美股凭什么又双叒新高了！？

作者：指数猫

题图： 指数猫微信公众号

美股再次创下新高！

周一，标普500和道指双双创下收盘新高。

截至目前，标普500的年初至今上涨22.9%，道指为14.3%。

虽然科技股扎堆的纳指在三季度经历了大幅回调，目前仍未超越7月的最高点，但今年以来的涨幅依然表现最为优异，达到了23.3%。连9月魔咒都无法阻挡美股上涨的势头。

9月通常是美股表现最差的月份，过去四年里标普500均录得月度跌幅。

然而，今年9月三大股指都录得上涨，标普500上涨了2.4%。

支撑美股上涨的原因到底是什么？现在上车美股还来得及吗？

01

美联储大幅降息

在维持高利率14个月后，美联储终于在9月开启了期待已久的宽松周期，首次降息幅度就超出预期，达50个基点。

当前的货币宽松只是开始，从美联储的点阵图来看，联邦公开市场委员会预计到2025年底将进一步降息150个基点，降至3.25-3.50%。

货币宽松的初期已引发资金涌入美股。

高盛在截至10月11日的一周报告中表示，对冲基金在连续八周抛售后以四个月来最快的净速度买入美国股票。个股净买入量创2021年12月以来新高。

资金流入带动美股估值继续扩张。

根据汇丰的计算，标普500的12个月远期市盈率为21.7倍，较过去5年平均溢价8%，较过去10年平均溢价18%。从行业来看，11个行业中有5个的市盈率位于过去10年历史的第90百分位以上。

金融、医疗保健、必需消费品和信息技术最贵，而能源、房地产和公用事业最便宜（均低于第65百分位）。

尽管当前美股估值较高，但可以预见的是，未来一年现金收益率将继续下降。

目前，美国货币市场基金持有创纪录的约6.5万亿美元现金和等价物。

如果其中一部分资金因高回报预期流入美股，将继续支持美股的上涨。

从过往周期看，在美联储首次降息后的3个月、6个月和12个月期间，货币市场基金的资金流入通常超过股票基金的流入。

但如果美国经济在降息周期开始后避免了衰退，股票基金往往也会录得资金流入。

换句话说，相较于降息，美国经济增长才是决定资金流向的关键，而当前美国经济相当强劲。

02

美国经济相当有韧性

之前美国劳动力市场持续放缓，市场对美国经济衰退的担忧加剧，普遍预计随着劳动力市场降温，下半年美国GDP增速将放缓，给美股盈利带来压力。

然而，这一预期被打破了。

9月美国非农就业增长强劲、失业率下降，扭转了就业市场放缓的趋势。自9月以来，市场对美国第三季度经济增速的预期不断上调。

GDPNow数据显示，三季度美国经济可能增长3.2%，较二季度的3%略有加速。此前，由于对经济放缓的担忧，分析师普遍下调了美股三季度的EPS预期，市场对本财报季的预期并不

高。

第三季度，市场预期标普500的收益（EPS）同比增长4.4%，较上一季度8.9%的同比增长明显放缓。

在行业层面，11个行业中有9个的2024年第三季度EPS预估值下降，能源（-19.2%）和材料（-9.4%）行业降幅最大。

信息技术是唯一EPS预估值出现小幅增长的行业。然而，鉴于经济放缓程度不如预期严重，美国GDP预测被上调，本财报季公司业绩也有超预期的空间。

以银行业为例，摩根大通、富国银行、贝莱德的营收和利润均超预期，对盈利的乐观预期带动了美股上涨。

03

市场忽视美国大选风险？

距离美国总统大选仅剩一个月，民调显示结果依旧接近平局。

虽然大选结果仍难预测，但从两党共识领域来看，两党都预计将继续推动赤字增加；都支持延长《减税与就业法案》的大部分临时条款。

减税和赤字增加均利好股市。

最令人担忧的情况是民主党全面执政，这可能导致公司税从21%上调

至28%，但因为民主党很难全面掌控国会，这种情况的可能性最低。市场选择乐观地忽视这一风险。

从美股历史表现来看，大选不确定性消退后，市场往往会反弹，四季度美股继续收涨的可能性很大。

04

AI回归？

从行业板块来看，美联储降息后，信息技术板块领涨美股，大涨7.8%。

鉴于标普500的信息技术行业占比高达41%，科技股重整旗鼓是美股再创新高的重要推动力。

涨幅紧随其后的是能源和工业等周期性板块，医疗保健、日常消费品等防御性行业表现较差，反映出市场对软着陆已不再怀疑，风险偏好提升。

房地产板块表现垫底，部分原因是美国房价仍然偏高，抵消了降息对买房需求的利好。

此外，地产板块在三季度大涨16.3%，短期回调也是正常现象。

科技股领涨的势头逆转了6月以来市场偏好经济复苏和低利率受益行业的轮动趋势。

虽然科技股估值较高，但盈利预期方面，信息技术和通讯服务依然是三季度预期盈利增长最快的两个行业。

相对而言，能源和工业板块的盈利增长预期较弱，之所以领涨可能是因为估值相对较低以及特朗普在民调中胜选概率提升的影响。

科技股也并非全部上涨，内部分化明显。

降息以来，七巨头中仅有英伟达、脸书、苹果跑赢了标普500（4.3%）。

英伟达的表现尤其亮眼，今年以来股价上涨178.8%，而涨幅第二位的Meta仅上涨66.8%。苹果、Alphabet、微软、特斯拉的表现则不及标普500的22.9%。

因此，与其说是“七巨头”，不如说是“英伟达一家独大”。

更为炸裂的是，尽管英伟达股价大涨，但其预期盈利的增长也与股价同步上升，表明市场对英伟达的估值与其未来盈利增长相符，并未过度高估。

当前美国大型科技股的分化可能源于一部分公司在花钱，而另一部分在赚钱。美国大型科技公司都在加大AI相关支出，掀起全球人工智能军备竞赛。

大型科技公司的资本支出/销售额比已升至十年来最高水平。然而，AI货币化的前景仍不清晰，大量的资本和研发支出能否带来预期回报仍是未知数。

对于那些大笔花钱的科技公司来说，这无疑是个负面因素。

不过，短期内大规模投资将继续推动AI产业链上涨，英伟达作为AI芯片的主要受益者获益匪浅，其在AI芯片市场的份额估计超过80%。未来一周，科技巨头的财报将陆续公布，如果英伟达的业绩继续亮眼，可能会进一步推动美股上涨。

相反，如果业绩不如预期，股价可能会迅速走弱。

8月英伟达财报未能给市场带来足够的“惊喜”，导致8月29日至9月4日期间英伟达股价大跌14%，也拖累了美股。

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