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私募市场周度回顾
Part 1 Alpha 市场回顾
1.上周（2023.11.20~2023.11.24）股票市场各指数整体下跌，各大指数收益分别为：上证50-0.30%；沪深300-0.84%；中证500-1.08%；中证1000 -1.35%；国证2000-1.18%。基差轻微贴水，对于中性策略来说不利于建仓。成交量方面本周略有下降，目前维持在 8 千亿以上，对于高频交易和 T0 策略来说，影响较小。
数据来源：火富牛
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2.风格因子收益方面呈现以下趋势：上周市场走势相对较弱，市场依旧偏好小市值股票；量价因子中，长期反转、动量发生反转现象，流动性因子延续上周方向；基本面方面除去投资质量外，其余因子均未能表现较明显风格特征。估值方面，上周偏好低估值，在各类因子的作用下，上周 alpha 收益较为乐观。
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Part 2 CTA 市场回顾
1.上周（2023.11.17~2023.11.24）总体呈现震荡偏弱，黑色板块较强，有色板块较弱。南华商品指数震荡上涨0.26% 其中，南华能化指数上涨0.33%，南华贵金属指数下跌1.23%，南华有色金属指数下跌1.97%，南华黑色指数上涨 1.94%，南华农产品指数下跌1.12%。
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2.分板块动量表现来看，20 日动量略低于前一周周。动量位于50分位的品种数量有所增加，位于80分位的品种数量有所减少。分板块来看，黑色、能化、农产品板块动量有所下降，其余板块动量有所上升。市场整体动量处于中等分位数水平。
3.商品因子表现方面，上周因子整体偏强，大部分因子盈利，对量化 CTA 有利；截面因子好于时序因子，基本面因子同样表现不俗；从板块上来看，管理人大概率在有色、化工板块有所获利，在能源、农产品板块上亏损。
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Part 3 私募产品周报
股票策略表现：从宽基指数来看，周内中证1000指数滚动波动率环比有较明显升幅，从市值风格来看，近一周小盘成长表现较优。虽然各指数均出现不同程度的回撤，但各指增策略仍具一定超额收益；股指对冲端，IC和IM主力合约对冲成本有一定上升,不利于中性策略持仓。
我们所跟踪的管理人超额表现稳定，大部分管理人近一周均录得正收益，平均收益为+0.65%；市场基差轻微贴水的影响下，跟踪池中性产品净值表现轻微浮动，该策略与市场涨跌的相关性较低，管理人大部分仍录得正收益，平均收益为+0.30%；主观多头收益表现分化，其中多空混合表现较好，平均收益达到+1.23%，价值成长、轮动、交易型均有不同程度回撤。
数据来源：火富牛
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CTA策略表现：近一周量化CTA经历回血后，再次陷入调整，滚动年化波动率震荡下行，处于低位，整体不利于量化CTA策略环境。我们所跟踪的管理人，截面有一定收益，而时序略有回撤；
近一周主观CTA产品净值涨跌互现，由于普遍对于行情的确定性存在较大分歧，我们所跟踪的主观管理人，短期净值波动较小，其中农产板块管理人表现较好，平均收益为+0.26%，草本、泽鸣收益表现出色；近一月以来，由于10月底万亿债券政策出台，以矿石为首的黑色板块大幅拉升，近一周黑色板块管理人净值表现有所回落，整体呈现筑顶震荡的走势。
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私募聚焦
1.无人驾驶概念强势走高，百亿私募积极布局。据统计，截至11月24日，无人驾驶板块今年以来累计上涨约38%，涨幅较汽车零部件、汽车整车更为强劲。这是由于无人驾驶主要涉及汽车和人工智能两大热门行业，两者均在今年大放异彩。此外，工信部等四部门联合印发通知，总体要求具备量产条件的L3、L4级别智能网联车在限定区域内开展上路通行试点，助力了无人驾驶赛道的热捧。（中国证券报）
2.基金经理封闭期“中途跑路”遭诟病，中基协下重手加强监管。11月24日晚间，在中国证券投资基金业协会修订发布的《证券期货经营机构投资管理人员注册登记规则》中，对于基金经理的申请注册则提出了非常细致的要求。其中明确提出对“无特殊情况下管理公募产品处于募集期、封闭期内主动离职，且离职时间未满24个月（含）”的基金经理不得给予注册。（第一财经）
3.小微盘风格强势崛起，量化私募积极、主观私募参与较少。今年在大盘股整体表现疲软的背景下，小微盘股表现突出，Wind数据显示，截至11月24日，今年以来万得小市值指数涨了16.20%，而万得微盘股指数年内涨幅更是达47.57%。据了解，目前部分量化私募布局了一些小微市值的指数增强等产品，有量化产品年内收益近50%，但他们也认为微盘相关策略容量有限，不会成为主流；也有部分主观私募布局了弹性较大的中小盘股，但更多主观私募仍以精选个股、配置行业龙头为主。（中国基金报）
4.股票私募仓位略有下降，超七成私募看好年末“吃饭行情”：
近期A股在上证指数3000点上方持续震荡，市场反弹势头有所遇阻，私募仓位的下降，是否意味着相关机构对后市判断的变化？
【星石投资】国内政策仍有持续加码的可能性，国内经济的好转、海外流动性预期的变化以及人民币升值缓解资金流出压力等，都对股市形成支撑。虽然短期看宽基指数横盘震荡的可能性较大，北向资金仍对股市表现有较大影响，但结构性机会或已逐渐酝酿。
【融智投资】基金经理夏风光表示，近期市场走势较弱主要的原因在于短期流动性的紧张。从中期因素来看，流动性宽松是当前国内货币政策的主基调，紧张只是暂时的、短期的。从近期连续针对房地产的松绑和鼓励政策看，在经济真正重归上升周期之前，积极的货币政策和财政政策或不会缺位。市场在低位筑底的时间越长，后期的爆发力度就会越强。
【磐耀资产】当下国内经济处在底部弱复苏阶段，但多项掣肘因素导致复苏并不牢靠。估值底部的A股在政策和国家队的托底加持下，向下空间有限，但向上又受制于基本面。因此整体大概率仍是底部震荡行情。四季度随着海外美国就业及通胀数据超预期回落，市场开始交易降息预期，利好权益资产风险偏好。风格来看，在没有出现足以扭转弱复苏预期的强力政策下，成长风格或仍然相对占优。
5.机构研究汇总：经济拐点或就在当下，高息“资产荒”持续。
【华宝基金】资本市场拐点正在到来。华宝基金党委书记、董事长黄孔威日前表示，随着各项积极因素的计入，市场情绪正在逐步回暖，预计大盘指数即将迎来底部企稳回升2024年值得重点关注的方向包括: 科技(TMT)、医药、中游制造等，以及渗透率开始提升的人工智能自动化产业链。
【国君固收】2024年利率中枢抬升风险较小。国君固收王佳雯指出，2024年赤字率或抬升至3.5%附近，但广义财政规模或依然较为稳定因此赤字率的抬升并未引发市场对于2024年财政大规模刺激的预期，利率中枢抬升风险较小。
【中金固收】高息“资产荒”持续。中金固收许艳称，近期，城投认购倍数屡创高位，“资产荒”再现。综合来看，2024年非金融信用债净增可能继续小幅回落到万亿元范围内高息“资产荒”持续，金融债供给有望延续增长呈现供需两旺之势。
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好投荟萃
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Part 2 精选文章
11月28日，北证50涨超11.4%，成交额来到303亿，在前两日172亿天量成交额的情况下，再创新高。5个交易日，北证50的成交额翻了3倍。下半年财富密码从小微盘股到龙凤成翔，价值投资在北交所上涨。主流指数未反映中国过去20年的经济成果，可能因经济没有边际改善预期，缺乏可预见的增量资金。魔幻主义价值投资在北交所继续。回顾美国20世纪初经济繁荣与股市表现不符。
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市场现象变异，北交所成为资金关注焦点。资金虹吸效应显著，流动性限制大盘和小盘同时表现困难。作者认为当前市场或面临信心缺失，应重建对市场的常识判断和敬畏，警惕突如其来的危机。好投学堂也收录了市场更多大咖的讨论声，指路文末左下角“阅读原文”。
最近市场低迷，多次爆雷，如“杭州30亿私募跑路事件”、“百亿私募股权投资机构洛克资本跑路”等诸多事件引发投资者信心不足。晓东从最近爆雷的几个案例，为大家提炼了四个投资行为背后的认知死角及致命误区。
最近投资人对多周期多策略的复合CTA策略产生疑虑，发现亏损最多的竟是这类产品。也谈FOF分析，复合策略的宣传口径使其成为主流选择，但投资两年后，投资人遇到深度套牢。净值表现不佳，市场期望未能实现。管理人面临短周期趋势策略缺失、策略逻辑BUG、衰减现象和主观调整的挑战。市场环境变化使得策略体系获利能力下降，需要更强的更新迭代能力。
