作者:看山财富笔记
题图:看山财富笔记微信公众号
一、债市为何连续大涨,央妈为何再次“让步”?
债市连续第二天大涨,十年期国债收益率已经重新破2.2%,来到2.165%。
而央妈却继续放水奶市场,增加净投放3600亿,完全没有了周一时暴打熊孩子的凶悍。
债市大涨,央妈“投降”的原因,都和7月信贷数据崩盘有关。
7月份的信贷数据公布后,投资者无疑是一脸懵圈,想到会差,没料到会这么差。
7月新增人民币贷款只有2600亿元,远低于市场预期的4561亿元;
社会融资规模更是暴跌至7708亿元,大幅不及10216亿元的预期。
7月非金融企业新增贷款只有1300亿元,同比少增1078亿元;
而居民贷款竟然出现了-2100亿元的减少,同比多减93亿元。
深挖背后的细节,就会发现这次数据暴跌反映了企业和居民正在主动进行的大规模"缩表"行为。
与此同时,
7月居民存款减少3300亿元,同比多减4793亿元;
非金融企业存款也大减17800亿元,同比多减2500亿元。
可以看出,企业和居民不仅在主动偿还贷款缩表,还在大幅度减少存款,要么还贷,要么转化为债券理财产品。
日本失去30年的“资产负债表衰退”还历历在目,虽然我们经济形势整体稳中向好,但这种负面暗示对市场的冲击还是难以避免的。
二、企业和居民主动缩表,资金最终只能流向债基理财
缩表的原因,是企业和居民的体感温度真的很低,很不习惯。
一方面,企业和居民都对未来经济前景非常悲观,所以纷纷停止和减少贷款,选择偿还债务;
另一方面,他们也在为想象中即将到来的经济寒冬做好充分准备,用避险资产代替风险资产,买入债券对冲寒冬。
当前,所有的大类资产中,房地产在“缩表联想”下已经没有太多投资价值,股市连熊3年,足以让最有耐心的人产生动摇。城投债面临巨大的化债压力,且收益越来约低。就更不用说信托、私募等暴雷连连的资产了。
而前不久的央行对于“手工补息”的打击,就成为压倒骆驼的最后一根稻草,除了提前还房贷以外,资产只剩下唯一一个去处:债券基金。
居民资金,到最后都通过理财进入债券市场,和农商行一起作为债券多头,成为央妈的对手盘。
央妈整治农商行买长债是在防范风险。国家把资金一级一级的放出来是为了刺激实体经济,结果等流到农商行以后,他们贷不出去款,只能把钱去买长债,再还给国家。不作为、资金套利空转、看空后市经济、增加息差风险等负面影响太大了。
但是,对于居民的自发行为,央行其实没有太多好的办法。
金融监管当前的要求总结下来就一句话:股票不让卖,债券不让买。
结果呢,股票没卖的都亏钱了,债券买了的都赚钱了。
所有人都不是傻子,自然知道怎么选。
三、堵不如疏,债市跑赢股市可能会成为新常态
而现在我们知道了,前几天央妈强行拉升收益率,就是要为今天数据公布后的市场震荡提前留出下跌空间,真是用心良苦。
在经济预期每况愈下的背景下,央妈就必须要呵护整个市场的有序运行,防范极端风险。
债市永远忠于基本面。政策面是为基本面服务的,而不是反过来。在经济形势未有明显好转之前,强行拉高债券收益率就是变相加息,对实体经济的伤害更大,是不可能持续的。
这就是债市长牛最大的基本面和政策面。
搞清楚了债市多头和空头各自的逻辑和底线之后,我们就明白了债市牛市为什么还能继续。
接下来的很长时间里,我们要习惯债市跑赢股市这样新常态。
我文章一直说,今天下半年最大的确定性,就是十债收益率大概率在2.1%-2.3%之间波动。下半年最确定的机会:十债收益率在2.1-2.3%之间!
而这几天的市场,基本也验证了这个区间是有效的,考虑到央妈的调控需要,波动率可能会增大,可以放宽到2.1%-2.4%。在这个区间里挣波动的钱是一个不错的选择。
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