作者：衍生品实战派
题图：衍生品实战派微信公众号
引子
最近《繁花》大火，不少人都被圈粉，每天追着看。
作为衍生品人，关注视角当然与众不同，我最新研究发现是：
宝总其实是初代场外期权大佬，因为他真正的第一桶金，靠的就是场外期权：“股票认购证”。
这满保险柜的股票认购证，让宝总在 1992 年赚几百万不过分吧？
也难怪初代股民都把认购证叫做“发财本”。
为什么说股票认购证就是场外期权？它为什么又能够升值 160 倍？今天给大家扒一下 初代 A 股打新的传说。
一、A 股 3 年 10 倍的财富神话，引爆了初代打新潮
《繁花》里有一句解说，标普 500 花了 100 多年也才 3000 多点，而 A 股短短 2 年就 1200 点。
涨到1200 点时，全市场也才25只股票。也就是说，这里面的任何一只股票，买到之后都可能让你赚十倍。
所以，每次新股发行，都引起疯狂认购。经常出现股民在发售地提前几天排队的情况，而发行时亦常出现混乱局面。
为了解决严重供需不平衡下新股认购的公平问题，1992 年 1 月19 日到 2 月1 日，上海推出了股票认购证。
这个认购证，每本 30 元，一共发行了 200 万份，有效期为一年，年摇号抽签四次，凭中签号码认购股票，一本认购证可以反复中签，俗称“小绿本”“发财本”。
所以大家发现没有？这个股票认购证就是国内初代场外期权啊。
期权的本质就是，通过支付一定的权利金，而获得选择的权力。套在《繁花》里，买认购证的30 元就是期权费，从而获得参与新股抽签的权利。
如果我们套入期权四要素看一下会更加清晰。
又因为这个认购证是在场外柜台发行的，所以这是妥妥的场外衍生品了。
所以大家明白了伐，阿拉宝总，在 90 年代初就是场外期权大佬了。
二、认购证暴涨 160 倍之迷：86%胜率与2000%赔率的神话
大家可能又会问了，《繁花》里演，认购证为什么一开始没人买，最后一天又会抢着买呢？
原因就在于，这个股票认购证是无限量发行的，发行量越大，中签率越低。1992 年的 30 块钱是一家老小一个星期的生活费了，如果没中签，不就打水漂了吗？
而且，当时约定，认股证销售收入最后都要捐给福利机构。很多人就觉得这是有关部门在变着法骗钱，都不敢买。
而最后一天的时候，发行量数据基本已经定型，200 万份，这时候的中签率、每股预期收益都已经可以计算出来了。初代游资大佬“麒麟会”计算后发现这事有利可图，才让宝总在最后一刻抢了满保险柜的“发财本”。
至于为什么认购证能够暴涨 160 倍？这里不得不提另一个传奇。
就在认购证发行不久，邓小平南巡鼓动改革开放，并放出狠话“谁不改革谁下台！”。《纽约时报》惊呼，“也只有这个老人能够在短短的一个月里让一个航母一样的国家在硬币上完成 180 度大转弯”。
上海国有企业股份制改革由此掀起高潮，原计划全年发行10个股票，一下增加到53个。
这就意味着，原有的认购证中签率（胜率）至少会提高 5 倍，期权价格至少也要飙升 5 倍。
3月2日下午，上海举行首次股票认购证摇号仪式，通过电视向公众直播。摇号发行7家公司的股票，10元面值的股票总发行量是705万股。本次中签率高达 10.3%，大大超出预期。认购证的转让价格如火箭发射一样一路蹿升，翻 160 倍，变成 4800 元一本。
有人会问，4800 一本买了还能赚钱吗？
能，一本至少还能赚5000 元。
5月21日，上海证券交易所宣布全面放开上海股价，上证指数在5月20日616点的基础上翻了一倍多，到21日收盘已达1265点，面值一元的新股一上市赚二三十元是平常的事，一张认购证通常能赚一万元左右，也就是说，如果花上三千元买上一百张股票认购证，当年就可能成为百万富翁。
后来统计1992年认购证一共售出207万本，平均中签率86.9％。发行规模之大，中签率之高，是大部分人没有料到的，特别是为了保护投资者利益，股票发行价格的市盈率倍数比较低，新股一上市都获利不菲。
中国股市的大发展就是以此为契机，创造了无数财富神话，那是普通人距离暴富最近的时候。现在身价百亿的法人股大王、收藏家刘益谦，当时在城隍庙倒卖皮具箱包等小商品，就是在场外大量收购认购证与法人股赚到第一笔巨额资金的。
三、尾声
强烈建议每个投资人都去看一下《繁花》，必定大有收获。回顾 1992 年的A 股历史，令人荡气回肠，对于宝总这样初涉江湖的投资人，也唯有靠场外期权这种具有非线性收益结构的投资产品才有一举登顶，积攒下第一桶金的机会。而当时特殊的环境+独到投资眼光造就的认购证暴涨 160 倍的神话，也正是期权的魅力所在，吸引着后来的投资人前赴后继。
宝总的“认购证“财富神话已经过去了 30 年，而期权的魅力却是经久不息的，新的时代有新时代的期权财富神器，比如雪球产品。能够提供 20% 下跌保护的同时还能提供年化 20% 的潜在收益，在当前的投资环境下，那就是新时代的“认购证”。
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