01 什么是下沉？
“下沉”当然不是个好词
电商说“下沉市场”，说白了就是去用价格更便宜的商品，去找收入更低的消费者
在信用债概念中，下沉一般指“信用下沉”
说白了就是“买信用更差的债券”
这算不算是“垃圾债投资”呢？
不不不，相去甚远
或者说，到底什么是垃圾债，在中国就很值得商榷
但至少在“高评级债”和“垃圾债”之间
不可能是一片真空
那里就有“下沉”的空间
02 为什么敢下沉？
做股票投资的人其实很难理解信用债的投资逻辑
做股票，要去做有高成长空间的、景气度长期向上的、政策扶持的新型行业明星企业
对于做股票来说，这当然没问题
因为股票是要靠企业利润的高速增长来赚钱的
但是对于做债券来说，投资这类企业债券的性价比很低
高成长高景气企业本身热度就高，融资相对容易
如果有政策性利率，融资成本就更低
比如新能源车企
但你说这类企业违约风险很小？
恐怕也不尽然
做信用债的逻辑，就是要去“向风险要收益”的
因为行业景气度下行，所以市场不喜欢；
因为没有政策支持，所以再融资能力值得商榷；
因为有风险，所以有高利差，有高票息。
同时，这一类传统的成熟企业，也是有其自身优势的
比如化工、冶炼、机械设备等制造业企业
当然也包括地产城投
因为成熟，所以经营逻辑好理解，上下游稳定，现金流、营收确定性高
客群往往很广阔，财务数据可参考性也很强
当然，这些企业可能在走下坡路，营收和利润可能都在萎缩
也许5到10年之后，这个赛道会越来越窄
但是，对于信用债投资来说，我不关心他的5到10年之后
我只关心债券到期日之前
只要企业的经营性现金流真实、稳定，债务清晰，摸清隐债
那么现金流可以覆盖到的期限以内的债务，我就可以投
03 短债下沉的优劣势
简单总结短债下沉的概念：
选择中长周期景气度向下，票息较高，但经营状况良好，经营性现金流稳定的企业，投资于它剩余期限较短，经营性现金流或高确定性再融资可覆盖期间的债务。
● 优势：票息收益高于一般高评级信用债；剩余期限短，债券波动低，受利率影响小，成交也更活跃，兑付确定性要比同资质长债高。
● 劣势：同样的下沉水平，短债收益率要比长债低的多；下沉企业的再融资有时会遇到意外，所以不能寄望于其银行滚动授信等再融资来偿债。
