前的行业为家电、汽车、石油石化、医药、计算机，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、综合金融、综合、基础化工、电子。

（4）港资及其他：净流入靠前的行业为有色金属、汽车、医药、石油石化、传媒，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、电子、综合、国防军工。

我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率27.0%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-16.7%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率-23.2%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.8%。

03

港股优选20组合的11月绩效：组合超额收益-2.1%

在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。

为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。

2024年11月，港股优选20组合的收益率为-5.7%，基准指数的收益率为-3.6%，组合超额收益率-2.1%。

从全区间来看（2015.1~2024.11），港股优选20组合的超额年化收益率14.1%，超额收益波动比为1.1。

04

港股优选20组合的12月持仓：成长板块的比例有所提升

2024年12月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较11月提升了在成长板块上的比例（具体持仓请联系开源金工团队成员获取）。

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