作者：QUANT
题图：百度图片
引言：近年来，仅仅持有单一资产波动较大，资产配置和多策略投资的理念越来越深入人心。
什么是多策略投资？国内顶级多策略私募——白鹭资管有何特色？一起来了解一下吧！
1、为何要关注多策略？
多策略，顾名思义，是多个策略的组合策略。为何要关注多策略？是因为利用不同子策略间的差异性，降低我们持有整个组合过程的波动，提高我们投资收益质量。
各类资产都有周期性高光和低谷期。单一资产收益的波动很大，也没有永远占优的单一资产和策略。
来自白鹭资管、wind、国家统计局，截止20221231
组合投资，是投资中唯一免费的午餐。假设两个策略A和B都具有相同的正收益期望，但相关性为负，即A上涨时B下跌（反之亦然）。那么，A和B构成的组合收益不变，波动大大降低。“东边不亮西边亮”，最终收益的质量提升了，持有过程也更舒服了！
历史上，持有单一资产的经验教训很多。2020年主观多头基金火爆，但从2021年调整至今。2021年量化指增火爆，但当年4季度便遭遇至暗时刻。2022年1季度CTA高光，但此后便总体低迷至今。2022年上半年银行理财受到资金青睐，但当年11月便发生大幅波动……
对于单一策略来说，策略处于亮眼高光期反而不适合买入。多策略投资，可以让普通投资者对历史业绩脱敏，反而有利于在性价比更高的底部进行投资布局。
2、多策略金牛私募——白鹭资管
杭州白鹭资管（协会登记编号：P1030053）成立于2013年，专注于二级市场量化投资。成立初期主要从事自营，2016年开始从事资管，目前投研人员50人，管理规模100亿左右。
特色一：深耕多策略方向
白鹭资管是国内多策略领域的先驱和领跑者，2016年起白鹭就意识到多策略的意义和前景，率先进行多策略领域和赛道的布局，在每个子策略上表现都具有市场竞争力。凭借优秀的策略表现，曾多次获得中国证券报颁发的金牛奖（多策略金牛管理公司，2018、2019、2020、2022、2023）。
来自白鹭资管
特色二：注重投研投入
量化投资是人才和技术密集型产业，白鹭坚持“人才走在策略前，策略走在规模前”的理念，在历史上每个阶段，投研人数都是超配于管理规模的，目前百亿左右的管理规模，员工近80人，其中投研人员高达50人。保证数量的同时，白鹭更重视人才质量，核心人员平均有9年以上的量化投研经验，白鹭几乎不进行校招，社招要求至少也有2年以上的经验，人才密度更高。白鹭的投研投入很高，无论是在人才引进还是硬件基础设施上，均有着持续增长的高额投入。
特色三：双核驱动
白鹭的股票策略和衍生品策略分别由张晨樱和杜旭领衔，两位基金经理均有着超过10年的百亿金牛私募量化投研经验，且在各自的策略领域内均有较高市场认可度。白鹭采用了股票和衍生品策略双核驱动的架构，股票和衍生品的方法论差异较大，双核驱动的架构能够更高效，这也是白鹭的独特特色之一。白鹭崇尚合作和分享的文化，虽然研发架构是双核驱动，但是员工的合作分享非常充分。白鹭除了合伙人外，还有一个核心投研人员持股机制，通过核心投研人员的常态化股权激励，保障优秀投研人才的长期稳定。
来自白鹭资管
3、中证1000+CTA策略配置价值
中证1000+CTA策略是白鹭多策略中的进取型策略，是一种波动较大，期望收益也较高的多策略类型，是否值得配置呢？
中证1000指数：超额收益的沃土
中证1000指数，是由沪深市场中综合规模大致位于800到1800名的股票构成，相比沪深300指数和中证500指数来说，其市值更小、数量更多、定价更不充分。这是主观投资方法的短板，恰恰是量化投资的强项，对于量化投资来说，中证1000指数波动率更大、换手率更高、覆盖面更广、相对中证500指数拥挤度低的特点，都更有利于量化超额收益的获取。
CTA策略：或将受益于波动率回升
CTA策略是指投资期货合约的投资策略，期货不同于股票，既可以在上涨中做多赚钱，也可以在下跌中做空赚钱，因此CTA策略的收益不依赖于涨跌，而依赖于波动。量化CTA策略多以趋势跟踪为主，因此波动率升高的时候，趋势性机会更多，CTA收益较好的时候一般是对应波动率放大的过程（脉冲式上涨）。2022年下半年至今，在美元持续加息背景下，商品波动率总体下行，不利于CTA策略表现。但是目前由于商品波动率已经达到相当低的水平，波动率在未来某一时刻脉冲式回升的概率反而更大，当前或已进入很好的布局时期。
数据来自白鹭资管，南华商品，20040601-20231020
中证1000+CTA策略：多策略的优点
将80%资金分配给中证1000指增，20%资金分配给CTA策略，就是白鹭的进取型多策略设计方式，这样的策略设计有两大优点。一是资金效率更高，一份资金两倍效率。中证1000指增策略的资金中，在使用3%资金持有中证1000期货多头合约，就构成了100%的中证1000股票持仓，同时20%的CTA策略名义本金也大致相当于100%左右商品期货。二是更好的发挥资产配置的组合对冲效果，指增和CTA策略分属不同大类资产，天然低相关。当前世界面临百年未有之大变局，如果未来有黑天鹅事件发生，股票市场大跌时，商品往往波动率会提升，CTA策略有着“危机Alpha”的称号，将进一步发挥对冲效果，降低投资组合的整体波动。
面对高度不确定的未来，唯有降低基于单一策略的方向性判断，充分发挥大类资产和策略间的组合配置价值，才能让财富穿越周期不断增值！
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