债市半场开香槟

表舅是养基大户
48108-14 10:33

作者:表舅是养基大户

题图:表舅是养基大户微信公众号


我们继续聊聊,让广大从业人员,从上周以来最焦虑的债券市场(A股已经麻了)。

今天债市的表现,可以用半场开香槟来形容,所谓的半场开香槟,有两层意思。

第一层,是债券止跌上涨了,可喜可贺;

第一层,是也先别开心的太早。

我们分别来说说。

......

第一,先说第一层,止跌,上涨, 确实没有债灾2.0的影子。

光看利率债的话,除了和资金面挂钩的短端,以及央妈指导大行早晚继续卖出的7年以外,其他期限的国债基本都收复了周一的跌幅,国开债更是反包了昨天的上行。

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我们昨天,在《不会有债灾2.0》里,讲到了三个,目前的市场不会发生22年底那样的债灾的原因,我们依次来回顾一下,今天市场的演绎。

1、我们昨天提到,“基本面不支持,本周会披露7月的社融等数据,从微观收集的信息看,预计会比较低迷”。

实际情况是:今天公布了7月的社融数据,新增人民币贷款2600亿元,预期4561亿元,社融资规模7708亿元,预期10216亿元,确实低迷,不再展开,我们后面再分析这块。

2、我们昨天提到,“理财子的马步这回扎的比较稳,央妈要打击的是过度投机,给趋势性交易拉拉马缰绳"。

实际情况是:央妈不仅今天在盘中,据说主动调研了部分理财子公司的赎回情况,且理财子本身的渠道压力也比较有限,下图,来自于今天中午发文后,评论区小伙伴的反馈。

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3、我们昨天提到,“央妈的流动性工具也更多了,如果市场这缺钱,可以大量向央妈借入1.7%的OMO,解决流动性问题”。

实际情况是:在今天只有6亿逆回购到期的情况下,央妈大幅投放逆回购3857亿,给市场注入了3000多亿活水,市场的资金利率也重新下行了。

这些微观现象,都可以佐证,市场没有出现债灾2.0的影子和条件。

......

第二,但是,我们还是要说第二层,也先别开心的太早,要保留一颗敬畏之心。

从央妈的角度出发,今天除了呵护市场,我们可以看到,央妈还做了三件事。

1、继续卖出7年。

今天7年的活跃券,240013,成交超过900笔,下行幅度小于其他券种,因为大行仍在不定期卖出,从日内走势看,可以看出,早上9点,下午17点,分别打卡一次,证明,控盘仍未鸣金收兵。

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2、为自己“颁奖”,证明言必行,行必果的决心。

今天下午18点半,金融时报发文,《央行“喊话”显效!》,这个标题,我不用说,大家也知道说了什么。

文中明显引用了央妈的两个说法:

“债市投资如果出现单边一致行为,趋势变化后可能带来外溢性影响,蕴含系统性风险”:

以及,“机构投资者都寄希望于在价格高位,能够脱手短期买入的长债,实际上在趋同性交易中很难实现,一旦价格大幅逆转,机构手中已持仓的大量长债,是难以短期内在市场上以合理价格出手的”,不仅证明自己可以给市场降温踩刹车,证明上起来也可以很快,且为踩刹车的行为提供了理论依据。

3、解释什么是拉开政策空间。

通过金融时报,央妈同时还发表了文章,《合理看待当前金融数据变化》。

大家可以想象一下,假如没有上周开始的调整,那么今天公布的社融数据,会激发起多头们,多大的做多力量?利率可能在短期就走完所有的预期,再想把这批野马拉住,那么需要的政策成本就高到难以想象了。

而在这篇文章中,央妈比较诚恳地,其实说明了社融之所以比较差的原因。

一是地产和地方平台的信贷缺口,其他主体确实难以短时间填补;

二是手工补息被严查后,原来很多企业和银行之间,“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继,挤出了大量的水分;

三是今年债券利率太低了,导致很多企业,能发债的优先发债,价格一定比贷款便宜,所以贷款的量,降的比整体的社融增速,是要大的。

但是,就像打篮球,挡拆换防后,小个子防大个子,需要队友补位一样,在这种经济的换挡周期,任凭市场自我演绎,其实就是小防大,直接被生吃了,这时候,就需要央妈这样的角色,进行补防,以部分的行政手段,换取未来的政策空间。

而以上三点,都指向一个方向,就是央妈虽然不希望市场发生风险,但也不会允许市场发生反转后的反转,也就是继续大幅单边下行,不管是今天继续卖债,还是发文强调自己言必行、行必果的效果,还是解释社融下滑的时代背景,都代表了,央妈更希望,在这个位置,形成一种紧平衡,不要向上、向下,太过偏移自己的政策空间,所以大家不用恐慌,但也不要过于兴奋。

......

多聊三个市场的热点哈,分别是黄金、A股,以及特朗普和马斯克的访谈。

1、黄金逼近历史新高,为何黄金股没有跟涨。

最近几乎每天都有非常多的人问黄金的问题,昨晚,国家金价大涨,COMEX黄金重新突破2500美元,离历史最高点,仅差1%了,我们之前一直强调,金价的走势,基本可以概括为两点:

一是金价的中枢不断抬高;

二是金价创新高后,总是会由于供需关系的制衡,回调一下,然后因为事件性因素的冲击,再次挑战前期新高。而近期的逻辑,主要是中东这回真可能打起来,避险情绪高涨。

当然,更多的人问的,还是黄金股的问题,为什么黄金股不跟着一起涨?比如星球里这位小伙伴的提问,我把剁手同学的回答一并附上了,大家直接看图。

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对黄金投资感兴趣的朋友,还是建议大家可以听下华夏基金的这期播客(每代人都会与黄金相遇,留下一句爱过...),我也在前两天刚听完,逻辑非常完整,投资黄金,知其然知其所以然,才能拿的住,否则一涨一跌都会被甩下车。

2、A股,国家队14点30之后出工了。

今天北上资金卖出25亿,四只沪深300ETF合计成交了40亿左右,A股总成交再次低于5000亿,相比于昨日又缩了一点。

但最后半小时,股指全部拉红了,这里很大的原因在于,国家队虽然买的量不多,但最后半小时出工了,且正好赶着公募可能没法卖的一段时间区间,拉升的效果是最好的。

这里,表舅个人觉得,有个小小的遗憾的地方,在于,其实上周开始央妈整顿债市,债市调整的情况下,国家队拉一下股市,效果会非常好,因为正好体现一下股债的跷跷板效应,让官媒也要,自媒体也好,有素材可以写作发散,并且证明一下A股还是有逻辑可言的(股债替换效应)。

但很可惜,并没有,上周开始国家队一直处于半隐的状态。

下次央妈要再暴打债市多头的时候,要么和汇金同步一下?A股的股民,太想嘲笑一下隔壁买债的人了,可惜跟跌不跟涨,一直没机会......

3、特朗普接受了马斯克的一个专访,在海外非常火。

我让KIMI总结了一下,大家可以大概看看,目前来看,美国大选选情扑朔迷离,哈里斯的支持率明显在抬升,特朗普获选的概率则高位下行,这依然是下半年全球最大的不确定因素。

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......


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