来源：中信期货
作者：熊鹰、周通、蒋可欣
编辑：好投学堂
本文主要内容如下：
DMA是什么
DMA本质上是一种收益互换，管理人通过券商自营交易台加杠杆。2021年，互换新规的出台叫停了AB互换，自此，DMA接替AB互换成为各个私募量化基金加杠杆的主力。AB互换是通过交易商认购A产品，并与B产品签订挂钩A产品净值的收益互换。DMA则是通过交易商与私募管理人的单一产品签订挂钩股票、期货标的的收益互换，并由交易商自营盘进行交易。AB互换和DMA模式在挂钩标的、交易通道、品种、费用以及管理规模上都有所不同。DMA不仅适用于中性策略，但在互换新规下，中性策略可享有最大保证金优惠。
DMA的历史沿革
融资类收益互换在我国的引入时间已超过10年，总共经历了三个阶段：
1）2012-2015年起步阶段；
2）2015-2021年逐步规范阶段，AB互换成为量化私募的杠杆工具；
3）互换新规后：DMA接替旧AB互换成为新的衍生品工具。
DMA模式的风险点
对私募端而言，风险在于：
1）Alpha策略失效，超额回撤；
2）对冲端股指期货贴水收敛，对冲成本提高。
对交易商自营端而言，风险在于：
1）Alpha策略失效，出现较大回撤，可能面临盯市追保等局面；
2)客户指令引发异常交易导致的监管风险。
DMA策略展望
DMA策略目前大部分的应用仍是中性产品的杠杆工具。上半年利率下行，资金使用成本低，为了提高潜在收益及资金利用效率，抓住上半年超额偏暖的市场机会，更多的量化私募管理人愿意选择DMA。今年以来，量化优于主观，指增中性策略产品业绩表现位于第一梯队。7月以后，超额环境相对偏弱，但市场中性策略产品表现依然较有优势，下半年，DMA策略或将继续向好。
