作者：明钺资产
题图：明钺资产微信公众号
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小钺视界
随着11月经济数据及通胀数据整体表现相对疲弱，近期我们可以观察到，全球权益资产仍然处于受美元利率下行驱动的反弹走势中，但A股和港股却重回混沌走势，顺周期的港股和大市值更是低于10月底的低点。前期反弹中，“小盘题材成长”风格明显，也暗喻市场尚未对远期经济改善注入任何乐观预期。
毋庸置疑，市场对国内经济担忧已经盖过了美债利率下行的利好了。
但今年以来GDP增长率其实不算难看，然而大多数人体感上却并不好。单一数据当然不能全面衡量经济的发展，但各经济体都重视的数据必然有其参考意义，此处姑且不论。
回到这个现象，单从数据来说，今年哪个行业最惨谈，每个人都清楚是房地产。当然，与之相关的各行各业也难以幸免。而要说今年表现较好的行业，汽车是其中之一，或者说是新能源汽车。其实这已经足够说明问题了，可以说目前体感上的矛盾，很大程度上来自产业的转型上，同时这也意味着新的财富转移。
另一方面，市场的定价体系与经济的好坏不是一个线性相关的关系。比如今年以来，新能源汽车相关的股票屡创新低，这明显与实际的产业情况相矛盾。究其原因，是因为过去几年二级市场对新能源汽车企业的定价，更看重其成长性，即增长率的增长。也就是说企业依然在良性发展，但二级市场过去已经过分透支了。
而与之相反，不是所有的企业都是用同样的逻辑去定价的，但显而易见，当前很多投资人已经把这种成长企业的定价与现实的矛盾，套用到了所有的企业上了。
回到当前市场，经济数据有差的一面，也有好的一面，只不过市场当前放大了差的预期。而往后看，地产成交改善和中央加杠杆仍是这一轮熊市结束的驱动来源，我们需要紧盯来自这两个方向的任何重磅驱动。也需要耐心熬过最后底部的混沌状态，等待宏观驱动的到来，离终点可能只有最后一里路了。
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市场回顾
【资产周度表现】
【行业涨跌】
【周涨跌家数】
本周A股上涨家数1052家，平盘家数30，下跌家数4229；整体情绪较为冰冷，下周或有修复。
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